计算机行业月度点评：AI算力建设高景气，国产算力加速替代

行业月度点评 计算机 证券研究报告 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 计算机沪深30052% 32% 12% -8% 2022/112023/022023/052023/082023/11 AI算力建设高景气，国产算力加速替代 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 金山办公 2.42 141.02 2.92 116.87 3.75 91.01 买入 广联达 0.58 35.45 0.38 54.11 0.61 33.70 买入 恒生电子 0.57 59.30 0.95 35.41 1.18 28.63 买入 海康威视 1.37 26.64 1.83 19.96 2.08 17.52 买入 科大讯飞 0.24 207.96 0.63 79.22 0.80 62.41 买入 神州数码 1.50 22.46 1.86 18.11 2.18 15.45 增持 中科曙光 1.06 37.83 1.37 29.27 1.72 23.31 增持 紫光股份 0.75 28.52 0.77 27.78 0.93 23.00 增持 海光信息 0.38 180.37 0.55 124.57 0.79 87.25 增持 2023年11月14日 资料来源：iFinD，财信证券 % 1M 3M 12M 申万计算机指数上涨3.07%，行业排名第3位，智慧医疗、智能汽车 计算机 4.06 -2.29 14.62 和在线教育板块涨幅居前。10月9日至11月13日，上证指数下跌 沪深300 -2.22 -7.78 -5.45 2.06%，沪深300指数下跌2.98%，创业板指上涨0.26%，申万计算机指数上涨3.07%，领先上证指数5.13个百分点，领先沪深300指数6.05 投资要点： 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力 带来高功耗，液冷技术有望加速导入2023-10-20 2计算机行业8月月报：持续关注AI应用落地 进程2023-08-09 3计算机行业7月月报：持续关注AI业绩兑现 2023-07-04 个百分点，在申万一级行业中排名第3位。细分板块中智慧医疗 （9.36%）、智能汽车（9.27%）和在线教育（8.83%）的涨幅居前，AI 算力（-9.25%）和AI应用（-2.03%）板块涨幅靠后。 整体法估值处于48.04%分位，中位数估值处于前53.90%分位。至2023年11月13日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为48.14倍，位 于最近十年以来48.04%分位；PE（TTM，中位数）为62.84倍，位于最近十年以来53.90%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为2.72倍，较上月（10月13日）的2.98倍有所降低，高于历史中位 数2.47倍。 我国软件和信息技术服务业（软件业）总体运行态势持续向好。2023年前三季度，我国软件业务收入同比增长13.5%，利润总额同比增长18.3%，软件业务出口同比下降4.4%；软件业一级子行业中，软件产 品、信息技术服务、信息安全和嵌入式系统领域收入增速增减互现，相较于1-8月分别变化-0.5/0.2/-0.7/0.3pct；二级子行业中，工业软件、云计算与大数据继续保持高景气度；中、西部地区软件业务收入小幅回落，东部地区增势突出。 投资观点：上月计算机板块表现较为强势，申万计算机指数上涨3.07%，在申万一级行业中排名第3位。中位数估值相较整体法估值的溢价有所收窄，三季报披露期龙头公司迎来了一定程度的估值修复。 展望四季度，计算机行业或将继续分化，AI主线仍会是市场的核心方 向，在此阶段建议重点关注AI主线下商业化落地和业绩兑现可能性较强的板块。建议在此阶段关注以下方向：1）部分具有核心产品与技术 竞争力的公司，有望率先接入国内AI大模型并跑通商业模式，实现AI应用商业化落地：建议关注金山办公、科大讯飞、广联达；2）美国AI芯片禁令实施背景下，AI算力建设展现高景气度，国产AI芯片替代 有望成为今后几年的产业趋势：建议关注神州数码、中科曙光、紫光股份、海光信息；3）受政策面利好与经济复苏预期影响，前期调整较为充分，基本面有望转好的细分板块，如金融科技、安防监控等：建 议关注恒生电子、海康威视等。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业需求不及预期；政策不及预期。 内容目录 1投资观点3 2市场表现回顾5 3国内软件行业发展趋势8 4行业重大资讯10 5风险提示13 图表目录 图1：2023年10月9日-11月13日申万一级子行业涨跌幅榜（%）5 图2：2023年10月9日-11月13日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）5 图3：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）6 图4：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值）6 图5：2023年10月9日-11月13日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均）.6 图6：2023年前三季度软件业累计收入增速8 图7：2023年前三季度软件业累计利润增速8 图8：2013-2023年软件业累计收入及增速8 图9：2013-2023年软件业累计利润及增速8 图10：2023年前三季度软件业一级子行业累计收入增速9 图11：2023年前三季度软件业二级子行业累计收入增速9 图12：2023年前三季度软件业分区域累计收入及增速9 图13：2023年前三季度软件业分省份累计收入及增速9 表1：2023年10月9日-11月13日计算机板块个股涨跌幅榜7 表2：2023年10月9日-11月13日计算机行业新股7 1投资观点 上月计算机板块表现较为强势，申万计算机指数上涨3.07%，领先上证指数5.13个百分点，领先沪深300指数6.05个百分点，在申万一级行业中排名第3位。板块中位数估值维持在中枢附近，中位数估值相较整体法估值的溢价有所收窄，三季报披露期龙头公司迎来了一定程度的估值修复。细分板块下智慧医疗、智能汽车、在线教育、安防监控、工业软件等业绩确定性高的板块涨幅居前。 展望四季度，计算机行业或将继续分化，AI主线仍会是市场的核心方向，在此阶段建议重点关注AI主线下商业化落地和业绩兑现可能性较强的板块。从全球AI大模型迭代的情况来看，海外的OPENAI发布了更强更便宜的GPT-4Turbo，首次支持构建专属于自己的辅助AI应用程序，国内的文心一言和星火大模型也更新了其迭代版本，功能日趋完善。从AI算力的建设情况来看，工信部《算力基础设施高质量发展行动计划》指出，到2025年算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，先进存储容量占比达30%以上。目前随着AI的产业底座日渐完善，国内美团、百度、金山办公等公司的AI大模型产品逐步通过监管审批，AIPC为代表的端侧大模型应用也相继发布，AI应用的商业 化空间有望快速得到释放。 建议在此阶段关注以下方向：1）部分具有核心产品与技术竞争力的公司，有望率先 接入国内AI大模型并跑通商业模式，实现AI应用商业化落地：建议关注金山办公、科大讯飞、广联达；2）美国AI芯片禁令实施背景下，AI算力建设呈现高景气度，国产AI芯片替代有望成为今后几年的产业趋势：建议关注神州数码、中科曙光、海光信息；3）受政策面利好与经济复苏预期影响，前期调整较为充分，基本面有望转好的细分板块，如金融科技、安防监控、信创等：建议关注恒生电子、海康威视、中国软件等。维持行业“同步大市”评级。 2市场表现回顾 上月（2023年10月9日-11月13日）市场，上证指数下跌2.06%，沪深300指数下跌2.98%，创业板指上涨0.26%，申万计算机指数上涨3.07%，领先上证指数5.13个百分点，领先沪深300指数6.05个百分点，在申万一级行业中排名第3位。 图1：2023年10月9日-11月13日申万一级子行业涨跌幅榜（%） 3.07 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) (10.00) 电汽计传医国农煤公环基综钢轻食纺非机有交电通商建家银社石房建美子车算媒药防林炭用保础合铁工品织银械色通力信贸筑用行会油地筑容 机生军牧事化 制饮服金设金运设 零装电 服石产材护 物工渔业工 造料饰融备属输备 售饰器务化料理 资料来源：ifind，财信证券 上月（2023年10月9日-11月13日）申万计算机二级子行业指数涨跌互现，其中 IT服务指数上涨6.04%，计算机设备指数上涨5.05%，软件开发指数微跌0.10%。 图2：2023年10月9日-11月13日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） IT服务软件开发计算机设备 6.04 5.05 (0.10) 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) 资料来源：ifind，财信证券 至2023年11月13日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为48.14倍，位于最近十年以来48.04%分位；PE（TTM，中位数）为62.84倍，位于最近十年以来53.90%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为2.72倍，较上月（10月13日）的2.98倍 有所降低，高于历史中位数2.47倍。 图3：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）图4：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负 值） 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 细分板块方面，智慧医疗（9.36%）、智能汽车（9.27%）和在线教育（8.83%）板块的涨幅居前，AI算力（-9.25%）和AI应用（-2.03%）板块涨幅靠后。 图5：2023年10月9日-11月13日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均） 15.00 9.369.27 8.83 7.10 6.67 5.04 4.46 4.23 3.69 3.35 (0.39) (2.03) 10.00 5.00 0.00 (5.00) (9.25) (15.00) 智 智 在 安 工 信 智 金 网 数 数 AI AI 慧 能 线 防 业 创 慧 融 络 据 据 应 算 医 汽 教 监 软 城 科 安 要 中 用 力 疗 车 育 控 件 市 技 全 素 心 (10.00) 资料来源：ifind，财信证券 个股方面，剔除*ST、终止上市及北交所上市公司外，申万计算机板块329只股票中223只上涨，105只下跌，1只持平，个股涨幅中位数为3.69%。其中涨幅前五的股票分别为真视通、软通动力、龙宇股份、普元信息和思特奇；跌幅前五名的股票为正元智慧、德赛西威、浩辰软件、荣联科技和中新赛克。涨幅较大的股票集中在金融科技、证券IT领域，跌幅较大的股票中卫星导航和网络安全相关领域的占比较大。 表1：2023年10月9日-11月13日计算机板块个股涨跌幅榜 行业涨幅前五名 行业跌幅前五名 股票名称 涨跌幅（%） 关注点 股票名称 涨跌幅（%） 关注点 真视通72.98 音视频技术、算力租赁 正元智慧-27.86智慧城市 软通动力69.71华为鸿蒙德赛西威-18.56智能汽车 龙宇股份55.88IDC浩辰软件-16.17工业软件 普元信息54.97 信创、软件中间件 荣联科技-15.30云计算、IDC云计算、网络 思特奇49.10智慧城市中新赛克-15.24 安全 资料来源：ifind，财信证券 2023年10月9日-11月13日，申万计算机板块共有2家新上市公司：并行科技和立方控股。 表2：2023年10月9日-11月13日计算机行业新股 股票代码 股票名称 关注点 833030.BJ 立方控股 智慧停车