收入端同比稳健增长，海内外产能建设有序推进

公司经营与市场表现

收入与盈利概览：

• 2023年前三季度：公司实现营业收入4.55亿元，同比增长17.68%；归母净利润1.18亿元，同比下降8.13%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长5.23%。
• 季度表现：第三季度（Q3）营业收入1.59亿元，同比增长16.76%，环比增长2.02%；归母净利润0.40亿元，同比下降13.65%，环比下降13.69%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长38.60%，环比增长17.82%。

业务模式与竞争力提升：

• 公司坚持“产品+服务”的双轮驱动战略，持续提升小鼠品系数量至21000+种，年模型创制通量达到6000+种，增强核心竞争力。
• 前瞻性布局高附加值小鼠品系，包括新增的斑点鼠及药筛鼠品系200/100个，以及无菌鼠、野化鼠等新一代小鼠品系的构建，已有商业化品种陆续上市。

资源与设施建设

产能与布局：

• 在国内拥有5个大型生产设施，现有产能约23万笼，计划在北京大兴、上海宝山、广东二期以及美国药康推进新设施的建设，以增强对国内外客户的服务能力。

销售渠道与市场扩展

国内市场：

• 拥有超过80人的销售与商务发展团队，服务客户数量接近1700家，新增客户超400家，国内市场渗透率提升。

国际市场：

• 通过参加学术会议和线下客户拜访等策略提升品牌知名度，加速自有销售渠道建设，2023H1海外市场收入同比增长72.41%，海外工业客户收入占比超过70%，显示出国际业务的快速增长趋势。

风险提示

• 市场需求：面临模式动物行业需求可能下降的风险。
• 人员流失：存在核心成员流失的风险。
• 竞争加剧：行业竞争格局恶化可能影响公司的市场地位与盈利能力。

结论

公司展现出稳健的收入增长态势，虽然利润端在短期内承压，但通过持续的产品创新、产能扩张与市场拓展，以及前瞻性的高附加值小鼠品系布局，为未来业绩增长提供了强劲动力。考虑到公司在国内市场的领先地位、海外市场的开拓以及积极的销售渠道建设，维持“买入”评级，预计未来三年的归母净利润将保持稳定增长，预计分别为1.74亿、2.04亿和2.51亿元。