非银行金融：多项利好政策重磅出台，潜在资金入市利好非银板块

2024年09月25日 非银行金融 多项利好政策重磅出台，潜在资金入市利好非银板块 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 事件： 首选股票目标价（元）评级 9月24日，国务院新闻办召开新闻发布会，央行行长潘功胜宣布多项重大货币政策调整。 1）降低存款准备金率和政策利率。近期将下调存款准备金率0.5个 百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。今年年内还将视市 非银行金融 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百 分点。降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。 2）降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。将引导商业银行把存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。 3）创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。创设证券、基金保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。 其中，对于证券、基金、保险公司互换便利，潘功胜在答记者问时表示，符合条件的证券、基金、保险公司，这些机构会由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。监管计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。 对于股票回购、增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。监管计划专项再贷款首期操作规模是3000亿元，未来可视情况扩大规模。 受此次国新会重磅政策出台影响，9月24日上证指数大涨4.15%，非银金融板块大涨5.89%，证券、保险、多元金融指数分别上涨5.97%5.48%、8.07%。 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 8.4 9.1 3M 13.5 9.9 12M 3.1 -7.2 张经纬分析师 SAC执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 哈滢联系人 SAC执业证书编号：S1450123060044 haying@essence.com.cn 相关报告经纪与投行延续承压，自营 2024-09-11 提振业绩表现头部券商并购重组，打造航 2024-09-06 母级券商更进一步监管趋严业绩承压，市场转 2024-05-06 暖提振全年预期公募降佣新规出台，卖方行 2024-04-22 业迎变革强监管防风险，“1+N”政策 2024-04-14 体系促高质量发展 点评： 降准和房贷政策调整方面，我们认为继美联储上周降息50bp后，人民币汇率贬值压力明显缓解，此次央行开启新一轮降准，有望为市场注入新一轮流动性；叠加此次存量房贷利率下调和统一首付比例，将有助于防范房地产市场风险，提振居民购房信心，降低房地产现金流压力。降准叠加地产利好政策的出台，将有助于修复市场此前对于险企和多元金融机构所持有房地产资产的担忧情绪，利好于资产端基本面修复。 创设新的货币政策工具方面，我们认为今年以来，受资本市场表现疲软、投资信心不振影响，资本市场杠杆水平显著下滑，融资融券余额从年初约1.65万亿元下滑至目前约1.37万亿元；股票质押市值也 从年初约2.73万亿元下滑至目前约2.19万亿元。此次新设证券、基金、保险公司互换便利工具将使得机构通过所持有的债券、股票ETF、沪深300成分股质押，换入国债、央行票据等高流动性资产，获取资金投入资本市场，进一步提升机构的资金使用效率和杠杆水平，首期操作规模是5000亿元，并有望持续扩大规模，带动潜在新增资金进入资本市场。此外，监管引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票，也有望降低上市公司回购和增持股票的资金成本，并扩大其资金来源。 此外，此次降准和房贷政策调整的力度和尺度一定程度超过此前市场预期，潜在新增资金的注入有望改善市场的投资信心，9月24日两市成交额超过9700亿元，也一定程度反映了市场交投活跃度显著提升。我们认为，交易量提升、指数上行等因素利好于券商基本面的修复；考虑去年下半年券商业绩逐季走低，此次多项政策出台将显著利好券商经纪、自营、资管、信用等多项业务，助力下半年券商业绩边际改善。 投资建议： 因此，我们建议投资者重点增配龙头券商、头部险企以及并购重组主题的相关券商，关注优质的多元金融标的。券商方面，建议关注：1头部券商：中信证券、华泰证券等；2）并购重组主线：东吴证券、浙商证券、财通证券等。保险方面，建议优先关注负债端向好趋势不改、资产端改善显著的中国太保；资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。 风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行、权益市场大幅波动等。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/非银行金融 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046 上海市 地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034