亚朵(ATAT)2023Q3业绩会纪要-美股-调研纪要-20231116

注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除 业绩回顾： 亚朵在三季度继续取得强劲增长，亚朵对“中国体验、两千好店”的不懈追求以及持续扩大的品牌影响力，使公司在商务出行恢复和旅游旺季的共同驱动下，抓住增长机遇。 酒店业务方面，三季度出行及住宿需求快速增长，尤其是暑期需求显著上升。三季度RevPAR达到424元（人民币，下同），创季度历史新高，相比2019年同期恢复度达到118%，其中7月、8月和9月的恢复度分别达到122%、116%和115%。中秋和国庆期间，ADR和OCC均保持强劲增长，相较于2019年国庆假期分别上涨14.6%和7.2%，RevPAR恢复至2019年同期的123%。在营超过18个月的成熟酒店同样表现出色，三季度同店同比RevPAR恢复度为2019年同期的118%，与集团整体表现一致，体现了亚朵的品牌价值和高效的管理运营能力。 开店继续提速，三季度共开业81个门店。截止季度末，酒店网络达到1112家。得益于不断巩固的产品和品牌实力，三季度继续保持快速的签约市场，截止9月30日，管道内在开发酒店达到577家，同比增长超过60%。 轻居3.0自2月发布以来，持续获得加盟商的青睐，第三季度共签约25个新项目，签约占比超过15%。截止9月末，轻居3.0已开业门店达到13家，主要位于二线及以上城市的核心商圈。作为中端酒店市场的全新产品，轻居3.0以符合年轻人的审美设计和亚朵一致的服务体验，成功获得消费者的认可，经营表现在同商圈中也极具竞争力。自开业以来，这些门店在各项关键运营指标快速爬坡，开业第四周OCC平均达到78.8%，RevPAR超过340元。轻居3.0很好地满足了年轻商务客人对高品质住宿体验的需求，同时抓住核心商圈物业升级的机遇，未来将实现快速的规模增量。 公司持续致力于产品创新，以满足用户不断变化的住宿需求。11月11日，中高端旗舰产品亚朵 4.0“见野”正式面向市场发布，以亚朵村为设计灵感，为用户打造自然闲适的松弛氛围。开放式的公区设计、全新的“坐云”会客空间，满足客人在住宿之外的办公和会客的需求。亚朵4.0在运营标准和硬件设施方面实现了全方位的升级：1）开辟养生早餐专区，精心挑选东北非转基因大豆和黄土高原的米脂小米新鲜食材当日制作，为用户提供营养、健康、安心的早餐选择；2）与两个奢华小众的洗护品牌（BYREDO和GROWNALCHEMIST）合作，通过有质感的气味，营造舒适的奢华体验；3）健身房配备全球顶级品牌必确的运动器械，为用户提供更安全、流畅、高效的运动；4）特别推出亚朵深睡楼层，专属的楼层设计、独特的走廊灯光引导和萨和的香氛，整个楼层充满静谧的舒适氛围；每个深睡客房均采用无极调光系统，引入一键深睡智能灯控，并全面升级了隔音设计；在客房内采用亚朵星球最具代表性的深睡系列产品，在支撑力、包裹感和温度上做到完美平衡。亚朵4.0的产品创新将再次引领中高端酒店的体验升级，进一步夯实亚朵在中高端市场的领先优势。 会员业务方面，通过不断迭代升级的会员服务和专属权益，A-Card会员体系持续为用户创造价 值，逐渐融合酒店、住宿、零售、餐饮、文化、艺术、体育和其他高价值权益，使会员生态边界实现有机扩展。A-Card的品牌知名度持续提升，并带来会员规模的快速扩张，截止9月30日，A-Card的累计注册人数突破5400万。 公司持续探索品牌异业合作的机会，增强A-Card的用户价值感知。10月，亚朵作为北京马拉通合作伙伴，为亚朵会员提供了一系列赛事专属权益，包括北马直冲名额、专属早餐、能量补给包等参赛增值服务。未来，公司也将通过品牌异业合作，覆盖更多元的垂类权益，持续探索和构筑亚洲会员生 态。 此外，公司继续升级亚朵锦囊A-Plus产品，以更好地满足会员日益增长个性化需求，为用户打造更独特的住宿体验。亚朵锦囊中以选枕服务、晚安牛奶为代表的深睡服务产品获得更多用户青睐。随着产品的不断丰富和升级，用户对亚朵锦囊的认知和粘性也持续加强，锦囊的权益使用率相比年初大幅提升。 场景零售方面，本季度零售业务继续取得突破，整体GMV再创新高，达到3.02亿元，同比增长292%。其中，线上渠道的销售增长尤为强劲，占整体GMV的比例进一步提升至80%。双十一期间，亚朵星球斩获各电商平台枕头品类的销售榜首，线上第三方平台的GMV超过2.5亿，较去年同期增长超过600%，较今年618也有超过140%的提升。 公司通过用户的真实反馈持续挖掘用户需求，不断推动零售产品创新，目前已成功建立了一套高效的新品研发机制，帮助实现了多个爆款产品的研发落地。亚朵星球“深睡枕Pro”自今年3月上市以 来，取得了巨大的成功，截止11月11日，累计销量已超过80万只。主打控温、舒适包裹和超柔静音的产品“控温被”在9月实现了超千万的GMV，验证了亚朵的产品研发能力。 体验是亚朵的品牌基石，零售业务的发展不仅来自创新的深睡产品，也来自亚朵为用户提供的高水准的购物体验。目前，亚朵星球在天猫和抖音的旗舰店店铺综合体验均达到五星标准，远超同行的表现。从住宿到零售，公司一直积极践行中国体验的核心战略，夯实品牌的口碑，引领亚朵的高质量发展。 我们在今年10月回到云南，重访亚朵村。亚朵村的精神力量一直指引着我们，让人与人之间有温度的连接。公司在2018年协助亚朵村成立茶叶专业合作社，通过企业家合作社加茶农的创新扶植模式，为当地村民提供稳定的收入来源，助力亚朵村在2019年底实现全村脱贫。截止2023年9月，公司在潞江州的三个老树茶园种植面积近万亩，希望亚朵村的茶园种植不仅可以帮助当地实现荒地还农，还可以为云南的生态建设和环境保护做出贡献。 财务表现： 2023年第三季度，公司净营收12.94亿元，同比增长93.1%，环比增长18.4%，主要得益于酒店和场景零售业务的强劲增长。其中，加盟酒店收入为7.81亿元，同比增长82.9%，环比增长24.7%，主要得益于酒店网络的不断扩大和RevPAR的提高。截至2023年9月30日，加盟酒店总数增至1080家，同比增长27.5%，环比增长7.9%；自营酒店贡献的收入为2.38亿元，同比增长49.3%，环比增长8.5%，主要归功于RevPAR的增长（从22Q3的384元恢复到23Q3的571元）。零售及其他收入2.75亿元，同比增长229.1%，环比增长11.4%，其中场景零售收入为2.35亿元，同比增长291.7%，环比增长11.1%，得益于高效的产品开发机制和对客户需求变化的满足。此外，公司还通过各种线上和线下分销渠道的结合，继续扩大客户群，提高品牌知名度。 成本和费用方面，2023年第三季度酒店运营成本为6.17亿元，同比增长58.4%，主要原因是酒店网络持续扩张导致供应链成本等可变成本的增加；23Q3酒店运营成本占酒店总收入的60.5%，2022年同期为66.3%，得益于强劲的增长势头以及快速扩张网络所带来的规模经济效益。其他运营成本为1.31亿 元，同比增长190.8%，主要原因是零售业务快速增长导致的成本增加；23Q3其他运营成本占零售收入及其他的比重为47.6%，2022年同期为53.8%，主要得益于利润率较高的线上分销渠道对零售业务的贡献增加。 销售和营销费用为1.12亿元，同比增长269.3%，销售和营销费用占净营收的8.7%，2022年同期为 4.5%，增长的主要原因是场景零售业务的快速增长，尤其是在线渠道的推动。 一般和行政支出为7090万元，剔除以股份为基础的补偿支出900万元，调整后的一般及行政支出为1700万元，同比增长53.3%，占净营收的5.4%，去年同期为6.8%，这一降低得益于管理效率和运营杠杆的提升。 技术和研发支出为2000万元，去年同期为1600万元。23Q3技术和研发支出占净营收的比重为1.6%，去年同期为2.5%。公司将继续提高技术和开发能力，投资于全面的数字基础设施，以实现长期可持续发展目标。 利润方面，23Q3调整后EBITDA为3.8亿元，同比增长122.4%，调整后EBITDA率为29.4%，同比增长4个百分点。调整后净利润为2.72亿元，同比增长144.7%，调整后净利润率为21.0%，同比增长4个百分点。集团整体净利润率的提高，主要得益于酒店和场景零售业务毛利率的提高，以及运营杠杆的改善。 现金方面，2023年第三季度的经营性现金流入5.43亿元，投资性现金流出7.79亿元，融资性现金流出0.98亿元。值得注意的是，公司保持了健康的现金状况和稳定的增长势头，截至2023年9月30日，现金及现金等价物总额为22亿元，加上银行结构性存款，现金和短期投资总额为30亿元。 Q&A： Q：最新的RevPAR指引是什么，如何看待公司明年的发展趋势，明年的指引是什么？ A：关于2023全年的指引，开店方面，截至9月30日，公司今年累计开店189家，从趋势来看逐季度增长，有信心在第四季度将开店进一步提速，全年目标维持在280家不变。RevPAR方面，Q2业绩会的时候公布的是113%到117%的较19年恢复度，从目前进展来看均符合预期，所以维持这一指引。收入方面，零售业务取得了不断的突破和超预期的表现，所以预计全年收入将达到44亿元，同比增长超90% （超过Q3所预计的同比增长72%-76%）。 关于明年的指引，开店方面会继续按照2025年达到两千家好店的节奏稳步推进，RevPAR在今年的基础上实现温和增长。公司内部也正在做2024年的预算，详细情况会在下个季度的业绩会跟大家沟通。 Q：亚朵4.0的品质有很大提升，公司是如何将单房的Capex控制在14.5万/间？ A：亚朵4.0的定位有别于传统的商务型酒店，运用了很多自然原生的元素，希望是给出差、在外奔波的客人营造放松休闲的氛围。预计成熟的亚朵4.0的RevPAR是400元，在设计风格、软硬装全面升级的情况下，按照140个标准房量来算，单房造价做到了14.5万元。 亚朵4.0的产品整体采用了大比例的模块化设计，一方面更好地保障了项目高品质的交付，另一方面缩短了时间和工期。整体来看，亚朵4.0的投资回报期（包含装修期）是3.5年，比3.5版本实现进一步的缩短，预计将再度引领中高端市场。 Q：公司对未来零售业务的预期和规划是什么？ A：未来零售业务的策略是“先做减法、再做加法”，先是聚焦和深耕睡眠领域，再是通过对用户的洞察和科技的运用，加强深睡领域的产品研发和迭代，扩充睡眠品类。公司接下来会推出下一代的深睡系列产品“深睡床垫”，品类的扩充使得亚朵从酒店用户逐渐覆盖到更广泛的消费人群。预计今年零售业务收入将达到9亿元，同比增长超过250%。 Q：已开业轻居3.0的经营情况如何，轻居3.0规模的扩大是否会对公司整体RevPAR造成影响？ A：截至9月30日，轻居累计签约了71个项目，其中已开业13家，聚焦在二线和以上城市的核心商圈，在中高端酒店的赛道打造了标杆的品质。从已开业的门店来看，新店爬坡期明显缩短，RevPAR和ADR在同商圈相对于其他的中端品牌具有很强的竞争力。 明年随着开店速度加快、新店占比提高、轻居占比提高，收入会面临结构性的变化压力，但公司会通过产品升级、老店换新提高产品的竞争力，新店爬坡的扶植政策等各种手段会持续拉动RevPAR的健康增长，预计在今年的基础上实现温和增长。