公司半年报点评：25H1扣非净利润同比增长13.17%，项目建设有序推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，密尔克卫实现营业收入70.35亿元，同比增长17.40%；归属于上市公司股东的净利润为3.52亿元，同比增长13.12%；扣非净利润为3.25亿元，同比增长13.17%。公司持续聚焦智能供应链服务及化工品分销，优化经营效率，提升盈利能力。
• 全球化布局：公司全面启动全球化布局，收购、参股、增资多家子公司，并在海外多地设立子公司，完善全国六大战区及海外战区建设。
• “投资+资源”双轮驱动：公司坚持“投资+资源”双轮驱动模式，通过并购整合补充资源短板，提升运营效率，扩充管理半径，输出仓储管理能力。2025年上半年完成对外股权投资1.83亿元，主要涉及广东汇通化工新材料有限公司和天津物泽物流有限公司。

风险提示

• 宏观经济下行、下游需求不及预期、海运费价格波动。

历史业绩回顾

• 公司2024年Q1-Q3业绩符合预期，同环比持续复苏，2024年Q1扣非后净利润同比增长37.69%，发布股票期权与限制性股票激励计划草案。
• 近期业绩表现略低于预期，但公司持续加码密度建设，业务持续复苏中。

财务预测与研究结论

• 公司通过持续建设和优化供应链服务，实现稳健增长，未来将继续扩大全球化布局，提升资源整合能力，保持行业领先地位。