锂电产业链周评（6月第3周）：锂电企业出海进展向好，新能源车下乡助力需求提振

证券研究报告|2023年6月17日 锂电产业链周评（6月第3周） 锂电企业出海进展向好，新能源车下乡助力需求提振 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据中汽协数据，5月国内新能源车销量为71.7万辆，同比+60%，环比+13%。根据乘联会数据，6月1-11日新能源乘用车批发销量为14.4万辆，同比 +18%、环比+3%。 •欧洲&美国：5月，欧洲八国新能源车销量共计18.5万辆，同比+27%、环比+32%；欧洲八国新能源车合计渗透率为22.0%，同比+1.8pct，环比+2.4pct。5 月，美国新能源车销量12.1万辆，同比+43%、环比+6%；新能源车渗透率为8.8%，同比+1.2pct，环比+0.4pct。 【行业动态】 •新能源车下乡有望提振终端需求：6月15日，工信部等五部门联合印发《关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》，通知指出2023年新能源车下乡活动时间为2023年6月-12月，涉及69款新能源车型。新能源车下乡政策自2020年提出，每年对于国内新能源车销量均持续具有积极影响。此次活动优惠由各地方为主，通过补贴、发放消费券、充电打折等方式，促进农村地区的消费。 •锂电产业链企业出海进展积极向好：近日，美国联邦政府外国投资委员会最终确定国轩高科在美国的电池工厂没有违反《国防生产法》等，因而得以继续建设；新宙邦拟以全资子公司在美国俄亥俄州投资1.2亿美元建设电解液生产基地。此前IRA法案对于海外企业的限制以及对实体清单界定的不确定性使得锂电企业出海美国预期悲观；但近期中国企业在美投资进展顺利、亿纬获取美国企业超23GWh订单，均释放了积极回暖的信号。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格报价小幅波动，电芯报价暂时稳定。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为31.3万元/吨，较上周略降0.3万元/吨。正极、负极、隔膜、电解 液本周报价均稳定。本周储能&动力电芯报价稳定。方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.695/0.665元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格相对稳定、产能利用率提升下盈利能力相对稳定的动力储能电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米）、复合集流体产业链（璞泰来等），高镍正极（容百科技、当升科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 22 16 58 21 63 68 17 15 16 18 22 18 16 20 17 7 11 11 18 12 17 5 15 16 17 7 20 15 21 14 7 1212 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 27 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 36 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 17 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 15 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 18 30 25 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 19 60 50 2040 1530 1020 510 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 30 60 50 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 28 60 50 4040 3030 2020 1010 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 21 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值（亿 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同PE 比（2022） PE（2023） （PE）PB 2024 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 元） 300750.SZ 宁德时代 9.0% 10160 307.3 152% 460.3 50% 614.3 33% 33.1 22.1 16.5 5.4 300014.SZ 亿纬锂能 4.0% 1248 35.1 21% 61.4 75% 92.3 50% 35.5 20.3 13.5 3.9 电池300438.SZ 鹏辉能源 4.6% 223 6.3 244% 13.0 107% 19.1 47% 35.4 17.1 11.6 5.4 688063.SH 派能科技 8.9% 367 12.7 302% 24.9 95% 34.9 40% 28.9 14.8 10.5 3.7 688772.SH 珠海冠宇 0.9% 213 0.9 -90% 4.0 345% 10.7 165% 234.7 52.6 19.8 3.5 688005.SH 容百科技 -1.4% 242 13.6 194% 18.3 35% 24.0 31% 17.8 13.3 10.1 3.3 300073.SZ 当升科技 5.2% 254 22.6 107% 22.5 0% 27.5 22% 11.3 11.3 9.3 2.1 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -0.7% 287 23.8 188% 16.4 -31% 29.3 79% 12.1 17.5 9.8 3.5 301358.SZ 湖南裕能 0.6% 319 30.1 154% 21.6 -28% 28.7 33% 10.6 14.8 11.1 3.1 603799.SH 华友钴业 0.4% 757 39.1 0% 74.3 90% 100.7 36% 19.3 10.2 7.5 2.9 603659.SH 璞泰来 3.0% 705 31.0 78% 40.6 31% 53.0 31% 22.7 17.4 13.3 5.0 负极600884.SH 杉杉股份 3.7% 337 26.9 -19% 29.4 9% 36.0 22% 12.5 11.4 9.4 1.4 835185.BJ 贝特瑞 2.9% 275 23.2 61% 25.1 9% 31.4 25% 11.9 11.0 8.8 2.6 301349.SZ 信德新材 1.0% 50 1.5 8% 2.6 78% 3.6 35% 33.9 19.1 14.2 1.8 002709.SZ 天赐材料 4.4% 805 57.2 159% 46.4 -19% 61.6 33% 14.1 17.3 13.1 6.2 电解液300037.SZ 新宙邦 8.4% 380 17.6 35% 15.1 -14% 21.3 41% 21.6 25.2 17.8 4.5 002407.SZ 多氟多 3.1% 214 19.4 54% 21.0 8% 29.0 38% 11.0 10.2 7.4 3.3 隔膜002812.SZ 恩捷股份 3.7% 855 40.0 47% 54.0 35% 70.6 31% 21.4 15.8 12.1 4.7 300568.SZ 星源材质 3.8% 216 7.2 154% 11.7 63% 16.4 40% 30.0 18.4 13.2 2.5 688116.SH 天奈科技 -1.4% 106 4.1 39% 5.3 25% 7.7 45% 25.7 20.0 13.8 4.5 002850.SZ 科达利 10.1% 308 9.0 66% 14.7 63% 21.0 43% 34.1 21.0 14.6 5.3 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -9.2% 103 -2.2 37% 11.6 688700.SH 东威科技 1.5% 170 2.2 34% 4.0 89% 5.6 40% 78.5 42.1 30.1 17.1 688388.SH 嘉元科技 4.0% 112 5.4 -2% 5.3 2% 7.8 46% 20.7 21.0 14.4 1.6 603876.SH 鼎胜新材 2.6% 171 13.8 221% 16.7 21% 20.0 20% 12.4 10.3 8.5 2.7 002866.SZ 传艺科技 4.5% 74 1.2 -30% 3.6 216% 4.8 32% 64.8 20.5 15.6 3.6 600152.SH 维科技术 2.5% 47 -1.3 18% 1.2 215% 2.6 119% -36.9 38.9 17.8 2.5 钠电相关300174.SZ 元力股份 2.6% 55 2