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港股公司信息更新报告:期待2024年《剑网3》手游及WPSAI商业化

2023-11-22吴柳燕开源证券李***
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港股公司信息更新报告:期待2024年《剑网3》手游及WPSAI商业化

重点期待2024年《剑网3》全平台互通及WPSAI商业化落地 考虑到WPS机构授权业务不及预期,金山云亏损收窄幅度低于预期,我们下调公司2023-2025年净利润预测至4.2/7.31/11.57亿元(前值6.24/10/13.36亿元),同比增速分别为-106.9%/74.0%/58.3%,对应2023-2025年摊薄后EPS 0.3/0.5/0.8元,当前股价对应2023-2025年90.9/52.2/33.0倍PE。期待《剑网3》手游、WPS AI商业化驱动2024年增长加速;金山软件作为控股平台,有望受益港股流动性情绪回暖、以及WPS AI商业化机会。维持“买入”评级。 2023Q3游戏增速符合预期,《剑网3》手游版号落地有望驱动2024年增长公司2023Q3收入同比上升12%,同比增速有所放缓,主要由于WPS同比增速放缓影响。公司2023Q3经营利润率为18%,自2023Q2的31%回落明显,主要由于新游戏推广带动销售费用提升,管理层预计经营利润率将于2023Q4回升。 2023Q3游戏业务收入9.61亿元,同比上升15%、环比下滑10%,同比增长主要由于《剑网3》表现佳同时《尘白禁区》贡献增量,环比下滑则由于三季度为《剑网3》季节性淡季。管理层仍维持2023年全年游戏业务个位数增速指引,展望2023Q4《剑网3》仍将保持强劲增长、而《剑侠世界》或将下滑。展望2024年,《剑网3》手游已顺利获得版号、预计将于2024年上半年正式发布并全平台互通,同时新手游《CodeB.R.E.A.K》将上线,有望共同驱动游戏业务稳健增长。 2023Q3WPS收入增速放缓,AI开启公测有望提升付费率 2023Q3公司WPS业务收入10.98亿元,同比上升9.3%、环比下滑2%,主要受暑期淡季及信创进度不及预期影响。订阅业务收入增长28.4%至8.98亿元,其中个人订阅收入受会员体系优化同比上升25.6%,机构订阅收入受益企业客户拓展超预期同比上升36.1%。机构授权业务受信创进度不及预期影响同比下滑41.7%。 WPS AI已于11月16日开启公测,将围绕AIGC、Copilot及Insight三大领域持续打磨产品。参考微软Copilot 11月1日上线后对Microsoft 365E3及E5级企业客户每人每月30美元的定价,WPS AI正式商用后有望提升付费率及ARPU。 风险提示:新游戏表现不及预期,客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。 财务摘要和估值指标