非银金融行业周报：打造一流投行，重点关注并购预期标的，监管引导长周期考核，有助险资入市

券商：本周据中证报获悉，证监会将未来将支持头部券商业务创新、集团化经营、并购重组等；中小券商特色化发展等。在中央金融工作会议引领下，我们看好新一轮券商创新周期开启。举措基本属于监管长期支持的事项，增量信息关注： 1）明确提出支持业务创新有所超预期。过往监管政策与市场周期之间长期逆周期调节，如2013年市场景气度偏低时提出券商业务创新周期；2016年在市场过热后建立更严格的券商监管风控指标体系；在2018年市场低迷后提出全面注册制。 2）重点提出支持集团化经营、并购重组。这两项过往在监管中长期支持，但此次再提体现出监管对此业务方向的重视度。但是近年来并购重组推进进展相对缓慢的部分原因在于部分券商同质化严重，并购重组难以产生协同效应；地方政府对旗下券商牌照重视度高；合并后商誉需从净资产中全额扣减再计入净资本等。 3）目前市场有较强并购预期的标的包括：国联证券（股东国联集团拍得民生证券股权），方正证券（股东中国平安同时控股平安证券），锦龙股份（出售东莞证券）。 三季报基本情况梳理：上市券商第三季度净利润合计299.4亿元（同比-10.2%），基本符合预期。行业单季度ROE为1.2%（同比-0.2pct），其中光大证券2.9%（同比+0.9pct），受益于MPS事件回转，ROE回升明显。行业杠杆4.1倍，同比持平。分业务来看： 经纪业务收入258亿元（同比-17%），高于市场日均成交额下滑幅度（同比-12.8%），代销金融产品业务收入及佣金率费可能均有一定下滑所致。投行业务收入115亿元（同比-33%），逆周期调节下，IPO及再融资节奏阶段性放缓。资管业务收入117亿元（同比-1.5%），股混基市场规模有所下行，业务收入略有承压。利息净收入104亿元（同比-34%），自营业务收入214亿元（同比+44.5%），重资本业务净收入合计318亿元（同比+4%），自营收益率0.5%（同比+0.1pct），重资本业务净收益率0.4%（同比持平），市场期间股混基及债基收益率同比基本稳定，业务收入同比平稳，符合预期。 投资方面：本周个股表现： 东方+3.7%、 华泰+3.4%、 东财+2.0%、 国君+1.7%、广发+0%、招商-0.4%、中信-0.8%、中金-1.5%、国联-2.1%、兴业-4.2%。投资上，我们认为可以持续关注并购概念下的券商核心标的。持续重点推荐方正证券、中信证券、中金公司（H）、华泰证券、国联证券、招商证券、国泰君安；建议关注：中国银河、申万宏源、海通证券。 保险：本周保险指数下跌0.64%，跑输大盘1.25pct。保险个股表现分化，新华-5.41%， 国寿-2.27%， 太保-2.04%， 人保-1.85%， 财险-1.60%， 平安+0.13%，太平+1.51%，友邦+3.20%。十年期中债国债到期收益率2.66%，较上周-5bp。10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称“《通知》”）。其中，《通知》将《商业保险公司绩效评价办法》中的经营效益类指标由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”各占50%权重的形式，其中3年周期指标采用几何平均形式。下半年以来，监管对于活跃资本市场与引导长线资金入市频发利好信号。7月24日政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”；8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会上，再度强调长线资金入市正当时；9月10日，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，降低了保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公募REITs的风险因子。保险资金是重要的长线资金，截至2023年九月底达到27.18万亿的体量，其中投向股票和证券投资基金3.48万亿，占比约12.8%。2023年中报数据来看 ， 新华/国寿/太保/人保/平安在股票基金上的配置占比分别为 14.9%/11.1%/11.1%/11.6%/9.5%，仍有配置提升的空间。保险公司的资金具有长久期属性，因此主要配置债券等长久期固收类资产。然而，在长端利率震荡下行背景下，再投资风险显著扩大，保险行业利差损隐患加大，险资亟需寻找优质资产增厚投资收益。拉长时间来看，权益投资能够带来较好的收益，但同时伴随相对高风险，尤其今年二季度以来权益市场持续震荡，导致险资投资端承压。《通知》将国有商业保险公司的考核指标长期化，有助于提高对短期波动的容忍度，增强险资配置权益类资产的灵活度。但资产配置同时需要考虑偿付能力、负债端资金属性以及资本市场环境，险企在权益资产上的配置仍需进一步观望。展望四季度资产端，经济基本面已经出现边际向好信号，近期政策利好频发，静待投资复苏带来的增长机会。负债端在22H2低基数下仍有望维持较好NBV增速，同时关注“报行合一”及《销售行为管理方法》等监管政策下的开门红工作。当前各家公司PEV估值为：1.47（友邦H）、0.71（国寿）、0.55（平安）、0.48（太保）、0.38（新华）。推荐顺序：国寿、新华、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险 市场回顾 ：本周主要指数上涨， 沪深300上涨0.61%， 上证综指上涨0.43%。本周沪深两市A股日均成交额8702.4亿元，较上周上升3.37%；本周两融余额16309.22亿元，较上周上升0.59%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 央视新闻：中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行，强调全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险。 香港万得通讯：财政部印发商业保险公司绩效评价办法，将经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。 央行：为维护月末流动性平稳，10月30日以利率招标方式开展了6580亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。 新华财经：证监会新闻发言人高莉11月1日在参加2023金融街论坛年会新闻发布会时表示，积极支持境外优质的主体依法投资入股境内证券基金经营机构，鼓励外资证券基金机构发挥专业性、特色化优势参与中国资本市场。 央视新闻：在本次中央金融工作会议上，针对资本市场的工作，会议指出，要优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能。未来将坚持走中国特色金融发展之路，加快建设安全、规范、透明、高效、有活力、有韧性的资本市场。强调推动股票发行注册制改革走深走实，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。 中国证券报：11月2日，中国人民银行党委、国家外汇局党组召开扩大会议。会议强调，健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 央行网站：央行要运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。下阶段要着力营造良好的货币金融环境；总量上，保持货币信贷和融资总量增长合理、节奏平稳、效率提升； 结构上，提升货币信贷政策的引导效能；价格上，平衡好内部均衡和外部均衡；传导上，协同发挥政策合力疏通传导效率。 央视网：国务院总理李强11月3日主持召开国务院常务会议，研究推动稀土产业高质量发展有关工作。 （二）保险行业 （三）证券行业 二、上市公司重要公告 【华泰证券】（1）公司拟注销剩余回购A股股份共计45.28百万股，注册资本减少人民币45.28百万元（2）公司同意提名刘长春先生为公司第六届董事会非执行董事候选人 （3）2023前三季度报告：营收88.60亿元（同比+18.89%），归母净利润30.30亿元（同比+23.89%），归母净资产1720.83亿元（较上年末+4.23%）。 【中金公司】2023前三季度报告：营收50.45亿元（同比-9.38%），归母净利润10.47亿元（同比+10.32%），归母净资产1032.03百万元（较上年末+4.05%）。 【中信证券】（1）2023前三季度报告：营收143.07亿元（同比-4.21%），归母净利润51.08亿元（同比-4.9%），归母净资产2624.58亿元（较上年末+3.69%）。（2）中信证券资管取得经营证券期货业务许可证。 【国泰君安】2023前三季度报告：营收86.96亿元（同比+21.44%），归母净利润18.65亿元（同比-36.64%），归母净资产196.22亿元（较上年末+0.50%）。 【长城证券】（1）经公司董事会审议通过，同意提名孙献女士为公司第二届董事会董事候选人。（2）2023前三季度报告：营收947百万元（同比+50.31%），归母净利润1212.74百万元（同比+146.49%），归母净资产28.37百万元（较上年末+2.93%）。 【红塔证券】2023前三季度报告：营收96.15百万元，归母净利润-80.44百万元（同比+747.75%），归母净资产229.04亿元（较上年末+0.14%）。 【申万宏源】2023前三季度报告：营收40.43亿元（同比-22.81%），归母净利润6亿元（同比-34.62%），归母净资产9.96亿元（较上年末+4.83%）。 【浙商证券】(1)2023前三季度报告：营收41.66亿元（同比+1.11%），归母净利润4.19亿元（同比-2.31%），归母净资产265.85亿元（较上年末+1.76%）。(2)公司同意将钱文海先生推举董事候选人提交股东大会审议并选举，同意聘任张晖先生担任公司副总裁、首席风险官，同意聘任邓宏光先生担任公司董事会秘书。 【ST民控】（1）公司拟继续进行证券投资，时间自2023年10月31日至2024年10月30日，期限一年，拟使用资金不超过3.5亿元。（2）2023前三季度报告：营收18.23百万元（同比+183.79%），归母净利润1.91百万元（同比+146.95%），归母净资产860.59百万元（较上年末+0.60%）。 【渤海租赁】2023前三季度报告：营收96.32亿元（同比-5.77%），归母净利润3.23亿元（同比-34.92%），归母净资产304.44亿元（较上年末+9.79%）。 【海通证券】（1）中国证券监督管理委员会同意海通证券股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券（2）2023前三季度报告：营收56.05亿元（同比-17.98%），归母净利润5.32亿元（同比-59.62%），归母净资产1669.79亿元（较上年末+1.45%）。（3）2023年10月31日，公司购回88.72万股，耗资866.77万元。 【东方证券】（1）2023前三季度报告：营收50.00亿元（同比+5.70%），归母净利润9.56亿元（同比-29.45%），归母净资产786.82亿元（较上年末+1.67%）。（2）公司以集中竞价交易方式回购公司A股股份，拟回购资金总额下限为人民币2.5亿元（含），上限为人民币5亿元（含）。（3）公司同意选举徐永淼、凌云先生为股东代表监事候选人，同意选举为股东代表监事候选人，同意选举龚德雄、金文忠先生担任公司第五届董事会战略发展委员会委员。（4）公司首次回购A股股份959.61万股，占公司总股本比例为0.11%，已耗资8530.40万元。（5）公司第二次回购A股股份330.49万股，占公司总股本比例为0.04%，耗资2953.31万元。 【辽宁成大】2023前三季度报告：营收30.90亿元（同比-25.06%），归母净利润1.02亿元（同比-58.85%），归母净资产291.57亿元（较上年末+1.56%）。 【中油资本】2023前三季度报告：营收95.29亿元（同比+19.97%），归母净利润13.59亿元（同比-6.51%），归母净资产10