轻工制造及纺织服装行业周报：安踏、台华业绩靓丽，重申百亚股份推荐

安踏、台华业绩靓丽，重申百亚股份推荐 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服证券研究报告/行业周报2024年9月1日 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 百亚股份 22.60 0.55 0.76 1 1.28 41.09 29.74 22.60 17.66 1.28 买入 台华新材 10.50 0.5 0.75 0.86 1.12 21.00 14.00 12.21 9.38 0.29 买入 欧派家居 44.35 4.98 5.31 5.72 6.31 8.91 8.35 7.75 7.03 0.54 买入 顾家家居 24.06 2.44 2.75 3.08 3.46 9.86 8.75 7.81 6.95 0.34 买入 索菲亚 13.77 1.31 1.56 1.72 1.89 10.51 8.83 8.01 7.29 0.51 买入 志邦家居 9.83 1.36 1.51 1.67 1.84 7.23 6.51 5.89 5.34 1.43 买入 备注收盘价为2024年8月30日 投资要点 上周行情：2024/8/26-2024/8/30上证指数-0.43%，深证成指2.04%，轻工制造指数2.89%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数2%，在28个申万行业中排名第 15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（4.8%），造纸（3.75%），包装印刷（3.34%），家居用品（1.53%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（4.89%），纺织制造（2.02%），服装家纺（0.94%）。 本周我们外发百亚股份深度《聚焦市场关注的三问三答》，重申百亚股份推荐，同时建议关注台华新材、登康口腔。报告围绕百亚股份市场关注的三个问题，探讨我们如何认知百亚超预期的原因，及后续的空间：为什么卫生巾能继续消费升级？为什么抖音崛起是过去10年中最好的卫生巾品牌逆袭机遇？如何看待自由点的成长空间？结论：份额有翻倍以上空间，经营利润率对标龙头有10%以上提升空间。我们预计2025年利润4.28亿，22.6XPE，持续重点推荐。同时关注：1）台华新材布局机会：锦纶单6高景气度带动Q2业绩大超预期，股权激励落地充分绑定核心团队，后续化学法再生项目投产有望带来强催化，弹性空间充足；2）渠道调研看Q2线下动销良好、电商高增长，受益口腔健康意识提升、多渠道发力的【登康口腔】。安踏、台华、索菲亚、太阳、晨光等公司披露中报业绩。1）安踏体育：业绩超预期，龙头领先优势有望扩大。报告期内公司实现收入337.4亿元，同增13.8%，归母净利润77.2亿元，同增62.6%；若不考虑Amer影响，实现归母净利润61.6亿元，同增17%。同时，公司宣布股份回购计划：计划18个月内，以自有资金在公开市场回购公司股票不超过100亿港币，回购股份用于注销。收入利润均超预期，上半年毛利率创2020年以来新高。分品牌来看：安踏主品牌收入表现好于流水，户外条线维持中高速增长。上半年，安踏/FILA/其他品牌收入分别为160.8/130.6/46亿元，同比增长13.5%/6.8%/41.8%。2）索菲亚：业绩表现靓丽，客单价逆势增长，盈利能力提升显著。24H1实现营业收入49.29亿元，同比+3.91%；实现归母净利润5.65亿元，同比+13.01%；扣非后归母净利润5.31亿元，同比+13.41%%。3）台华新材：业绩表现靓丽，持续重点提示。公司24H1实现营业收入34.19亿元，同比+55.64%；实现归母净利润4.24亿元，同比+131.53%；扣非后归母净利润3.71亿元，同比 +202.69%。Q2营业收入+58.74%；归母净利润+152.37%；扣非后归母净利润+150.26%。我们判断Q2业绩表现靓丽主要受益于：1）锦纶单6及面料受益于防晒服需求旺盛，预计销量及吨利均有靓丽增长；2）公司6万吨双6产能于去年投产，24H1开始充 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数（申万分类） 152 轻工行业总市值（亿元） 6,925 轻工行业流通市值（亿元） 2,782 纺服公司数（申万分类） 104 纺服行业总市值（亿元） 5,014 纺服行业流通市值（亿元） 1,957 行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分释放增量。Q2业绩表现靓丽，股权激励落地充分绑定核心团队，同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利，继续重点提示。4）太阳纸业：公司24H1实现营业收入205.24亿元，同比+6.11%；实现归母净利润17.58亿元，同比+40.49%；扣非后归母净利润18.17亿元，同比+49.17%。业绩符合预期。5）晨光股份：收入端符合预期，利润端受科力普股权激励费用影响。24H1公司实现营业收入110.51亿元，同比+10.95%；实现归母净利润6.33亿元，同比+4.71%；扣非后 归母净利润5.67亿元，同比+4.52%。 内销家居：家居补贴持续落地中，关注智能家居赛道。继湖北、江苏出台家居消费补贴具体政策后，重庆、海南也全面优化升级相关补贴政策。我们认为去年下半年以来家居需求偏弱受消费意愿及消费力影响大于地产因素，促消费政策频出有望改善家居需求，特别是利好智能家居相关企业以及具有整装服务服务能力、能够满足消费者一站式家装需求的龙头企业。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，重点关注【公牛集团】，此外，建议关注【好太太】、【瑞尔特】、【喜临门】、【顾家家居】、【索菲亚】、 【志邦家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。 出口链：持续看好出口链机会。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的 【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 造纸：9月提价函发布，文化纸价有望反弹。8月15日，太阳纸业及APP发布文化纸提价函，计划自9月1日起提价200元/吨，随着旺季临近，文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织制造：近期国内制造企业期板块回调较多，主要受内需影响下游订单偏弱所致，但中长期看集中度提升空间充足，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。 品牌服饰：建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、 【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、 【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注 【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 内容目录.-3- 上周行情...............................................................................................................-4- 重要行业新闻........................................................................................................-5- 行业重点数据跟踪................................................................................................-8- 公司重点公告.....................................................................................................-18- 风险提示.............................................................................................................-19- 上周行情 2024/8/26-2024/8/30上证指数-0.43%，深证成指2.04%，轻工制造指数2.89%，在 28个申万行业中排名第7；纺织服装指数2%，在28个申万行业中排名第15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（4.8%），造纸（3.75%），包装印刷（3.34%），家居用品（1.53%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（4.89%），纺织制造 （2.02%），服装家纺（0.94%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2024/8/26至2024/8/30) 来源：Wind、中泰证券研究所 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅(2024/8/26至2024/8/30)图表3:纺服二级子版块周涨跌幅(2024/8/26至2024/8/30) 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 来源：Wind、中泰证券研究所 重要行业新闻 【150余家厂商亮相巴西圣保罗国际纺织服装采购展】巴西圣保罗国际纺织服装采购展日前在巴西圣保罗开展，150余家中国厂商参展，展示纺织全产业链。多位参展展商受访表示，巴西资源丰富且亟待开发，本土产能欠缺和中国贸易具有互补优势，为中国纺织服装行业企业带来机会。（中国新闻网） 【第九届加拿大服装纺织品采购展在多伦多举行】第九届加拿大服装纺织品采购展8 月26日在多伦多国际中心揭幕。为期3天的本届展会由中国纺织品进出口商会和江苏贸促国际会展有限公司主办，美国JPC公司承办，加拿大服装联盟协办。来自中国、巴基斯坦、孟加拉国、印度、加纳、秘鲁、加拿大等10余个国家的展商参展。（中国新闻网） 原材料价格跟踪 MDI、TDI、聚醚环比下跌 截至2024年8月30日，MDI（PM200）国内现货价为17400元/吨，周环比下跌0.57%，同比下跌0.57%；TDI国内现货价为13550元/吨，周环比下跌2.52%，同比下跌26.56%；截至2024年8月30日，软泡聚醚市场价（华东）为8715元/吨，周环比下跌0.97%，同比下跌10.62%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨)图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 图表7：MDI国内现货价(元/吨)