轻工制造及纺织服装行业周报：敏华披露中期业绩，持续推荐百亚、台华

上周行情：2023/11/13至2023/11/17，上证指数+0.51%，深证成指+0.01%，轻工制造指数+0.64%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数+2%，在28个申万行业中排名第9。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品（+5.28%），包装印刷（+1.41%），家居用品（-0.46%），造纸（-0.59%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+2.56%），服装家纺（2.17%），纺织制造（+1.4%）。 着眼于明年盈利预测置信度高的标的估值切换机会，持续重点推荐百亚股份、台华新材。 百亚股份：双十一数据亮眼，产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。从双十一数据看，公司在抖快直播中心/天猫官旗/京东/拼多多渠道分别同比增长100%+/80%+/60%+/70%，其中重点发力的直播电商渠道双十一位列行业第一，销售额4503万元；超级单品益生菌卫生巾双十一期间销售3800W片。我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领，后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。 台华新材：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年新增产能释放高增可期。我们认为，公司作为民用锦纶一体化龙头，坚持高端差异化战略。 受益于PA66产业链国产化价格普惠化带来的市场需求增量。同时再生尼龙切中品牌环保诉求，下游需求旺盛。24年淮安再生尼龙及尼龙66新产线有望增厚业绩增长可期。 家居：敏华披露中期业绩，优选经营向好、估值低位标的。 敏华披露中报，内销改善明显：公司FY24H1实现营业收入89.4亿港元，同比-3.8%（人民币口径同比+1.6%）；实现归母净利11.4亿港元，同比+4.0%（人民币口径同比+9.8%）。1）内销改善明显，外销有望持续修复：中国市场收入同比+5.1%（人民币口径同比+11.0%），北美市场收入同比-20.5%，剔除海运附加费影响后同比-5.4%。随着海外去库结束，FY24 H2 北美外销有望持续改善。2）内销沙发销量增长靓丽，ASP有所下行：FY224H1内销沙发销量53.5万套，同比+27.6%，人民币口径ASP同比-16.0%（主要为促销折扣与价格带下沉共同影响）。3）盈利能力改善主要得益于原材料成本下降：公司FY24H1毛利率同比+0.3pp至39.1%，净利润率同比+0.9pp至12.7%；原材料方面主要原材料钢材、真皮、化学品、木制品、包装纸等其他、布平均单价同比-15.7%、-14.4%、-2.1%、-22.4%、-6.3%、-4.4%，原材料成本下降带来的受益部分被折扣促销对冲。 10月竣工维持较快增长，家居零售仍承压：1）地产方面，10月住宅竣工面积同比+14.0%，1-10月累计同比+19.3%；10月商品房销售面积同比-20.3%，1-10月累计同比-7.8%；10月新开工面积同比-21.2%，1-10月累计同比-23.2%。2）家居零售方面，10月家居社零同比+1.7%，1-10月累计同比+2.9%；10月建材家居卖场销售额同比+1.7%，1-10月累计同比+25.4%。3）出口方面，10月家具及零件出口金额为52.6亿美元，同比-5.8%；1-10月，累计出口515.4亿美元，同比-8.5%。 家居零售仍承压运行，前期竣工增长受消费信心影响未充分传导至家居需求端，后续静待消费信心改善下滞压需求释放。 把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】公司治理结构优化，基本面加速修复，23PE15X（TTM-PE处5Y均值-1.0*SD）； 【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE16X（TTM-PE处5Y均值-1.5*SD）；【志邦家居】23PE13X（TTM-PE处5Y均值-0.4*SD）；【索菲亚】23PE12X（TTM-PE处5Y均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24PE8X(TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。 造纸：浆纸价格环比上行，本周调研特种纸产业链。 纸浆及大宗纸价格跟踪：纸浆价格环比上涨。上周阔叶浆现货价格环比-0.2%，针叶浆-1.4%。后续来看，24年海外商品浆及国内自用浆规划新增产能较多，阔叶浆供给端偏宽松，尽管海外浆厂提价意愿较为充足，但供需层面对浆价持续上涨的支撑有限。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.3%、-0.2%、0.0%、-1.2%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装：把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【台华新材】、【华利集团】、【新澳股份】、【兴业科技】。 品牌服饰：双十一分平台销售额来看，抖音平台中波司登、海澜之家分别为服饰品牌第5/12名，FILA、李宁、安踏、特步、361度分别为运动户外品牌第1/4/6/12/17名。天猫官旗中波司登、雪中飞、teenieweenie、森马、朗姿、太平鸟在服饰总榜中分别排名第2/9/13/14/15/17名。其中波司登/teenieweenie/朗姿/雪中飞在女装榜单中分别排名第1/7/8/10名，波司登、太平鸟、海澜之家、森马在男装榜单中分别排名第2/3/8/9名。此外，Fila、安踏、李宁、特步、迪桑特、361°在运动品牌榜单中分别排名第2/3/5/10/12/13名。结合短期经营周期及长期增长动能，我们坚定长期看好【安踏体育】，持续关注【波司登】、【特步】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。 纺织制造：10月服饰内销及出口环比略有转弱，内销表现优于出口。1）内销方面，10月服装类零售额同比8.7%（前值为12.0%），1-10月累计同比+12.3%，10月服装零售低基数下（22同期为-9.2%）增速环比略有放缓；10月服装鞋帽针纺织品类社零同比+7.5%（前值为+9.9%，22同期基数为-7.5%），1-10月累计同比+10.2。内销短期波动或与入冬节奏相关，判断后续内销仍将延续改善趋势。2）外销方面，10月服装及衣着附件出口金额122.6亿美元，同比-10.2%（前值为-8.9%，22同期为-16.9%）；纺织纱线、织物及制品出口金额107.1亿美元，同比-5.8%（前值-3.6%，22同期为-9.1%）。截至9月美国服装配饰店批发商库销比回落至2.74%，基本回落至正常区间，海外去库基本进入尾声，看好后续补库下出口改善。建议关注【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 上周行情 2023/11/13至2023/11/17，上证指数+0.51%，深证成指+0.01%，轻工制造指数+0.64%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数+2%，在28个申万行业中排名第9。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为： 文娱用品（+5.28%），包装印刷（+1.41%），家居用品（-0.46%），造纸（-0.59%）。 纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+2.56%），服装家纺（2.17%），纺织制造（+1.4%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2023/11/13至2023/11/17) 图表2 图表3 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【2023中国纸业高质量发展论坛顺利召开】 11月15-16日“2023中国纸业高质量发展论坛暨第十三届中华纸业浆纸技术论坛”在福州顺利召开，本次大会以“聚焦降本增效新举措，培育创新发展新动能”为主题。 （中华纸业传媒） 【《饮料纸基复合包装生产者责任延伸履责报告2022》发布】 饮料纸基复合包装回收利用专委会发布《饮料纸基复合包装生产者责任延伸履责报告2022》，公布饮料纸基复合包装行业2022年落实《饮料纸基复合包装生产者责任延伸制度实施方案》、履行饮料纸基复合包装生产者延伸责任情况以及2023—2025年拟开展重点工作。（纸业网） 【晨鸣、华泰、太阳荣登山东综合百强企业30强携手博汇入围山东工业百强榜单】 晨鸣控股有限公司、华泰集团有限公司和山东太阳控股集团有限公司荣登“2023山东省综合百强企业”30强，分别位列第18位、第23位和第29位。同时，3家企业和山东博汇集团有限公司上榜“2023山东省工业百强企业”，分列第15位、第19位、第24位和第76位。（纸业网） 【“双十一”收官，耐克稳坐运动服饰品牌榜首】 数据统计，双十一期间综合电商和直播电商的整体销售规模达到11386亿元，同比增速为2.08%。在运动品牌销售榜单中，耐克连续九年蝉联天猫运动品牌销售榜榜首。 Jordan官方旗舰店收获天猫运动会员成交渗透榜第一，耐克儿童天猫官方旗舰店位列同品类销售榜榜首。（财经网） 原材料价格跟踪 MDI、聚醚同比上涨，TDI同比下跌 截至2023年11月17日，MDI（PM200）国内现货价为16050元/吨，周环比下跌0.31%，同比上涨10.69%；TDI国内现货价为16850元/吨，周环比下跌0.59%，同比下跌5.34%；截至2023年11月17日，软泡聚醚市场价（华东）为9500元/吨，周环比下跌0.73%，同比上涨5.2%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨) 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 棉花及粘胶短纤价格周环比下降、同比上升 截至2023年11月17日，中国棉花价格指数：328为16915元/吨，周环比下降 0.39%，同比上升11.46%；中国棉花价格指数：527为15708元/吨，周环比下降0.61%， 同比上升15.03%；中国棉花价格指数：229为17180元/吨，周环比下降0.67%，同比 上升10.55%；Cotlook：A指数为90.9美分/磅，周环比上升2.08%，同比下降13.76%。 图表8：棉花价格指数(元/吨) 图表9：CotlookA指数(美分/磅) 截至2023年11月17日，粘胶短纤价格为13150元/吨，周环比下降1.87%，同 比上升1.15%；涤纶短纤价格为7400元/吨，周环比下降4.52%，同比下降1.99%；涤 纶长丝DTY价格为8730元/吨，周环比下降8.11%，同比上升2.11%。 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数降幅扩大 2023年11月12日至2023年11月18日，三十大中城市商品房成交套数17936套， 同比下降28.4%，周环比上升6.5%，成交面积209.03万平方米，同比下降20.5%，周环 比上升14.4%；其中一线城市成交套数4619套，同比下降28.8%，周环比上升7.7%， 成交面积50.82万平方米，同比下降24%，周环比上升10.6%；二线城市成交套数8466 套，同比下降20.8%，周环比上升1%，成交面积108.39万平方米，同比下降19%，周 环比上升4.9%；三线城市成交套数4851套，同比下降38.3%，周环比上升16.1%，成 交面积49.82万平方米，同比下降20.1%，周环比上升49.4%。 从累计数据看，2