- 2023 年指引下调 ， 预计 2024 年复苏

AK Medical，一家在香港上市的医疗设备公司，近期下调了2023财年（截至2023年12月31日）的销售额和净利润预测，主要原因是中国市场骨科手术量下滑，导致其收入和净利润受到反腐败运动的影响，特别是自8月份以来，临床医生倾向于选择更为合规的VBP（医保目录）产品，而非高利润的非VBP产品。

公司预计2024财年（同上）将迎来复苏，预计收入将至少同比增长30%，净利润率超过20%。在2023财年的前半年，AK Medical的国内收入中有48%来自高利润的非VBP产品，如翻修和重建关节、3D打印脊柱植入物、部分膝关节产品和定制产品。然而，自8月起，这些产品的销售受到了反腐败运动的负面影响，导致第三季度业绩下滑。

AK Medical预期在即将到来的VBP（医保谈判）续订过程中，竞标价格将温和回升。预计关节产品的VBP更新将遵循既有的规则，导致竞标价格趋同。尽管在之前的VBP中，AK Medical的招标价格相对较低，但在续订期间，公司预计能够提高竞标价格，这将使公司能够为分销商提供更高的利润，同时保持出厂价格稳定。这样，AK Medical有望在2024财年重新获得在髋关节市场的市场份额。

鉴于2023财年销售额低于预期，以及对2024财年手术量恢复的预期，CMB International Global Markets（CMBIGM）根据9年期DCF模型调整了目标价至8.44港元，对应24财年26倍的市盈率。CMBIGM维持对AK Medical的买入评级。