公司简评报告：收入端增长稳健，持续推进中大件转型、全球产能布局

公司研究 2024年11月1日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 数据日期 2024/10/31 收盘价 15.36 总股本(万股) 97,736 流通A股/B股(万股) 91,099/0 资产负债率(%) 41.49% 市净率(倍) 1.81 净资产收益率(加权) 9.81 12个月内最高/最低价 23.63/11.59 32% 19% 6% -6% -19% -31% 23-1024-0124-0424-07 -44% -57% 爱柯迪沪深300 相关研究 《爱柯迪（600933）：内销保持较高增速，完善全球化布局——公司简评报告》2024.09.02 《爱柯迪（600933）：新能源汽车产品占比持续提升，加速全球产能布局 ——公司简评报告》2024.04.30 《爱柯迪（600933）：营收延续较高增速，新能源汽车项目在手订单丰富 ——公司简评报告》2023.10.31 爱柯迪（600933）：收入端增长稳健，持续推进中大件转型、全球产能布局 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收17.25亿元，同比+8%，归母净利润2.92亿元，同比+45%，扣非净利润2.63亿元，同比+32%；2024Q1-Q3实现营收49.74亿元，同比+17%，归母净利润7.42亿元，同比+24%，扣非净利润6.81亿元，同比+16%。 毛利率、期间费用率环比改善显著。2024Q3公司毛利率为29.75%，同比+0.96pct，环比 +2.09pct；期间费用率为11.61%，同比-0.67pct，环比-1.38pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.18%、6.77%、5.48%、-1.82%，同比-0.05pct +1.23pct、+1.16pct、-3.02pct，环比+0.12pct、+1.14pct、-0.20pct、-2.43pct。 股权激励绑定核心员工利益。公司发布第六期限制性股票激励计划，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心岗位人员等在内的857人授予限制性股票，首次授予和预留股票数量 分别为754.10万股和49.10万股。业绩考核方面，以2023年为基数，2025年部分解锁和全部解锁的营业收入增长率目标设置为15.35%/19.19%，2026年为20.72%/25.90%。本次股权激励计划覆盖面广、考核目标明确，有望绑定核心员工利益，并彰显公司发展信心。 中大件转型顺利，全球产能布局稳步推进。公司在中小件领域优势显著，核心客户包括法雷奥、博世、麦格纳、大陆、蒂森克虏伯等跨国零部件Tier1，并通过精益生产强化在产品成本和质量方面的竞争力，转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统、热管理系统、电 机零件等传统优势产品市占率持续提高。近年来公司在三电壳体、车身结构件等中大件产品领域打造新增长点，计划2025、2030年2000T-4400T大吨位压铸机生产的产品占比分别超过25%、40%。同时，为应对海外客户本地化生产需求，公司已在马来西亚、墨西哥建设产能，并筹划在欧洲建厂，完善在全球范围内的产能布局。 投资建议：公司中小件产品面向全球市场，客户群体优质，中大件产品持续开拓国内新势力与全球电动车企客户项目，维持公司盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润10.41 亿元、13.05亿元、15.81亿元，对应EPS为1.07元、1.33元、1.62元，按2024年10月31日收盘价计算，对应PE为14X、12X、9X，维持“买入”评级。 风险提示：下游汽车行业需求不及预期的风险；海外贸易环境变化的风险；原材料、海运费、汇率波动的风险等。 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 3206 4265 5957 7536 9174 10889 同比增速(%) 24% 33% 40% 27% 22% 19% 归母净利润(百万元) 310 649 913 1041 1305 1581 同比增速(%) -27% 109% 41% 14% 25% 21% 毛利率(%) 26% 28% 29% 29% 29% 29% 每股盈利(元) 0.32 0.66 0.93 1.07 1.33 1.62 ROE(%) 7% 12% 14% 13% 15% 16% PE(倍) 48 23 16 14 12 9 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年10月31日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,943 1,507 1,835 2,178 营业收入 5,957 7,536 9,174 10,889 应收票据及账款 1,960 2,304 2,804 3,328 营业成本 4,224 5,356 6,520 7,737 预付账款 146 142 172 205 营业税金及附加 70 53 64 76 其他应收款 76 103 126 149 销售费用 86 106 124 142 存货 980 1,493 1,818 2,157 管理费用 322 392 459 523 其他流动资产 411 812 946 1,087 研发费用 280 347 413 468 流动资产总计 5,516 6,361 7,701 9,104 财务费用 -58 126 127 148 长期股权投资 12 14 17 19 其他经营损益 -0 -0 -0 -0 固定资产 3,488 4,378 4,871 5,265 投资收益 10 34 34 34 在建工程 447 402 357 313 公允价值变动损益 -8 - - - 无形资产 544 537 596 622 营业利润 1,065 1,189 1,490 1,807 长期待摊费用 363 182 - - 其他非经营损益 -0 3 3 3 其他非流动资产 1,185 1,285 1,285 1,285 利润总额 1,065 1,192 1,493 1,810 非流动资产合计 6,039 6,798 7,126 7,504 所得税 139 118 148 179 资产总计 11,555 13,159 14,827 16,607 净利润 926 1,074 1,345 1,631 短期借款 1,448 948 1,503 1,981 少数股东损益 12 33 41 50 应付票据及账款 713 907 1,104 1,311 归属母公司股东净利润 913 1,041 1,305 1,581 其他流动负债 356 401 485 573 EBITDA 1,763 2,061 2,495 2,783 流动负债合计 2,517 2,256 3,092 3,864 NPOLAT 885 1,185 1,457 1,762 长期借款 1,643 1,643 1,643 1,643 EPS(元) 0.93 1.07 1.33 1.62 其他非流动负债 841 841 841 841 主要财务比率 非流动负债合计 2,484 2,484 2,484 2,484 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 5,001 4,740 5,576 6,348 成长能力 股本 897 975 975 975 营业收益率 18% 16% 16% 17% 资本公积 2,313 3,436 3,436 3,436 EBIT增长率 54% 31% 23% 21% 留存收益 3,118 3,749 4,541 5,500 EBITDA增长率 52% 17% 21% 12% 归属母公司权益 6,328 8,160 8,951 9,910 净利润增长率 41% 14% 25% 21% 少数股东权益 226 259 300 349 盈利能力 股东权益合计 6,555 8,419 9,251 10,259 毛利率 29% 29% 29% 29% 负债和股东权益合计 11,555 13,159 14,827 16,607 净利率 16% 14% 15% 15% 现金流量表 ROE 14% 13% 15% 16% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E ROA 8% 8% 9% 10% 税后经营利润 926 1,006 1,277 1,563 ROIC 13% 14% 13% 14% 折旧与摊销 756 743 875 825 估值倍数 财务费用 -58 126 127 148 P/E 16 14 12 9 其他经营资金 -334 -999 -689 -723 P/S 3 2 2 1 经营性现金净流量 1,290 876 1,590 1,812 P/B 2 2 2 2 投资性现金净流量 -2,048 -1,476 -1,176 -1,176 股息率 2% 3% 3% 4% 筹资性现金净流量 131 165 -86 -293 EV/EBIT 22 13 11 10 现金流量净额 -563 -435 328 343 EV/EBITDA 13 9 7 7 EV/NOPLAT 25 15 13 11 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年10月31日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任