贵金属期货研究周报：美国通胀低于预期，贵金属短期走强

美国通胀低于预期，贵金属短期走强 ---贵金属期货研究周报（20231113-20231117） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 周报要点 •行情解析： 美国通胀低于预期，但仍有反弹可能。美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期3.3%；核心通胀同比上升4%，前值为4.1%。本次美国通胀的大幅下跌主要来自于能源价格的下降。由于国际能源价格并没有因欧佩克减产而上涨，中东巴以冲突也没有对能源价格造成较大的影响，国际石油价格在10月份下跌了7%，美国国内的汽油零售价格从9月份之后维持下跌的趋势，10月份美国通胀中能源项价格同比下降了4.5%，与能源相关的交通运输类价格同比涨幅仅为0.8%。但美国核心通胀下降依然缓慢，服务类价格同比增速为5.5%，其中主要住所租金环比增速为0.5%，与上月持平，说明房租通胀具有较强的粘性，后续房屋或继续下降，但下降幅度或低于预期。虽然如此，但不宜过分乐观。近期来看，去年11月和12月的通胀基数较低，美国核心通胀下降偏缓，欧佩克报告显示全球石油市场基本面仍然强劲，能源价格没有持续下降的基础，不排除美国通胀接下来出现反弹的可能性。 美联储再次加息的必要性下降，但仍将维持高利率。从此次通胀数据可以看出，美联储货币政策取得了一定效果，高利率对于消费有抑制作用，耐用品相关的价格存在明显的下降，新车价格环比转负，家具和消费电子等价格增速也开始减缓，加息对实体经济的滞后性影响开始显现。由于此次通胀数据有明显的缓解，市场预测美联储12月或继续停止加息，市场焦点转向美联储维持利率的时间。美联储利率掉期显示，美联储将在明年6月份首次降息25个基点，此前预期为7月份进行首次降息。长期来看，逆全球化给供给带来的负面影响还将持续，美国经济结构没有完善的情况下，高通胀的格局或持续维持。美联储一直强调控制通胀的决心，目前美国通胀情况难以让美联储完全放松紧绷的神经。 贵金属短期偏强，年内或维持区间波动。本次通胀暂时性的缓解了市场对于美联储12月加息的担忧，贵金属价格由此有明显的反弹。但在美联储控制通胀的任务没有完成的情况下，不会从根本上改变美联储放松对通胀的管控，进一步加息的概率降低，但高利率政策或延续较长的时间，年内贵金属价格仍将受到美联储政策的影响。美国经济动能减弱在通胀数据中得到了进一步印证，耐用品消费通常与居民可支配收入相关，二手汽车和卡车项通胀持续环比负增长预示着美国居民消费力在减弱，美国十年期国债收益率有回落的空间，贵金属价格中长期向上的趋势或依然维持。 策略：短期承压震荡，区间操作。 美国经济 美国制造业PMI 制造业PMI新订单指数 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 制造业产出指数自有库存处于低位 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0.00 美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 服务行业就业 美国:ISM:服务业PMI:就业 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 美国非制造业PMI 非织造业PMI指数 美国:ISM:服务业PMI 80.00 服务行业新订单指数 美国:ISM:服务业PMI:新订单 美国:ISM:服务业PMI:新出口订单 美国:ISM:服务业PMI:订单库存 第5页 研究创造价值，服务铸就品牌 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 商业活动短期波动 美国:ISM:服务业PMI:商业活动 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 美国消费 消费信心指数美国零售和食品销售 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国家庭个人储蓄商业零售销售 6,000.00 5,000.00 4,000.00 8.00 2,000.00 6.004.00 1,000.00 2.00 3,000.00 美国个人储蓄规模 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 0.00 0.00 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -2.00 美国消费 平均时薪同比增速下降，但仍维持在高位服务消费较为稳定 美国:平均时薪:非农:::: 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 0.00 美国:失业率:16岁及以上:季调:当月值 个 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022- 202 2 -20.00 耐用品消费中激动车辆环比下降非耐用品消费中能源产品因原油价格上涨而上升 50.00 40.00 30.00 20.00 机动车辆及零部件家具和家用设备 食品 服装 能源产品 其他非耐用品 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 娱乐商品和车辆其他耐用品 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 10.00 0.00 -10.00 -20.00 美国消费 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国个人消费支出季度环比与同比美国个人利息支出与收入 美国个人利息支付同比 美国个人利息收入同比 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 二手汽车销售同比家庭服务消费 家庭服务 家庭经营 交通运输 医疗护理