《剑网3》全平台互通在即,WPSAI商业化落地有利平台估值提升 考虑到《剑网3》手游版即将上线、WPS AI付费测试稳步推进,我们提升公司净利润预测至7.86/11.59亿元(前值7.31/11.57亿元),新增2026年利润预测15.76亿元,同比增速分别为62.6%/47.4%/36%,对应2024-2026年摊薄后EPS 0.6/0.9/1.2元,当前股价对应2024-2026年38.8/26.3/19.3倍PE。《剑网3》全平台互通有望驱动游戏业务2024Q2后收入增速加快;WPS AI付费测试有望近期开启,在产品打磨优化成熟后有望带动WPS付费率提升并驱动收入增速提升。AI仍是中长期持续主线,WPS AI进展有利平台估值提升,维持“买入”评级。 2023Q4游戏业务增速放缓,待《剑网3无界》驱动游戏业务提速 公司2023Q4收入同比上升9.4%,同比增速有所放缓,主要由于游戏业务增速小幅不及预期影响。2023Q4公司游戏业务同比增长0.2%,较2023Q3同比增速15.5%明显放缓。我们预计2024Q1《剑网3》可能由于缺乏重大更新影响导致游戏整体收入增速表现平淡。目前公司正全力准备《剑网3无界》(即手游版)上线,预计2024年4月正式上线后实现全平台互通,从而有望驱动2024Q2起游戏收入增速加快。此外公司计划2024年四季度继续上线包括《月影传说》手游、《封神缘起》手游在内的数款新游戏,深耕武侠赛道。 2023Q4金山办公业务增速稳健,WPS AI即将开启付费灰度测试 金山办公业务2023Q4实现同比增长17.9%,主要受个人客户订阅收入同比增长26.7%及机构客户订阅收入同比增长37.4%带动;而办公产品使用授权业务下滑14.8%,分析主要受宏观环境及信创进展缓慢影响。此外金山办公于2023年12月正式关停国内第三方商业广告业务。公司旗下办公业务WPSAI已于2023年四季度完成备案并公测,结果总体达到预期并即将开始付费灰度测试。WPS AI围绕AIGC、Copilot、Insight三大领域持续打磨产品,核心策略仍为优先用户数量、其次提升付费用户比例、再是提升ARPU。 风险提示:新游戏表现不及预期,客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。 财务摘要和估值指标