期待2024年《剑网3》重制版及WPSAI商业化

重点期待2024年《剑网3》重制版以及WPSAI商业化落地 考虑到信创项目不及预期导致办公业务增速放缓，2023Q2联营公司亏损和其他亏损额超预期，我们下调公司2023-2025年净利润预测至6.24/10/13.36亿元（前值8.4/12.7/17.2亿元），同比增速分别为-110%/60.4%/33.6%，对应2023-2025年摊薄后EPS 0.46/0.73/0.98元，当前股价对应2023-2025年60.8/37.9/28.4倍PE。 展望2023H2新手游欠佳或致游戏业务增速平淡、WPSAI工具仍处在打磨阶段，重点期待2024年全平台打通《剑网3》旗舰版驱动游戏业务增长，以及WPSAI商业化变现实质性落地有望驱动平台估值抬升，维持“买入”评级。 2023Q2《剑网3》驱动游戏超预期，然新手游欠佳或致2023 H2 增速平淡 2023Q2公司收入同比上升20%，经营利润率由2023Q1的23%提升至2023Q2的31%，由于游戏业务及WPS经营利润率均有提升。2023Q2游戏业务收入10.7亿元，同比上升18%，主要由《剑网3》新资料片驱动流水强劲表现超预期。考虑到2023Q3为《剑网3》季节性淡季、以及新手游不及预期（原计划于7月发布的新游戏《彼界》项目取消、7月20号上线的新游戏《尘白禁区》用户评价不及预期），公司仍维持2023全年游戏业务收入端个位数增长指引。重点期待《剑网3》重制版2.0规划于2023Q4上线发行，有望驱动2024年游戏业务稳健增长。 2023Q2WPS延续稳健增长，AI商业化进展有所放缓 2023Q2办公业务收入11.2亿元，同比上升21.2%，且经营利润率有所提升，主要得益于经营费用管控得当、收入规模驱动经营杠杆效益释放。2023Q2订阅业务收入增速有所放缓，其中个人订阅收入同比上升29.2%，机构订阅收入同比上升33.8%，主要受到全球PC出货量下降及国内IT支出放缓影响。而办公软件授权业务收入同比下滑5%；广告业务同比上升7%。WPS AI进展有所放缓，测试阶段已上线功能模块用户反馈较为积极，而公司计划于下半年打磨产品；长期待WPSAI商用后有望提升ARPU及付费率、从而提升整体业绩天花板。 风险提示：新游戏表现不及预期，客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。 财务摘要和估值指标