先进科技主题周报：GPT服务持续优化，人工智能需求带动海外光模块厂商增长

证GPT服务持续优化，人工智能需求带动 研 券海外光模块厂商增长 究——先进科技主题周报20231104-20231110 报 告增持（维持）主要观点 年初以来，以GPT为代表的生成式人工智能模型持续落地和商业化， 行业:计算机 展现出生成式人工智能模型在办公、教育等场景下的巨大潜力。作为 日期: 2023年11月15日 人工智能模型训练与应用部署的重要基础设施，面向人工智能的算力设施设计指标也不断升级，促使以算力和通信为代表的人工智能基础 分析师:刘京昭 SAC编号:S0870523040005 最近一年行业指数与沪深300比较 计算机沪深300 % 09/2212/2202/2305/2307/2309/23 59% 51% 42% 33% 25% 16% 7 行-1% 业-10% 动态 相关报告： 《AI可以更乐观，布局正当时》 ——2023年09月26日 《旗舰手机新品发布，人工智能、手机卫星通信持续升级》 ——2023年09月25日 《持续看好华为链投资机会》 ——2023年09月21日 设施迎来新的增长空间。 本周上证指数报收3038.97点，周涨跌幅为+0.27%；深证成指报收9978.54点，周涨跌幅为+1.27%；创业板指报收2005.24点，周涨跌幅为+1.88%；沪深300指数报收3586.49点，周涨跌幅为+0.07%。中证人工智能指数报收1067.08点，周涨跌幅+4.93%，板块跑赢大盘。 1）OpenAI提质降费：在OpenAI首届开发者大会上，该公司宣布开放GPT-4vision、Codeinterpreter、DALLE-3、TTS的API调用，并推出了AssistantsAPI以支持开发者定制化构建适配下游应用的AI助手。同时，OpenAI推出用于微调GPT-4的实验性访问计划，允许开发者创建自定义版本的ChatGPT，开发者可以创建GPT并在公开平台进行共享。OpenAI此次面向全体用户的提质降费幅度较大：GPT-4Turbo的tokens输入和输出价格已经低于GPT-4，且模型知识库更新时间更 近，能力更广泛。GPT-3.5Turbo16K模型tokens输入价格为降费前价格的1/3，输出价格为降费前价格的1/2，折合人民币分别约0.007元 /1Ktokens和0.015元/1Ktokens。 2）海外光模块厂商高速光模块增长迅速：海外光模块厂商Coherent、Lumentum、AAOI等陆续发布CY23Q3财报，由面向人工智能的算力设施所产生的800G、400G数通光模块需求大幅上升，引领数通市场业务增长，其中：Coherent的网络业务订单总额增长20%，800G数通光模块收入环比增长超200%。此前对出货量有所限制的800G供应链问题已有所改善，部分解决了IC组件的短缺。Lumentum在收购云岭光电后，最近一个季度，云岭光电超过一半的光模块收入来自800G光模块。AAOI的100G和400G产品需求持续增长，本季度也向客户提供了800G数通光模块样品。 我们认为：（1）软件端：OpenAI的降费举措，特别是GPT-4Turbo的API调用费率低于GPT-4，有利于下游应用的持续运营，也有助于图像等场景下应用的开发。而算力设施的充分支持也有望在未来带动软件端实现新的产品迭代与增长。（2）用户端：随着下游应用场景不断丰富，应用逐渐普及，用户人数有望实现新的突破。因此，OpenAIAPI降费有望形成类似通信运营商提速降费的效果，提高生成式AI在各领域的渗透率。（3）硬件端：用户人数和应用访问量的不断上升，有望提高OpenAIAPI的调用频次，从而在推理层面产生更大的算力需求。在算力需求的驱动下，海外云厂商有望持续增加资本开支，建设面向生成式AI模型推理的计算机集群，从而为算力供应链的增长进一步提 行业动态 供确定性。海外光模块厂商所披露CY23Q3财报也从侧面说明了，下游面向人工智能的算力设施的旺盛需求。 投资建议 我们建议：跟踪生成式AI发展进程，应优先关注商业化落地的性价比，特别是有无充足的算力设施支持其后续的发展。在商业化落地的过程中，前期算力设施领域的增长空间会较为明显，且具有较高的确定性。后期随着软件应用的成熟，应优先关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中，上下游绑定较为紧密，具有较高行业壁垒的低估值公司。 科技板块中，建议关注以下赛道： 1）液冷：随着GPU服务器上架数量的不断提高，其散热问题也逐渐受到关注。近年来，通信运营商和地方政府陆续发布文件，对新建和存量数据中心的PUE等关键能耗指标做出限制。这有利于液冷在服务器市场提高渗透率，实现确定下较高的增长。与下游服务器厂商有较强合作关系的液冷厂商，有望取得较好的营收和利润增长。 2）光模块/光引擎：在GPU服务器集群中，交换机与交换机间往往采取光缆连接，由于GPU互相访问显存的需要，网络架构需具备低延迟、高速率的特性。因此，800G、400G光模块爆发了较大的需求 量，此前研发、测试进度较快，与Google、NVIDIA等下游客户已存在合作关系的行业头部企业有望获得竞争优势。 3）AI+办公/AI+教育：随着AI+办公领域生成式AI应用的迭代成熟，有望进一步提高渗透率，实现相关企业的发展。今年以来，以搭载生成式AI应用的智能学习机为代表的智慧教育赛道发展迅速。相较平板 +APP的传统模式，智能学习机更适合教育场景，有望助力生成式AI在教育领域快速实现落地。 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 表1人工智能板块相关公司对比（截至11月10日，单位：亿元） 行业 动态 营业收入归母净利润估值 细分板块股票简称 23Q1-Q323Q1-Q3YoY 23E24E 23Q1-Q323Q1-Q3YoY 23E24E PE2023E PE2024E 近五年PE 分位数(%) PCB 深南电路94.6 沪电股份60.8 生益科技123.5 -10% 6% -10% 148.2173.19.1 89.9111.49.5 174.3200.49.0 -23% 3% -25% 15.419.2262021 14.419.2282162 13.518.3292269 液冷曙光数创2.5 英维克20.7 海光信息39.4 寒武纪1.5 紫光国微56.4 澜起科技15.3 56% 40% 3% -45% 14% -47% 6.78.60.2 40.053.52.1 65.389.39.0 9.717.0-8.1 87.9111.720.3 23.241.82.3 120% 80% 38% 15% 0% -77% 1.72.1443482 3.95.3392944 11.616.91269051 -7.2-4.3------ 31.740.321161 4.613.91144696 算力 光芯片/光器件 光模块/光引擎 通信设备 服务器 通信运营商 兆易创新43.9 北京君正34.2 芯原股份17.6 国科微31.9 瑞芯微14.5 源杰科技0.9 仕佳光子5.4 长光华芯2.2 腾景科技2.5 中际旭创70.3 新易盛20.9 天孚通信12.1 博创科技8.1 华工科技72.1 光迅科技43.3 剑桥科技23.3 太辰光6.2 中兴通讯893.9 烽火通信225.6 锐捷网络79.5 共进股份66.6 菲菱科思14.9 中科曙光77.6 紫光股份552.1 浪潮信息481.0 工业富联3288.2 中国电信3811.0 中国移动7755.6 中国联通2816.9 -35% -19% -6% 9% -7% -52% -21% -31% -6% 2% -14% 36% -19% -19% -18% -18% -11% -3% 5% 6% -17% -19% 5% 2% -9% -9% 6% 7% 7% 63.979.54.3 47.859.73.7 28.136.2-1.3 53.265.00.8 22.829.90.8 2.84.00.2 9.311.1-0.3 4.36.1-0.2 4.25.80.3 116.3209.813.0 31.553.34.3 17.526.64.4 16.519.71.2 128.8157.28.1 70.282.04.1 ----1.2 10.114.71.0 1284.41411.078.4 353.5398.23.3 139.3167.32.8 123.2148.61.8 26.636.81.2 150.1172.47.5 802.6914.515.4 740.2860.07.9 5723.36557.6134.8 5224.05727.7271.0 10277.111205.81055.1 3850.84165.075.8 -79% -50% -510% -34% -72% -71% -141% -124% -30% 52% -44% 58% -2% 12% -16% 63% -30% 15% 9% -46% -49% -23% 15% -6% -49% 14% 10% 7% 11% 7.014.78949 6.09.45638 1.21.7349196 4.15.53626 2.54.611663 0.71.2182116 0.71.012766 0.91.411762 0.71.07047 18.836.64422 6.912.73923 5.98.85134 2.42.93327 11.014.12721 6.37.83728 -------- 1.82.74529 97.9114.01311 5.47.44432 6.99.13626 5.16.31512 2.23.03625 19.325.13023 22.729.32520 19.526.82619 241.1292.71311 306.0339.51614 1358.41470.71413 83.795.31715 99 36 -- 7092 97 --99 96 64 62 82 43 25 52 51 95 4 52 93 98 96 22 26 56 39 47 62 10 数据安全三六零67.4 深信服48.1 数据要素易华录7.0 广电运通57.4 金山办公32.7 -3% 1% -47% 20% 17% 95.6104.2-3.7 85.3108.0-5.5 18.633.2-5.4 85.998.17.5 47.663.38.9 81% 22% -4117% 13% 10% 6.012.111055-- 3.86.4985633 -0.13.324464-- 9.811.1302650 13.818.51118340 AI+办公 科大讯飞126.1-0.4%207.2267.01.0 用友网络57.12%106.6127.3-10.3 -76% -91% 9.515.71067198 3.37.518782-- AI+金融同花顺23.7 AI+法律通达海3.2 AI+政务拓尔思6.0 AI+政务金桥信息6.0 AI+工业宝信软件88.2 AI+娱乐昆仑万维36.8 AI+医疗卫宁健康19.0 AI+交通千方科技52.5 AI+营销浙文互联82.4 AI+内容芒果超媒102.0 AI+数字化太极股份52.2 4% 8% -6% 25% 15% 8% 2% 8% -28% -0.4% -26% 39.547.47.7 5.97.4-0.1 11.915.40.2 11.714.40.2 159.7197.818.7 50.756.13.3 37.545.61.5 92.2117.03.2 132.2148.81.1 148.1169.417.7 119.4138.31.3 -13% -139% -78% 141% 22% -58% 9% 273% -9% 5% 12% 17.121.