贵金属周报：美国通胀消费数据超预期加大美联储持续加息机率 贵金属短期仍承压

贵金属周报 美国通胀消费数据超预期加大美联储持续加 息机率贵金属短期仍承压 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月19日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这情况，市场对弱预期的交易持续面临纠正，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。欧日央行趋于鹰派对美元有所影响，但在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下情况下美元指数和美债收益率将有支撑，市场关注下周即将公布美联储会议纪要，多头维持谨慎使黄金价格承压，金价短期在1900美元（415元）下方波动。【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济反映出就业市场强劲且离衰退仍有距离，服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。【美联储货币政策】近期由于就业市场强劲和物价维持韧性，美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀，随着鸽派代表官员布雷纳德将辞职并出任白宫经济顾问，其内部鹰派力量或进一步加强，市场对6月再次25BP利率到5.5%的预测有所上升，且对2023年内降息的预测降低。【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1840美元附近若跌破将持续回落，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强。【资金面】金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 短期有回踩至1800美元（410元）的压力，建议逢高做空，做多金银比可继续持有 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】短期金融属性对白银影响较负面利空力量有所加强，工业需求则受到经济衰退预期影响转弱，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，库存下降趋势缓和，银价在黄金的拖累下跌幅更大，短期在22美元（5050元）下方维持偏弱震荡。【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策短期难以转向，美国经济下行过程中仍有短暂反弹使通胀回落速度缓慢，美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制。【金银比】影响相对偏空，工业属性拖累白银，金银比将维持在近期高位。【白银供需】影响中性，影响中性，春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期，海外经济前景走弱影响白银贸易需求，12月国内消费电子需求疲软未有改善，珠宝消费累计同比下降反映疫情对消费的影响，12月太阳能电池产量累计同比持续大增，光伏生产持续高位运行，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖。【技术面】影响偏空，COMEX白银跌破60日均线在23美元存在阻力，下方支撑在21.5美元附近，MACD绿柱扩张暂缓但空头力量仍主导市场。 短期在22美元（5050元）下方维持偏弱震荡，逢高卖出 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，备受关注的美国CPI通胀数据公布，在官方提前预告将调整分的权重的情况下，市场预期数据将高于预期，最终结果反映同环比均高于预期，核心住房和服务通胀仍顽固。随后公布的PPI和零售销售数据亦超市场预期，美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀，市场对6月再次25BP利率到5.5%的预测有所上升，美元指数和美债收益率维持强势打压贵金属跌至近期的新低。COMEX黄金期货在CPI公布后反应较少但销售数据超预期是跌幅加剧，后期盘中跌破1840美元支撑但随后均收复，收盘报1851.3美元/盎司，当周累计下跌0.89%；COMEX白银期货走势与黄金同步但期间失守22美元关口，收盘报21.72美元/盎司，当周累计跌幅1.3%。 贵金属行情回顾——美国通胀消费数据超预期加大美联储持续加息机率，贵金属短期仍承压 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1851.30 -0.89 1881.60 1827.70 827419 338234 -17781 沪金2302 410.26 -0.12 414.00 409.92 568223 135692 -9652 伦敦金 1841.73 -1.26 1870.53 1817.70 - - - 上金所黄金TD 410.92 -0.14 414.10 410.32 86170 151436 22250 COMEX白银主力 21.720 -1.30 22.085 21.155 292775 53644 -21802 沪银2302 4879 -0.99 4979 4870 3811648 613399 26910 伦敦银 21.689 -1.27 22.077 21.150 - - - 上金所白银TD 4844 -1.34 4944 4831 3579714 3715394 -40676 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2021-08-16 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 -120 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 贵金属期现价差与比价——黄金基差波动增大现货持续呈现升水，白银跌幅收窄金银比在近期高位附近波动 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2019-05-29 2019-07-29 2019-09-29 2019-11-29 2020-01-29 2020-03-29 2020-05-29 2020-07-29 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 920吨1600.00 1400.00 1200.00 2020-09-29 2020-11-29 2021-01-29 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 15128吨 25 20 15 10 35 资金面变化——金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，但银价走低则吸引了部分投资者逢低买入 截至2月17日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为919.92吨，较上周减少0.9吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为15,128.2吨，持仓较上周增加81.5吨。金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，但银价走低则吸引了部分投资者逢低买入，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） 1200 1100 1000 900 800 700 600 11000 COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 120,000,000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 2023-01-12 2023-02-12 0 贵金属持仓与库存变化——本周黄金库存持续回落市场交易热情降温，白银库存亦有小幅回落但下行趋势缓和 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 截至1月24日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为157,673手，持仓环比升4,433手；白银期货投机持仓净多头为25,684手，环比减少5,784手。本周国际黄金库存持续回落，市场交易热情降温，白银库存亦有小幅回落但下行趋势缓和。 宏观基本面分析 3 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 47.40 46.90 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 55.20 46.80 美国经济景气度(PMI)——1月制造业PMI仍回落续创2年多新低，服务业PMI反弹大超预期，服务需求仍旺盛 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 80.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:产出 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:物价 90.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国