锌期货周报：美国通胀低于预期，加息降温，多单持有

锌期货周报 美国通胀低于预期，加息降温，多单持有 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/7/16 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 6月PMI环比好转，工业品库存低位。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。原料上，7月zn50国产锌锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，锌价偏多震荡。多单持有，小止损 多单持有，小止损7.13逢低多，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 冶炼利润回落，美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，锌价偏多震荡。 宏观及终端需求 美国6月通胀不及预期 美债长短端收益率倒挂 美国5月CPI同比增速低于预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 -2.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国6月CPI年率同比增长3%，创2021年3月以来新低，低于预期；美国6月核心CPI年率录得4.8%，创2021年11月以来新低。加息预期下滑，利多金属。 美国非农新增人数（万人） 美国6月新增非农就业人口20.9万，为2020年12月以来最小增幅，也低于市场预期值24万。 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国:密歇根大学消费者信心指数 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 美国：耐用品新增订单（亿美元） 美国制造业PMI 美国经济仍存韧性 8 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。  美国耐用品新增订单仍保持正增长，5月新增订单同比增 长5.42%，显示美国经济衰退或不及预期。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-01 PMI分项指标（%） 中国PMI及分项指标（%） 国内工业品库存低位 9 中国社会融资规模（亿元） 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017-… 1月 2017-… 2017-… 2月 2017-… PMI 2018-… 3月 2019 2018-… 2018-… 4月5月 2018-… 2019-… PMI:生产 2020 2019-… 2019-… 2019-… 6月 2020-… 2021 2020-… 7月 2020-… PMI:新订单 2020-… 8月9月 2022 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 10月11月 2023 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 12月 2023-… 2023-… 52 50 48 46 44 42 6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较 上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升0.7个百分点，新订单增幅上升0.3个百分点，成品库存同比增速大幅下滑2.8个百分点，原料库存增速小幅下滑0.2个百分点。工业订单小幅回升，行业 库存低位，或阶段性利多有色。  2013-… 2013-… 2013-… 2014-… 2014-… 2015-… 产成品库存 2015-… 2015-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 原材料库存 2018-… 2019-… 2019-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 汽车市场上半年以价换量，下半年边际增量或有限 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，6月，我国汽车产销分别达到256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际增量或有限。 地产疲弱，但地产竣工转暖 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-5月，全国房地产开发投资额同比下降7.2%；新开工面积同比大幅下滑22.6%；施工面积同比下降6.2%；竣工面积同比增长19.6%；销售面积同比下降0.9%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 20192020202120222023 小结 美国6月CPI年率同比增长3%，创2021年3月以来新低，低于预期；美国6月核心CPI年率录得4.8%，创2021年11月以来新低。加息预期下滑，利多金属。 美国6月新增非农就业人口20.9万，为2020年12月以来最小增幅，也低于市场预期值24万。美国仍处于衰退周期，但仍存韧性。 6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升0.7个百分点，新订单增幅上升0.3个百分点，成品库存同比增速大幅下滑2.8个百分点，原料库存增速小幅下滑0.2个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，或阶段性利多有色。 汽车方面，据中汽协，5月汽车产量为233.3万辆，环比增长9.4%，同比增长21.1%；汽车销量为238.2万辆，环比增长10.3%，同比增长27.9%。1-5月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际增量或有限。 产业供需基本面 13 下半年加工费重心下移，吞噬冶炼利润 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2019-01 2019-04 3000 350 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 300 250 200 150 100 50 2023-04 2023-07 0 50 201820192020 2021 20222023 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 据SMM，2023年1-6月，国内锌精矿产量约169.7万吨， 全球锌精矿产量（单位：万吨） 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 同比增长10.68% 7月国产矿加工