公司事件点评报告：海内外配用电稳健增长，推进全球产能部署

证 券 研2024年09月04日 究 报海内外配用电稳健增长，推进全球产能部署 告—海兴电力（603556.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn 海兴电力发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长22.00%；发布经营合同预中标的提示性公告：在国网2024年第六十四批采购（营销项目第二次计量设备招 基本数据 2024-09-04 当前股价（元） 47.03 总市值（亿元） 230 总股本（百万股） 489 流通股本（百万股） 489 52周价格范围（元） 21.08-53.6 日均成交额（百万元） 151.35 市场表现 标采购）中，预计中标总金额约为12,008.96万元。 投资要点 (%)海兴电力沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 ▌业绩持续上行，盈利能力显著提升 公司产品主要分为三大类，包括智能用电产品及系统、智能配电产品及系统、新能源产品及系统集成。2024H1公司实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润 5.33亿元，同比增长22.00%；毛利率为44.20%，同比提升5.75pct；净利率为23.64%，同比提升0.39pct。2024Q2公司实现营业收入13.53亿元，同比增长24.70%，环比增长50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；毛利率为44.16%，净利率为23.60%。 ▌海外：业务稳健拓展，推进全球产能部署 2024H1公司实现海外收入14.29亿元，同比增长18%，占总营收63%，分市场看，非洲/亚洲/拉美/欧洲市场分别收入4.58/4.31/3.99/1.41亿元，分别同比变动+23%/+75%/+5%/- 35%，其中亚洲市场表现出强劲增长，非洲市场作为公司传统深耕市场仍有20%以上增长。与此同时，公司稳步推进海外本地化经营实体建设，目前欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲合资工厂建设规划也已启动。 ▌国内：电网中标同比增长，开拓网外业务 2024H1公司实现国内收入8.26亿元，同比增长24%，占总营收37%。2024H1公司在国网、南网用电计量产品统招中分别中标3.02、2.52亿元，分别同比增长21.56%、224.91%（上半年对应国网2024年第一次电能表招标）。公司9月公告， 在国网2024年第二次电能表招标中预中标1.20亿元。考虑到今年国网还将增设一批电能表招标批次，预计全年公司国内业务将有较快增长。此外，公司开拓网外业务，中标多地分布式/集中式光伏及光储充场景的成套配电设备采购项目。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为53.26、64.83、77.02亿元，EPS分别为2.48、2.98、3.54元，当前股价对应PE分别为19.0、15.8、13.3倍，看好公司配用电业务在海外持续发力，尤其在亚非拉新兴市场先发优势显著，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 海外配用电设备需求不及预期风险、国内电网投资体量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4,200 5,326 6,483 7,702 增长率（%） 26.9% 26.8% 21.7% 18.8% 归母净利润（百万元） 982 1,210 1,454 1,731 增长率（%） 47.9% 23.1% 20.2% 19.1% 摊薄每股收益（元） 2.01 2.48 2.98 3.54 ROE（%） 14.8% 16.4% 17.6% 18.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 4,200 5,326 6,483 7,702 现金及现金等价物 4,551 5,102 5,828 6,738 营业成本 2,440 2,980 3,636 4,314 应收款 1,207 1,530 1,863 2,213 营业税金及附加 35 44 54 64 存货 761 943 1,151 1,365 销售费用 311 463 564 670 其他流动资产 626 726 828 936 管理费用 158 208 253 300 流动资产合计 7,144 8,301 9,670 11,252 财务费用 -171 -133 -162 -193 非流动资产: 研发费用 274 367 447 531 金融类资产 253 253 253 253 费用合计 573 905 1,102 1,309 固定资产 569 512 461 415 资产减值损失 -101 -64 -64 -64 在建工程 199 199 199 199 公允价值变动 12 -20 40 40 无形资产 188 178 169 160 投资收益 26 68 0 0 长期股权投资 28 28 28 28 营业利润 1,160 1,429 1,715 2,038 其他非流动资产 948 948 948 948 加:营业外收入 12 10 10 10 非流动资产合计 1,931 1,865 1,805 1,750 减:营业外支出 25 26 26 26 资产总计 9,076 10,166 11,474 13,002 利润总额 1,147 1,413 1,698 2,022 流动负债: 所得税费用 165 203 244 291 短期借款 125 125 125 125 净利润 982 1,210 1,454 1,731 应付账款、票据 879 1,172 1,532 1,937 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 932 932 932 932 归母净利润 982 1,210 1,454 1,731 流动负债合计 2,144 2,493 2,910 3,376 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 26.9% 26.8% 21.7% 18.8% 归母净利润增长率 47.9% 23.1% 20.2% 19.1% 盈利能力毛利率 41.9% 44.1% 43.9% 44.0% 四项费用/营收 13.6% 17.0% 17.0% 17.0% 净利率 23.4% 22.7% 22.4% 22.5% ROE 14.8% 16.4% 17.6% 18.6% 偿债能力资产负债率 26.9% 27.5% 28.0% 28.3% 净利润 982 1210 1454 1731 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 折旧摊销 61 66 60 55 应收账款周转率 3.5 3.5 3.5 3.5 公允价值变动 12 -20 40 40 存货周转率 3.2 3.2 3.2 3.2 营运资金变动 46 -256 -226 -207 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1101 999 1328 1618 EPS 2.01 2.48 2.98 3.54 投资活动现金净流量 -243 57 51 46 P/E 23.4 19.0 15.8 13.3 筹资活动现金净流量 -307 -468 -563 -670 P/S 5.5 4.3 3.5 3.0 现金流量净额 551 588 816 995 P/B 3.5 3.1 2.8 2.5 非流动负债:长期借款 218 218 218 218 其他非流动负债 81 81 81 81 非流动负债合计 299 299 299 299 负债合计 2,443 2,792 3,209 3,675 所有者权益股本 489 489 489 489 股东权益 6,632 7,374 8,265 9,326 负债和所有者权益 9,076 10,166 11,474 13,002 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切