计算机行业月度点评：信创产业有望边际回暖，算力资本开支延续高景气

行业月度点评 计算机 证券研究报告 信创产业有望边际回暖，算力资本开支延续高景气 2024年05月27日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 计算机沪深30021% 1% -19% -39% % 1M 3M 12M 计算机 -4.92 -7.52 -28.07 沪深300 1.44 5.28 -5.59 2023/052023/082023/112024/022024/05 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1计算机行业点评：安可测评结果出炉，信创订 单有望释放2024-05-21 2计算机行业点评：北美云厂商24年资本支出 指引维持乐观，AI算力建设持续加速2024-05-06 3计算机行业4月月报：GB200出货量或远超前 作，Llama3加速应用落地2024-04-29 海光信息 0.54 130.02 0.72 97.88 1.04 68.26 增持 金山办公 2.85 93.26 3.55 74.85 4.60 57.83 买入 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 资料来源：iFinD，财信证券 （按照2024-05-27收盘价计算） 投资要点： 申万计算机指数上涨0.58%，行业排名第20位。上月（2024年4月21日-2024年5月27日）市场，上证指数上涨1.92%，沪深300指数 上涨2.66%，创业板指上涨4.27%，申万计算机指数上涨0.58%，落后上证指数1.34个百分点，落后沪深300指数2.08个百分点，在申万一级行业中排名第20位。细分板块方面，AI算力（6.72%）、工业软件 （6.53%）、安防监控（2.07%）和网络安全（1.93%）板块涨幅居前。 整体法估值处于6.25%分位，中位数估值处于29.88%分位。至2024年5月27日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为36.07倍，位 于最近十年以来6.25%分位；PE（TTM，中位数）为50.5倍，位于最近十年以来29.88%分位。计算机板块相对沪深300的估值溢价（整体法）为2.52倍，位于2014年以来的9.98%分位；计算机板块相对沪深 300的估值溢价（中位数）为2.52倍，位于2014年以来的54.59%分位。 2024年1-3月，我国软件和信息技术服务业（下称“软件业”）运行态势良好，业务收入保持两位数增长，利润总额增速小幅提高，信息技术服务等领域收入增势良好。2024年1-3月，我国累计完成软件业 务收入28020亿元，同比增长11.9%，增速与1－2月份持平；利润总额3188亿元，同比增长13.8%，增速较1－2月份提高2.3pct；实现软件业务出口115.6亿美元，同比下降3.3%，增速较1－2月份下滑3.0pct。 投资观点：1）安可测评结果出炉，信创订单有望回暖：安可测评结果作为下游客户选择信创产品的重要参考标准，测评标准的精细化与 测评产品的扩充都将提振下游客户的信创布局积极性，通过安可测评的厂商将具备先发优势，进一步完善信创生态。考虑到2025与2027年或为信创替代关键时间节点，且万亿特别国债也将会重点投向自主 可控领域，信创订单有望迎来释放。建议关注：海光信息、龙芯中科、中国软件、金山办公等。2）北美云厂商24年资本支出指引维持乐观，算力建设持续高景气：北美四大云厂商24Q1财报发布后，明显看到 了AI为各厂商资本开支带来的增量变化。季度资本开支连续第二次转正，全年资本开支指引维持乐观，AI算力基础设施建设有望持续加速。目前的AI产业阶段还处于“ScalingLaw”（规模定律）的范畴之内，即参数越大，数据越多，模型效果越好，算力作为各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，仍将是确定性较高的方向。建议关注AI算力产业 链：海光信息、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、润泽科技、曙光数创等。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 内容目录 1行业观点4 1.1安可测评结果出炉，信创订单有望释放4 1.2北美云厂商24Q1财报出炉，资本支出指引维持乐观6 2市场表现回顾8 3国内软件行业发展趋势11 4行业重大资讯13 英伟达Q1财报全面超越预期，官宣拆股计划，分红增加150%13 国产大模型开始一轮降价潮13 微软2024年Build开发者大会开幕，推出50余项AI更新14 安全可靠测评结果（2024年第1号）发布14 OpenAl计划下周一宣布对标谷歌搜索的竞品15 5风险提示15 图表目录 图1：21Q1-24Q1北美四大云厂商资本开支（亿美元）与合计资本开支同比增速（%）7 图2：21Q1-24Q1北美四大云厂商资本开支同比增速（%）7 图3：2024年4月21日-2024年5月27日申万一级子行业涨跌幅榜（%）8 图4：2024年4月21日-2024年5月27日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）8 图5：2024年4月21日-2024年5月27日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平 均）9 图6：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值）9 图7：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）9 图8：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值）10 图9：2024年1-3月软件业累计收入增速11 图10：2024年1-3月软件业出口增速11 图11：2013-2024年1-3月软件业累计收入及增速11 图12：2013-2024年1-3月软件业累计利润及增速11 图13：2024年1-3月软件业一级子行业累计收入增速12 图14：2024年1-3月软件业二级子行业累计收入增速12 图15：2024年1-3月软件业分区域累计收入及增速12 图16：2024年1-3月软件业分省份累计收入及增速12 表1：国产CPU安可测评结果4 表2：国产桌面操作系统安可测评结果5 表3：国产服务器操作系统安可测评结果5 表4：2024年4月21日-2024年5月27日计算机板块个股涨跌幅榜10 1行业观点 1.1安可测评结果出炉，信创订单有望释放 新一期安可测评结果公布。5月20日，中国信息安全评测中心公布了新一期的安全可靠测评（以下简称安可测评）结果公告（2024年第1号）。安全可靠测评主要面向计 算机终端和服务器搭载的中央处理器（CPU）、操作系统以及数据库等基础软硬件产品，通过对产品及其研发单位的核心技术、安全保障、持续发展等方面开展评估，评定产品的安全性和可持续性，实现对产品研发设计、生产制造、供应保障、售后维护等全生命周期安全可靠性的综合度量和客观评价。 本次测评新增了安全可靠分类等级。在此之前安可测评分类等级只有Ⅰ级一种，现在安可测评分类拆分为Ⅰ级和Ⅱ级，其中Ⅱ级相比Ⅰ级安全可靠程度更高。CPU产品中 Ⅱ级分类下，飞腾入围了飞腾腾云S5000C、飞腾腾珑E2000和飞腾腾锐D3000三款产品，龙芯中科入围了龙芯3A5000（DA版）、龙芯3A6000、龙芯3C5000和龙芯3D5000四款产品，海光信息入围了海光处理器C86-4G一款产品，华为海思入围了鲲鹏920V200和麒麟9000C两款产品；Ⅰ级分类下入围了龙芯2K2000、申威SW-WY831型微处理器、兆芯处理器KH-40000和海光处理器C86-4G-L等四款产品。 互联网云厂商操作系统入围安可测评名单。操作系统产品中有3款桌面操作系统、 7款服务器操作系统入围，既有中科方德、统信软件、麒麟软件、中兴通讯等传统操作系统厂商，也包括华为云、阿里云、腾讯云等互联网云厂商。 投资思路：安可测评结果作为下游客户选择信创产品的重要参考标准，测评标准的精细化与测评产品的扩充都将提振下游客户的信创布局积极性，通过安可测评的厂商将 具备先发优势，进一步完善信创生态。考虑到2025与2027年或为信创替代关键时间节点，且万亿特别国债也将会重点投向自主可控领域，信创订单有望迎来释放。建议关注：海光信息、龙芯中科、中国软件、金山办公等。 表1：国产CPU安可测评结果 序号 产品名称 送测单位 安全可靠等级 1 飞腾腾云S5000C 飞腾信息技术有限公司 Ⅱ级 2 飞腾腾珑E2000 飞腾信息技术有限公司 Ⅱ级 3 飞腾腾锐D3000 飞腾信息技术有限公司 Ⅱ级 龙芯中科技术股份有限公 4 龙芯3A5000（DA版）Ⅱ级 司 5 龙芯中科技术股份有限公 龙芯3A6000Ⅱ级 司 6 龙芯中科技术股份有限公 龙芯3C5000Ⅱ级 司 龙芯中科技术股份有限公 7 龙芯3D5000Ⅱ级 司 8海光处理器C86-4G9鲲鹏920V200 10麒麟9000C 海光信息技术股份有限公 Ⅱ级 司 深圳市海思半导体有限公 Ⅱ级 司 深圳市海思半导体有限公 Ⅱ级 司 1龙芯2K2000 申威SW-WY831型微处理 龙芯中科技术股份有限公 Ⅰ级 司 2无锡先进技术研究院Ⅰ级 器 上海兆芯集成电路股份有 3兆芯处理器KH-40000 4海光处理器C86-4G-L 资料来源：中国信息安全测评中心，财信证券 序号产品名称送测单位安全可靠等级 表2：国产桌面操作系统安可测评结果 Ⅰ级 限公司 海光信息技术股份有限公 Ⅰ级 司 方德桌面操作系统V5.0 1 （内核版本5.4） 统信桌面操作系统V20 2 （内核版本5.10） 银河麒麟桌面操作系统 中科方德软件有限公司Ⅰ级 统信软件技术有限公司Ⅰ级 3V10SP1麒麟软件有限公司Ⅰ级 （内核版本5.4） 资料来源：中国信息安全测评中心，财信证券 表3：国产服务器操作系统安可测评结果 序号产品名称送测单位安全可靠等级 华为云欧拉操作系统V2.0 （内核版本5.10） 阿里云服务器操作系统 2 V3（内核版本5.10） 阿里云计算有限公司 Ⅰ级 银河麒麟高级服务器操作 3 系统V10SP3（内核版本4.19） 麒麟软件有限公司 Ⅰ级 1 华为云计算技术有限公司Ⅰ级 腾讯云Linux服务器操作 4系统V3 （内核版本5.4） 新支点服务器操作系统 腾讯云计算（北京）有限 Ⅰ级 责任公司 5V6中兴通讯股份有限公司Ⅰ级 （内核版本5.10） 凝思安全操作系统欧拉版 6 V6.0.99 北京凝思软件股份有限公 Ⅰ级 司 （内核版本4.19） 麒麟信安服务器操作系统 7V3 （内核版本4.19） 湖南麒麟信安科技股份有 Ⅰ级 限公司 资料来源：中国信息安全测评中心，财信证券 1.2北美云厂商24Q1财报出炉，资本支出指引维持乐观 北美四大云厂商陆续发布24Q1财报，合计资本支出同比大幅增加，对于24年全年的资本支出指引均维持乐观预期。Meta、Microsoft、Google和Amazon的24Q1资本支出合计446亿元左右，同比增长36%，环比增长3%。 Meta：24Q1资本支出为67亿美元，同比增长-2%，环比增长-15%。公司对于24年全年的资本支出指引从23Q4的300-370亿美元上修至24Q1的350-400亿美元，主要由 于公司的AI计划需要大量基础设施支撑。预计25年及未来的资本支出将持续增加，以支持AI相关的研究和产品开发工作。 Microsoft：24Q1资本支出为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%。公司预计在云和AI基础设施投资的推动下，资本支出将连续大幅增加，FY25财年的资本开支也将高于FY24财年。 Google：24Q1资本支出为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%。公司预计全年的季度资本支出将会大致达到或高于Q1的水平。 Amazon：24Q1资本支出为149亿美元，同比增长14%，环比增长2%。公司预计24 年其他季度的资本开支都将显著高于Q1，全年资本开支