游戏业务增速有望于2024Q2回升,WPSAI进展顺利有利平台估值提升 考虑到游戏业务增速超出我们此前预期,我们上调2024-2026净利润预测至9.23/11.66/15.83亿元( 前值7.86/11.59/15.76亿元),同比增速分别为91.0%/26.3%/35.8%,对应2024-2026年摊薄后EPS0.7/0.9/1.2元,当前股价对应2024-2026年34.3/27.2/20.0倍PE。游戏盈利改善、WPS稳健表现、金山云亏损收窄有望驱动整体净利润释放;AI仍是中长期持续主线,WPS AI进展顺利有利平台估值提升,维持“买入”评级。 2024Q1游戏业务表现平淡,《尘白禁区》、《剑网3无界》有望驱动增长提速公司2024Q1收入同比上升8.5%,同比增速有所放缓,主要由于游戏业务增速平淡影响。2024Q1公司游戏业务同比下降0.8%,环比下降11%,主要由于2024Q1《剑网3》缺乏重大更新影响导致游戏整体收入增速平淡。我们预计公司游戏业务有望于2024Q2起增长显著加快,公司指引2024年全年游戏业务收入同比增速约10%,考虑到《尘白禁区》二次元手游通过持续迭代优化实现超预期流水表现、《剑网3无界》预计2024年6月正式上线后实现全平台互通、计划2024Q4继续上线包括《月影传说》手游、《封神缘起》手游在内的数款新游戏。 2024Q1金山办公业务增速稳健,WPS AI付费灰度测试进展顺利 金山办公业务2024Q1实现同比增长16.5%,个人客户订阅收入同比增长24.0%; 机构客户订阅收入同比增长13.6%,增速暂时放缓由于销售模式转型影响;办公产品使用授权业务重回同比增长6.3%,受信创采购订单推动。AI时代战略聚焦PC端重度使用场景,2024Q1 PC端月活设备数同比上升7.1%、而移动端月活同比轻微下滑1.5%。公司旗下办公业务WPS AIC端灰度测试进展良好,后续将持续完善优化产品体验和功能,围绕AIGC、Copilot、Insight三大领域持续打磨产品,提升用户粘性和付费转化。WPS AI B端核心经营思路明确,自2023Q3起与已有客户深度绑定,结合客户私有化数据与场景,围绕大模型落地场景进行共创。 风险提示:新游戏表现不及预期,客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。 财务摘要和估值指标