港股公司信息更新报告：2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动

事件：2024年营收同增103%，多管线为业绩扭亏注入新动能 公司发布业绩公告：2024年实现营收2.80亿元（同比+103.2%，下同）、归母净利润-4.34亿元（亏损收窄）、经调净利润-3.65亿元（亏损扩大3.7%），经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。考虑公司商业化进程加速，我们上调2025-2026年并新增2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润为-3.21/-1.34/0.18亿元（2025-2026年原值为-3.41/-1.70亿元），对应EPS为-1.00/-0.42/0.06元，营业收入为5.42/9.63/14.89亿元，当前股价对应PS为3.4/1.9/1.2倍。公司后续核心新品陆续落地将为收入和业绩增长注入新动能，估值合理，维持“买入”评级。 毛发及护肤产品表现突出，盈利能力保持稳定 毛发：公司在毛发疾病及护理领域取得显著进展，相关产品收益占比持续提升。 核心产品CUP-MNDE（米诺地尔喷雾剂）表现突出，稳居天猫跨境米诺地尔品类销量榜首，整体复购率和客服询单转化率持续高于行业平均水平。护肤：欧玛油橄榄系列表现亮眼，贡献超过70%的皮肤护理销量。盈利能力方面，2024年公司毛利率51.3%，较2023年-0.3pct，维持稳定。 商业化能力持续验证，2025年有望迎来业绩新增长点 现有产品：公司毛发疾病及护理产品和皮肤护理产品持续放量，2024年618和双11大促分别实现5600万元和1.1亿元的GMV；CU-10201（外用米诺环素）于2024年11月获批，适用于9岁以上青少年及成人重度痤疮，产品优势突出。 在研管线：公司多个在研管线有望陆续落地，（1）CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）有望尽快获得在国内进行商业化的监管批准，其是全球首个获批用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品；（2）CU-30101（利多卡因丁卡因乳膏）上市申请于2024年7月获药监局受理；（3）CU-20401（重组突变胶原酶）于2024年12月完成治疗頦下脂肪堆积的II期临床试验，展现出良好疗效和安全性。公司已形成覆盖毛发疾病、皮肤护理和医美领域的多元化产品布局，看好密集管线落地和商业化进程加速下的成长空间。 风险提示：研发进度受阻、销售不及预期、监管变化。 财务摘要和估值指标