计算机行业月度点评：AI算力建设景气度持续验证

行业月度点评 计算机 证券研究报告 AI算力建设景气度持续验证 2024年01月22日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 计算机沪深30037% 17% -3% -23% 2023/012023/042023/072023/102024/01 %1M3M12M 计算机-18.87-16.88-21.43 沪深300-3.36-8.31-23.02 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1计算机行业2024年度投资策略：AI浪潮热度 不减，关注产业新变革2023-12-29 2计算机行业点评：数据交易链正式启用，数据 流通交易环节建设加速2023-11-27 3计算机行业11月月报：AI算力建设高景气， 国产算力加速替代2023-11-16 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 海光信息0.35203.610.50141.150.7297.33增持 紫光股份0.7521.960.7721.460.9317.74增持 神州数码1.5016.611.8613.382.1811.43增持 中科曙光1.0630.331.3723.401.7218.63增持 英维克0.4950.060.6836.420.9127.03增持 润泽科技0.7029.440.9721.111.3015.73增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 申万计算机指数下跌22.74%，行业排名第31位。上月（2023年12月4日-2024年1月22日）计算机板块出现大幅回调，领跌全部一级行 业，申万计算机指数下跌22.74%，落后上证指数13.66个百分点，落后沪深300指数15.16个百分点，在申万一级行业中排名第31位。细分板块下只有数据要素板块涨幅录得为正，网络安全、数据中心板块跌幅较大。 整体法估值处于9.37%分位，中位数估值处于30.46%分位。至2024年1月22日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为37.83倍，位于最近十年以来9.37%分位；PE（TTM，中位数）为51.1倍，位于最 近十年以来30.46%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为3.00倍，高于历史中位数2.39倍。 我国软件和信息技术服务业（软件业）总体运行态势平稳。2023年1-11月，我国软件业务收入同比增长13.9%，利润总额同比增长12.9%， 软件业务出口同比下降3.8%，跌幅自8月以来持续收窄；软件业一级子行业中，软件产品、信息技术服务、信息安全和嵌入式系统领域收入增速增减互现，相较于1-10月分别变化-1.1/0.1/0.7/1.2pct；二级子行业中，工业软件、云计算与大数据继续保持高景气度；东部地区软件业收入加快增长，其他地区小幅回落。 投资观点：2023年12月4日-2024年1月22日计算机板块出现大幅回调，领跌全部一级行业，板块中位数估值已经回调至近十年30%分位数左右。展望一季度，计算机板块将继续分化，算力或将为确定性较强的方向。2024年初以来，算力方面事件催化不断，AI算力建设景 气度持续验证，美股算力龙头公司英伟达、AMD、Meta、超微电脑等均迎来显著上涨。其实到2023Q3为止，除微软之外的北美云厂商对于AI算力建设的资本支出仍然相对保守，基本处于存量替换的阶段，但各家云厂商均对AI算力建设给出较为乐观的中长期指引。随着今年GPT-5、Llama3与GeminiPro等模型基座的重磅升级以及多模态技术的发展，除微软之外的云厂商也有望开始加码AI算力建设，全球AI算力建设进程有望持续加速。建议在此阶段关注AI算力建设产业链：1） 美国AI芯片禁令实施背景下，国产AI芯片替代大势所趋：建议关注海光信息、寒武纪；2）AI服务器：建议关注紫光股份、浪潮信息、神州数码、中科曙光；3）数据中心：建议关注润泽科技、数据港；4）数据中心液冷：建议关注英维克、曙光数创。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业需求不及预期；政策不及预期。 内容目录 1投资观点4 2市场表现回顾5 3国内软件行业发展趋势8 4行业重大资讯10 首批AMDMI300X交付10 超微电脑：Q2业绩指引远超预期10 为实现AGI，Meta计划在年底前采购35万个NVIDIAH100GPU10 微软将Copilot扩展到个人消费者和小型公司，月费20美元10 OpenAIGPT商店正式上线11 国家数据局等17部门联合印发《“数据要素x”三年行动计划(2024-2026年)》11 工信部等八部门：探索建设区域人工智能数据处理中心11 财政部正式发布7项基础软硬件政府采购需求标准12 英特尔全新推出面向个人电脑和数据中心的人工智能(AI)芯片12 美商务部长：正与英伟达讨论对华销售AI芯片问题12 IDC：预计明年中国市场AI终端占比将达55%12 5风险提示13 图表目录 图1：2023年12月4日-2024年1月22日申万一级子行业涨跌幅榜（%）5 图2：2023年12月4日-2024年1月22日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）5 图3：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值）6 图4：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）6 图5：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值）6 图6：2023年12月4日-2024年1月22日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平 均）7 图7：2023年1-11月软件业累计收入增速8 图8：2023年1-11月软件业累计利润增速8 图9：2013-2023年11月软件业累计收入及增速8 图10：2013-2023年11月软件业累计利润及增速8 图11：2023年1-11月软件业一级子行业累计收入增速9 图12：2023年1-11月软件业二级子行业累计收入增速9 图13：2023年1-11月软件业分区域累计收入及增速9 图14：2023年1-11月软件业分省份累计收入及增速9 表1：2023年12月4日-2024年1月22日计算机板块个股涨跌幅榜7 表2：2023年12月4日-2024年1月22日计算机行业新股7 1投资观点 上月（2023年12月4日-2024年1月22日）计算机板块出现大幅回调，领跌全部 一级行业，申万计算机指数下跌22.74%，落后上证指数13.66个百分点，落后沪深300 指数15.16个百分点，在申万一级行业中排名第31位。板块估值已经回调至近十年估值中枢以下，计算机板块PE（TTM，整体法）录得37.83倍，位于最近十年以来9.37%分位；PE（TTM，中位数）为51.1倍，位于最近十年以来30.46%分位。细分板块下只有数据要素板块涨幅录得为正，网络安全、数据中心板块跌幅较大。 展望一季度，计算机板块将继续分化，算力或将为确定性较强的方向。2024年初以来，算力方面事件催化不断，AI算力建设景气度持续验证，美股算力龙头公司英伟达、AMD、Meta、超微电脑等均迎来显著上涨。1）CES2024展会上英伟达发布全新GeForceRTX40SUPER系列显卡等产品，展示了其游戏级显卡与生成式AI相结合方面的技术创新。2）台积电Q4业绩以及24年全年指引十分强劲，预计2024年全年营收增长20%-25%，主要受3nm先进制程、高性能计算和AI的需求拉动；同时预计未来几年AI相关业务增速将达到50%，2027年AI营收占比上调至15%-20%。3）MetaCEO扎克伯格表示为更好地训练Llama3模型，计划在2024年年底之前新采购约35万块NVIDIAH100芯片。4）超微电脑上修其FY2024Q2净销售额指引为36-36.5亿美元，上修幅度为25.8%-33.3%。 到2023Q3为止，除微软之外的北美云厂商对于AI算力建设的资本支出仍然相对保守，基本处于存量替换的阶段，但各家云厂商均对AI算力建设给出较为乐观的中长期指引。随着今年GPT-5、Llama3与GeminiPro等模型基座的重磅升级以及多模态技术的发展，除微软之外的云厂商也有望开始加码AI算力建设，全球AI算力建设进程有望持续加速。 建议在此阶段关注AI算力建设产业链：1）美国AI芯片禁令实施背景下，国产AI芯片替代大势所趋：建议关注海光信息；2）AI服务器：建议关注紫光股份、神州数码、中科曙光；3）数据中心：建议关注润泽科技；4）液冷：建议关注英维克。维持行业“同 步大市”评级。 2市场表现回顾 上月（2023年12月4日-2024年1月22日）市场，上证指数下跌9.08%，沪深300 指数下跌7.58%，创业板指下跌13.47%，申万计算机指数下跌22.74%，落后上证指数 13.66个百分点，落后沪深300指数15.16个百分点，在申万一级行业中排名第31位。 图1：2023年12月4日-2024年1月22日申万一级子行业涨跌幅榜（%） 5.00 0.00 (5.00) (10.00) (15.00) (20.00) (25.00) (22.74) 银煤家公纺石电交美有非建食农轻综建通基钢商环机汽社医电房国传计 行炭用用织油力通容色银筑品林工合筑信础铁贸保械车会药子地防媒算 电事服石设运护金金装饮牧制材 器业饰化备输理属融饰料渔造料 化零设 工售备 服生产军机 务物工 资料来源：ifind，财信证券 上月（2023年12月4日-2024年1月22日）申万计算机二级子行业指数悉数下跌，其中IT服务指数下跌22.75%，软件开发指数下跌24.84%，计算机设备指数下跌19.19%。图2：2023年12月4日-2024年1月22日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） IT服务软件开发计算机设备 (19.19) (22.75) (24.84) 0.00 (5.00) (10.00) (15.00) (20.00) (25.00) (30.00) 资料来源：ifind，财信证券 至2024年1月22日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为37.83倍，位于最近十年以来9.37%分位；PE（TTM，中位数）为51.1倍，位于最近十年以来30.46%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为3.00倍，高于历史中位数2.39倍。 图3：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值）图4：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值） 资料来源：ifind，财信证券资料来源：ifind，财信证券 图5：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值） SW计算机(中位数)/沪深300中位数 6 5 4 3 2 1 2014-01-30 2014-05-23 2014-09-12 2014-12-31 2015-04-24 2015-08-14 2015-12-04 2016-04-01 2016-07-22 2016-11-18 2017-03-10 2017-06-30 2017-10-27 2018-02-14 2018-06-08 2018-09-28 2019-01-25 2019-05-17 2019-09-06 2019-12-27 2020-04-24 2020-08-14 2020-12-04 2021-03-26 2021-07-16 2021-11-05 2022-03-04 2022-06-24 2022-10-21 2023-02-17 2023-06-09 2023-09-28 2024-01-22 0 资料来源：ifind，财信证券 细分板块方面，数据要素（0.85%）涨幅居前，其余板块涨幅均录得负数。 图6：2023年12月4日-2024年1月22日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均） 5.00 0.00 (5.00) (10.