劳氏(LOW)2023Q3业绩会议纪要-美股-调研纪要-20231121

劳氏(LOW)2023Q3业绩会议纪要 会议时间：2023年11月21日联系人：宋婧茹/陈雅雯 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 Q3业绩概况： 公司摊薄每股收益为3.06美元，销售额为205亿美元。毛利率为33.7%，较去年同期上升36个基点；营业利润率为13.2%，比去年调整后的营业利润率提高了46个基点。有效税率为24.6%，与上年调整后的有效税率一致。本季度库存为175亿美元，较去年第三季度减少23亿美元。自由现金流为4.85亿美元，投资资本回报率为35%。 预计全年的销售额约为860亿美元，可比销售额下降约5%；预计调整后的营业利润率约为13.3%，预计全年利息支出约为14亿美元，资本支出高达20亿美元，调整后的有效所得税税率约为25%。 收入、每股收益、利润： 第三季度，可比销售额下降了7.4%。公司的业绩是由DIY可自由支配支出的大幅下降所推动的，尤其是在高价类产品上。在本季度，消费者越来越重视体验，而不是商品、旅游和娱乐支出。在收入方面，75%的收入来自DIY客户，25%来自专业人士，而更广泛的市场组合大约是50%的DIY和50%的专业人士。因此，每当DIY客户变得谨慎时，就会不成比例地影响收入，尽管在第三季度面临着DIY需求的疲软，但公司在Pro中再次实现了积极的销售业绩。 产品方面： 在家电、核心地板、厨房和浴室等DIY渗透率较高的品类中，大型家电的销售压力越来越大，消费者正在尽可能推迟购买。家电销售的全行业回落对劳氏的影响很大，因为公司是美国家电市场的领导者，有14%的销售额来自这一类别。 尽管DIY市场有所萎缩，但专业人士仍在工作，他们的许多项目都是由于房屋老化导致不可避免的维修。这将继续为核心客户——中小型专业人士创造项目积压。在最近的调查中，近70%的专业人员报告了健康的项目积压。 在过去的几年里，公司在改善服务方面的投资取得了进展，包括通过MVPPro奖励来提高忠诚度，开发世界级的CRM平台，改善工作现场交付，提高我们商店的服务水平，创造更无缝的在线体验。总的来说，公司已经建立了一个有竞争力的专业销售和服务模式，这将创造一个飞轮效应，使其专业销售以两倍于市场的速度增长。 由于DIY大票类的同样压力影响了数字销售，在线销售在本季度下降了4%；在门店运营方面，公司对相关生产力进行了根本性的改进，能够有效地根据需求调整劳动力，同时继续为客户服务。在本季度，公司利用这些新功能降低了运营费用，同时增强了专业和DIY客户的客户体验。 在建筑产品方面，公司取得了积极的成绩，部分原因是屋顶和干墙等Pro重型产品的强劲表现。在粗加工管道方面的成本也高于公司平均水平，这在很大程度上是由热水器的积极成本推动的，这表明劳氏是关键维修需求的首选解决方案。本季度克莱恩公司回到了劳氏公司。 在家居装饰方面，它受到DIY项目相关需求下降的影响最为严重。 在家用电器方面，目前行业销量下降，厂商资助的促销活动又回到了大流行前的水平，这给平均售价带来了压力。 在紧固件、安全设备和清洁产品等关键专业产品类别中，公司在硬件方面的业绩也超过了平均水平。最后，劳氏继续建立品牌组合，比如与Toro公司的新战略合作伙伴关系。 节日活动： 公司承诺在整个季节以新的方式支持购物者，其中包括一波令人兴奋的优惠和每周的新交易，包括一些最好的品牌，如DEWALT,CRAFTSMAN和Kobalt的电动工具，以及用创新的节能LED照明装饰的预点亮圣诞树。客户还可以通过A&G在关键的节日和家庭装修项目以及节日家庭照明等服务上获得当天送达。顾客可以在公司精选的主要电器上找到今年最低的价格。为了简化优惠，让顾客更容易理解，为每消费800美元的顾客提供100美元的优惠。对于我们的专业人士，我们为家电量身定制了独家批量节省优惠，并在黑色星期五带来更大的兴奋和流量。 关注领域： 团队继续在三个主要关注领域取得进展:产品成本管理，库存生产力，定价和促销策略。公司继续与供应商合作以降低成本，特别是现在运输和商品成本已经下降。同时正在扩大自有品牌组合，以更低的价格客户提供高质量和高价值的产品，同时也提高了利润率。团队正在努力工作，以确保客户每天在劳氏获得最佳价值，同时也为组织提供生产力。 调度系统： 首先，公司创建了一个业界领先的以客户为中心的调度系统，使我们能够预测客户需求，并根据每个商店和每个部门的高峰客户流量调整人员配置。该系统创建了增强的操作敏捷性，因此我们可以根据需求模式的变化快速调整。其次，公司让所有员工都拥有移动智能设备，从而提高了工作效率，减少了人工任务，实现了更快的客户服务。通过“简单计划”，消除了重复的任务，减少了非生产性的时间，因此可以重新利用从任务到销售和服务的相关时间。 战略方面： 农村战略。这种一站式服务的概念旨在为全国农村地区的客户提供他们家庭和农场所需的一切，包括广泛的农场，牧场和户外产品。今年夏天，公司在300多家商店推出了这种农村产品，销售牲畜饲料、宠物食品、多功能车和Carhart和Wrangler等品牌的服装。 这些项目包括在店中开设Petco店，通过将家庭装修和宠物护理服务、产品和专业知识整合在一起，增强了公司提供的整体家庭解决方案。鉴于这一初步的成功，公司现在正在探索在原来的300家指定农村商店之外扩大这种农村品种。此外，计划在原来的300家门店中增加销售活动，因为客户对这些新产品和产品线的反应很好。 展望未来，公司将继续专注于我们的销售和营销工作，为我们对价格敏感的客户突出劳氏的日常价值。同时将继续投资于TotalHome战略中的战略增长计划，努力成为世界级的全渠道零售商。 销售方面： 第三季度销售额为205亿美元。作为参考，去年的销售额包括加拿大零售业务产生的12亿美元。此外，第三季度的业绩包括1.15亿美元的销售逆风，这是由于财政日历发生了变化，因为公司的周期为53周。虽然消费者变得更加谨慎已有一段时间了，但在本季度，一些消费者越来越重视体验，而不是商品、旅游和娱乐支出。由于DIY大票支出的放缓抵消了Pro的增长，compp的销售额下降了7.4%；由于木材通货紧缩，第三季度的业绩受到了大约50个基点的负面影响。财政日历的变化影响了总销售额的增长，但对可比销售额没有影响，因为比较是根据2022财年的第28周至第40周计算的。受木材价格下跌、家电促销活动更加正常化以及大额DIY交易减少的影响，可比平均票价下降了0.5%。然而，大多数商品类别的平均票价仍然有所增加。由于DIY项目需求疲软，薪酬交易下降了6.9%，部分被Pro的积极薪酬交易所抵消。与去年调整后的销售费用相比，18.4%的销售费用增加了30个基点，这表明公司在低销售环境下管理费用和提高生产力的企业范围内的灵活性。 资本配置： 本季度，劳氏创造了4.85亿美元的自由现金流。公司以16亿美元的价格回购了730万股股票，并以每股1.10美元的价格支付了6.42亿美元的股息，向股东返还了22亿美元。资本支出总额为5.79亿美元，本季度调整后的债务与EBITDA之比为2.72倍，符合设定的2.75倍杠杆目标。最后，公司实现了35%的投资资本回报率，包括与出售加拿大零售业务相关的交易成本和我们在第一季度报告的收益相关的125个基点的不利影响。 未来展望： 鉴于近期DIY大额可自由支配支出的减少，以及影响公司业务的宏观因素的不确定性，我们正在更新2023年全年财务展望。考虑到这一点，预测第四季度的销售将与第三季度的结果相当一致。此外，2022年第四季度额外53周的销售额约为14亿美元。现在预计2023年的销售额约为860亿美元，可比销售额下降约5%。预计调整后的营业利润率约为13.3%，因为正在进行的PPI计划和严格的费用管理有助于抵消销售下降带来的数量去杠杆化压力。此外，预计全年利息支出约为14亿美元，资本支出高达20亿美元，调整后的有效所得税税率约为25%。公司将继续对业务进行投资，以获得市场份额，目标是35%的派息率，然后通过股票回购将多余的现金返还给股东，这些现金将在近期通过自由现金流提供资金。 Q&A： Q：你们提到300家农村商店的表现高于平均水平，其中一些类别的表现最好。所以，我很想知道你是否能帮助我们重新思考一下你们是如何看待中期和长期机遇的。你认为有多少商店可以容纳这样的分类以及300家商店与公司平均水平相比在DIY公司中传播的任何情境化? A:出于竞争的原因，我们不打算具体到那个程度，但我要告诉你的是，农村商店已经超出了预期，正如我们所指出的，我们开始时大约有300家，但坦率地说，业绩和客户反应一直如此，我们现在正在考虑几个不同的选择。一种选择是，我们将进入最初的300个类别，并根据客户的反馈增加增量投资计划类别。我们也在关注那些在农村地区经营良好的品类，并提出一个问题，我们现在能否把这些品类中的一些放在非农村地区，因为我们相信，在非农村地区，我们可以从顾客那里得到同样的回应。第三，我们正在考虑扩大我们对农村的描述和定义，因为我们认为其中一些特征也适用于其他地区。由于这种反应，由于DIY客户是我们公司战略的重要组成部分，我们认为这是一个很好的战略基础，也是我们正在追求的东西。但同样，我们将在以后的电话中更多地讨论这个问题，但出于明显的竞争原因，我不想讨论更多细节。 Q:回顾一下你们在薪酬提升方面所看到的，或者明年的前景是什么，当我们通过这样一个议程的成熟效益思考时? A:我们大约有450家门店，我们将在今年年底前完成。我们继续在这些门店进行测试和学习。正如你所想象的，我们有机会在开店前尝试一些额外的商品销售机会。这一切都是为了在篮子里买到另一件东西，在零食和饮料等明显的领域有机会，但我们也在寻找其他类别，可以补充我们所做的事情，还有购物者，无论是专业人士还是自己动手的人，他们在我们的商店里进行交易，他们可以挑选这类东西，你会想到阿司匹林，创可贴之类的东西，这可以补充他们正在做的事情，可以在工作现场、俱乐部包厢或家里的汽车上使用。随着我们扩展这些连接数字和实体店的能力，我们需要更多的生产空间，我们需要优化合作伙伴正在做的所有事情，以适应和履行这些订单。这样做的一部分是为了在这个过程中以更高效的方式创造更多的指定空间，同时也创造了更好的客户体验，也为团队在商店里提高了很多生产力。 Q:因为你说了很多关于个人价格指数的计划，以及你灵活处理费用的能力。如果我们考虑得更长远，考虑到明年，如果在另一个环境中，比较商店的销售额可能会下降到个位数的中间位置，我们如何看待你在这种环境下管理利润率的能力?我知道今年的一些好处是加拿大的循环，但也许只是一些基准，当我们进入明年，考虑损益表如何在不同的顶线环境中表现。 A:就我们对2024年的展望而言，我们目前正处于整个组织规划过程的后期阶段。在第四季度电话会议之前，我们不会提供任何深入的指导，但我要告诉你的是，就宏观住房改善而言，利率仍然存在不确定性，什么时候我们会看到缓解，什么时候现房销售会好转，显然通货膨胀的持续影响，更高的利率对消费者钱包的影响。所以，我们正在关注这一切。 我认为，对于你关于保证金的具体问题，我们正在管理几个看跌期权和买入期权，因为我们展望明年。我们正在循环 进行一次性法律和解、激励性薪酬的正常化、工资增长、PPI计划的步伐。所以我们正在考虑所有这些因素，我们将在制定指南时考虑所有这些因素，并推迟到2月份提供。 我们将继续努力，从商品销售、商店运营、供应链等各个方面改善业务，而且未来三到五年的技术项目清单也很强劲，这将使我们能够继续找到提高盈利能力的方法，而不管我们所处的宏观环境如何。我们希望宏观环境好转。 Q:你现在从供应商那里得到的成本是什么?你如何看待我们未来几个季度的前景? A:就成本而言，从通胀价格的反应来看，随着我们一年的推移，它在这里变得相当平稳。我们已经制定了今年的复苏目标，我们在12月