计算机行业点评：英伟达推出全新H200，算力建设保持高景气

行业点评 计算机 证券研究报告 2023年11月14日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 计算机沪深300 42% 32% 22% 12% 2% -8% 英伟达推出全新H200，算力建设保持高景气 计算机行业点评 重点股票 E 2022A2023E2024E评级 PS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 神州数码 1.50 22.65 1.86 18.27 2.18 15.59 增持 软通动力 1.59 29.85 1.18 40.07 1.46 32.58 买入 海光信息 0.38 180.37 0.55 124.57 0.79 87.25 买入 寒武纪 -3.14 -48.73 -1.52 -100.55 -1.27 -120.23 增持 中科曙光 1.06 38.08 1.37 29.46 1.72 23.47 增持 中国长城 0.04 301.58 0.09 126.99 0.18 64.02 买入 英维克 0.50 53.34 0.68 39.22 0.92 28.99 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2022/112023/022023/052023/082023/11 事件：当地时间11月13日，英伟达在2023年全球超算大会（SC23） % 1M 3M 12M 上推出了一款最新的AI芯片H200。作为首款采用HBM3e的GPU， 计算机 4.06 -2.29 14.62 H200借助更大更快的内存可加速生成式AI和大语言模型的运行，同 沪深300 -2.22 -7.78 -5.45 时推进HPC工作负载的科学计算。英伟达称，H200将于2024年第二季度出货，亚马逊云科技、谷歌云、微软Azure和甲骨文云将成为首 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力带来高功耗，液冷技术有望加速导入2023-10-20 2计算机行业8月月报：持续关注AI应用落地 进程2023-08-09 3计算机行业7月月报：持续关注AI业绩兑现 2023-07-04 批部署基于H200实例的云服务提供商。 主要升级包括搭载全新的HBM3e内存，显存容量提升76%，显存带宽提升43%。H200将H100中的HBM3升级为了HBM3e，其中 GPU显存容量从H100SXM的80GB增加到141GB，提升了76%；GPU显存带宽从H100SXM的3.35TB/s增加到4.8TB/s，提升了43%。 沿用Hopper架构，算力参数与H100相同。H200依旧沿用了Hopper 架构，与H100相互兼容，这意味着已经使用H100进行训练的人工智能公司将无需更改其服务器系统或软件即可使用H200。依据英伟达披露数据，H200的FP64算力、FP32算力、FP16TensorCore算力、FP8TensorCore算力等算力参数与H100保持一致，H200在算力参数上并无提升。 H200性能提升主要体现在AI推理和HPC计算。根据英伟达披露 数据，在推理70B的llama2模型时，速度相比H100提升90%，在推理175B的GPT-3模型时，速度提升60%。在处理模拟仿真、科学研究等显存密集型HPC应用时，速度相比H100提高了20%以上，相较于双核X86CPU提高了110倍。 英伟达在超算领域持续发力，超算TOP500中八成新上榜系统使用英伟达H100。SC23大会发布了最新一期超算TOP500榜单，其中使 用英伟达技术的超算系统数量达到了有史以来的最高水平379台（今 年5月份是372台），包括49台新上榜超算中的38台。英伟达为这些 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 系统提供了超过2.5exaflops的HPC计算性能，高于5月份的1.6exaflops。在前10名中，英伟达就贡献了近1exaflops的高性能计算性能和72exaflops的AI性能。 英伟达加速迭代彰显深厚技术储备，算力建设维持高景气度。之前英伟达Hopper系列产品的代际更新周期大概为2年，此次H200发布 时间间隔H100发布不到1年，超过了市场预期。我们认为这说明：1）英伟达有着深厚的技术储备和护城河，在面对AMDMI300系列为代表的市面上一系列性能参数对标H100的AI加速卡时，英伟达仅仅一年不到便推出了推理性能接近翻倍的H200，而且仅仅更新了HBM3e显存，将显存容量提高了与AMDMI300A相接近的140GB左右，并没有对计算核心有任何升级。2）无论是英伟达Hopper系列产品的加速迭代，还是SC23大会英伟达表示明年会将H100的产量扩大一倍，均印证了AI算力建设的高景气度。 HBM或成AI算力与产能瓶颈。英伟达H200系列产品仅仅更新了 HBM3e显存便实现了推理性能的翻倍，这也许表明当下计算核心已出现一定程度的冗余，显存成为制约算力释放的核心因素。此外，英伟达表示H200系列于2024年二季度才能完成出货，这或许也是受限于HBM的产能问题。我们认为，以HBM为代表的先进存储产业将会充分受益于AI芯片的升级迭代与AI算力建设的逐步铺开。 投资建议：英伟达在AI算力领域继续巩固其核心产品竞争力，但是受限于美国禁令无法出口中国。明年将会是算力建设的大年，我们看 好国产AI芯片能够弥补这部分供给缺口，后来居上，国产AI芯片替代或将成为未来几年的产业趋势。我们建议在此阶段重点关注华为昇腾为代表的国产AI芯片产业链：神州数码、软通动力、海光信息、寒武纪、中科曙光、中国长城、英维克等。 风险提示：AI技术发展不及预期；国产AI芯片性能不及预期；国产 AI芯片产能不及预期；地缘政治风险；行业竞争风险。 图1：英伟达H200与H100相比只有显存容量和显存带宽的升级 资料来源：anandtech，财信证券 图2：英伟达H200的AI推理能力相较于H100提升90%图3：英伟达H200的HPC计算能力相较于H100提升 20%以上，相比双核X86CPU提升110倍 资料来源：英伟达官网，财信证券资料来源：英伟达官网，财信证券 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438