港股公司信息更新报告：剥离欧玛短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点

2025-08-30 黄泽鹏开源证券话唠

业绩表现与短期承压：科笛-B 2025H1实现营收0.66亿元（同比-31.2%），归母净利润-2.39亿元（亏损扩大19.1%）。主要原因是公司终止与欧玛的代理合作，导致业绩短期承压。长期来看，公司聚焦核心新品商业化，预计后续新品落地将推动业绩增长。
核心新品商业化进展：公司两款新品预计在2025年下半年商业化：（1）CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）已获批，是全球首个用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品；（2）CU-10201（外用米诺环素）已获批，适用于9岁以上青少年及成人重度痤疮。公司已建立全国性营销团队，并布局线上线下渠道，预计新品将快速放量。
多元化管线储备：公司其他在研管线包括CU30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏）和CU-20401（重组突变胶原酶），分别用于表皮局部麻醉和治疗下颌脂肪堆积。公司已形成覆盖毛发疾病、皮肤护理和医美领域的多元化产品布局，未来成长空间广阔。
盈利预测与投资评级：维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为-3.21/-1.34/0.18亿元，对应EPS为-1.00/-0.42/0.06元，营业收入为5.42/9.63/14.89亿元。当前股价对应PS为6.2/3.5/2.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等。