汽车周观点：零跑C10将发，看好AI智能化+出海主线

证券研究报告 汽车周观点：零跑C10将发， 看好【AI智能化+出海】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年1月8日 本周复盘总结：宇通Q4业绩表现靓丽，Q1商用车有望周期复苏。本周SW汽车指数下跌3.8%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(-0.8%)>SW汽车零部件(-3.3%)>SW商用载货车（-3.7%)>SW乘用车(-5.2%)>香港汽车(-5.7%)。本周已覆盖标的中国重汽、潍柴动力、福耀玻璃涨幅较好。 本周重大事件：1）多家车企发布2023年12月销量情况：12月长城汽车实现产批量分别为98384/112502辆，同比分别+10.75%/+45.27%，环比分别-25.16%/-8.42%；吉利汽车12月批发销量150,453辆，同环比+3.04%/-24.80%。2）多家车企发布2024年销量规划：吉利汽车：2024年销量目标为190万辆，同比+13%；其中新能源销量81万辆，同比+66%（包括银河21万台）；广汽集团：2024年销量目标同比+10%；其中自主品牌预计销量110万辆，同比+22%。3）宇通客车发布2023年业绩预告，业绩超预期。 本周团队研究成果：外发覆盖车企12月产销点评。 优选组合【小鹏汽车+理想汽车+新泉股份+宇通客车+德赛西威++潍柴动力+保隆科 技+岱美股份+中国重汽】。 华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【宇通客车+潍柴动力+中国重汽+金龙汽车】等。 风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元/美元 股本/亿 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 191.0 29.1 5560 6200 8501 9976 334 442 540 17 13 10 9866.HK 蔚来 58.6 16.8 985 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 123.8 21.2 2626 1191 2144 3274 89 224 407 30 12 6 9868.HK 小鹏 48.3 18.9 912 268 637 1225 -82 -32 7 - - 126 2333.HK 长城汽车 8.6 85.0 730 1715 2006 2445 69 89 117 11 8 6 0175.HK 吉利汽车 7.7 100.6 777 1783 2353 3009 50 80 121 16 10 6 2238.HK 广汽集团 3.2 104.9 338 1388 1600 1743 65 72 86 5 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 192.7 29.1 5572 6200 8501 9976 334 442 540 17 13 10 601633 长城汽车 23.6 85.0 1658 1715 2006 2445 69 89 117 24 19 14 600104 上汽集团 13.3 116.8 1559 7255 7409 7989 134 166 227 12 9 7 000625 长安汽车 14.9 99.2 1477 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 14 16 13 601238 广汽集团 8.5 104.9 728 1388 1600 1743 65 72 86 11 10 8 601127 赛力斯 70.1 15.1 1059 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 92 600418 江淮汽车 14.8 21.8 322 477 529 565 2.9 4.1 7.4 111 79 44 重卡 000951 中国重汽A 14.0 11.7 165 388 518 655 9.0 13.9 19.0 18 12 9 3808.HK 中国重汽H 14.1 27.6 388 811 1081 1367 39.3 56.1 76.0 10 7 5 000338 潍柴动力 14.2 87.3 1235 2178 2374 2690 84.8 114.7 141.5 15 11 9 000800 一汽解放 8.3 46.4 383 628 767 943 9.3 12.0 19.7 41 32 19 600166 福田汽车 2.7 80.0 212 596 724 856 9.8 17.2 27.7 22 12 8 301039 中集车辆A 9.2 20.2 185 275 362 465 26.7 23.6 32.7 7 8 6 客车 600066 宇通客车 13.3 22.1 295 251 294 345 13.9 20.1 27.5 21 15 11 600686 金龙汽车 7.3 7.2 53 205 233 266 1.4 3.1 6.3 37 17 8 两轮车 603529 爱玛科技 24.8 8.6 214 221 260 306 19.9 25.9 31.8 11 8 7 1585.HK 雅迪控股 12.8 30.6 391 395 438 526 26.4 32.6 45.7 15 12 9 603129 春风动力 101.6 1.5 153 135 170 213 9.9 13.4 20.4 15 11 8 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 66.7 11.0 735 211 280 356 23.2 31.3 40.7 32 24 18 600741 华域汽车 16.1 31.5 507 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 7 6 5 智能化增量部件 002920 德赛西威 114.2 5.6 634 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 44 28 21 002906 华阳集团 29.6 5.2 155 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 31 23 17 688326 经纬恒润 94.6 1.2 113 44 55 71 0.7 1.5 3.4 162 75 34 605333 沪光股份 18.9 4.4 82 37 58 78 0.2 1.9 2.9 404 43 28 600699 均胜电子 16.7 14.1 235 540 604 677 9.8 15.1 20.8 24 16 11 601965 中国汽研 21.3 10.0 214 40 48 59 8.3 10.1 12.6 26 21 17 智能化底盘 603596 伯特利 62.9 4.3 273 75 97 122 8.7 11.9 15.3 31 23 18 1316.HK 耐世特 4.1 25.1 104 298 333 372 6.2 9.4 12.3 17 11 8 000887 中鼎股份 11.8 13.2 156 160 182 210 11.6 13.3 15.4 13 12 10 603197 保隆科技 52.3 2.1 111 63 78 95 4.5 6.2 7.8 25 18 14 002284 亚太股份 8.2 7.4 61 41 56 67 1.5 2.4 3.0 40 25 20 轻量化 603348 文灿股份 34.8 2.6 92 57 81 99 1.4 3.8 5.7 67 24 16 600933 爱柯迪 20.6 9.0 185 58 77 96 8.5 11.4 15.0 22 16 12 603305 旭升集团 18.2 9.3 170 51 70 95 8.0 10.6 14.0 21 16 12 605133 嵘泰股份 25.4 1.9 47 20 30 40 1.8 2.8 3.9 26 17 12 002997 瑞鹄模具 31.3 2.0 62 18 30 37 2.1 3.2 4.2 30 20 15 座椅 603997 继峰股份 12.5 11.6 145 206 235 272 3.0 7.1 11.1 48 20 13 内饰 603730 岱美股份 13.9 12.7 176 63 80 93 7.4 9.4 11.3 24 19 16 603179 新泉股份 47.9 4.9 233 101 132 160 8.2 11.2 13.9 28 21 17 热管理 002126 银轮股份 17.5 8.0 140 110 135 154 6.0 8.3 10.4 23 17 14 车灯 601799 星宇股份 122.7 2.9 351 101 134 155 11.4 15.9 19.1 31 22 18 玻璃 600660 福耀玻璃 38.3 26.1 1000 329 383 444 58.1 61.1 72.8 17 16 14 被动安全 300893 松原股份 27.8 2.3 63 13 17 22 1.8 2.4 3.3 35 26 19 传动 002472 双环传动 24.6 8.5 210 86 104 129 8.1 10.4 13.6 26 20 15 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年1月5日） 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年1月7日的0.9142； 3)市值使用2024年1月5日收盘数据，PE 基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子版块的总结 本周（1.1-1.7）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至11月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出