行业点评报告：猪价低迷能繁加速去化，天气转凉腌腊需求或对年末猪价形成支撑

行业：猪价低迷能繁加速去化，天气转凉腌腊需求或对年末猪价形成支撑 生猪供给过剩，猪价持续低迷。据涌益咨询，2023年10月全国生猪销售均价为15.27元/公斤，月环比-6.87%。Q4为传统生猪消费旺季，但猪价持续低迷主要系2023年以来生猪供给持续过剩，2023年7-10月涌益监控样本月均屠宰量同比+44%。根据能繁存栏推算，预计2023年11月生猪供给压力环比减弱，猪价或止跌小幅上行。 10月毛白价差低于2021年以来同期水平，节后需求回落冻品库容率有所抬升。 据涌益咨询，2023年10月监控样本毛白价差4.48元/公斤，远低于2021年以来同期水平。中秋国庆节后，生猪消费需求回落，生猪供给过剩下游承接有限，冻品库容率于2023年11月9日抬升至20.75%。 仔猪价格小幅反弹但仍深度亏损，猪价低迷能繁加速去化。2023年10月末，规模场15kg仔猪价格最低跌至208元/头，行业生猪自繁自养头均亏损182.13元，外购仔猪育肥头均亏损165.56元。仔猪价格低迷外购仔猪育肥亏损已低于自繁自养，养户惜售情绪转浓推动11月初仔猪价格小幅反弹。但2023年11月仔猪补栏对应2024年4月淡季生猪出栏，预计仔猪价格涨幅有限。能繁存栏看，10月涌益监控样本能繁存栏环比-0.85%，猪价低迷长期亏损驱动能繁加速去化。 气温转凉腌腊需求渐起，或对后续猪价形成支撑。历年腌腊一般从11月下旬日均气温降至10摄氏度及以下开始，从区域看腌腊以西南、华南为主，四川于11月下旬率先开始。此外，腌腊偏好150kg以上大体重猪，或驱动标肥价差进一步走扩。我们预计在腌腊及年末需求驱动下，12月猪价有望上行。 企业：10月上市猪企生猪出栏量同比增减不一，出栏均重环比均增加 截止2023年11月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布10月生猪销售数据。生猪养殖上市企业10月合计出栏生猪1202.31万头，同比+13.22%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农10月出栏量分别为488.00/239.56/147.15/47.92/79.08/47.32/38.20/45.86/23.14/38.41/7.67万头，分别同比+2.1%、+45%、+1.1%、-25.5%、+105.1%、+24.7%、+14.4%、-8.9%、+59.7%、+84.4%、-42.4%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增加，温氏股份、正邦科技、大北农10月商品猪出栏均重分别为121.3/118.6/119.6公斤/头，分别环比变动+2.4/+7.9/+3.4公斤/头。 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物10月商品猪销售均价分别为14.5/15.1/14.9/13.7/14.9/14.9/15.1/14.3元/公斤，分别环比变动-8.2%/-6.8%/-6.6%/-6.8%/-9.6%/-6.6%/-6.6%/-5.8%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：猪价低迷能繁加速去化，天气转凉腌腊需求或对年 末猪价形成支撑 生猪供给过剩，猪价持续低迷。据涌益咨询，2023年10月全国生猪销售均价为15.27元/公斤，月环比-6.87%。Q4为传统生猪消费旺季，但猪价低迷旺季不旺，其原因在于2023年以来生猪持续供给过剩，2023年7-10月涌益监控样本月均屠宰量较2022年同比+44%。供给压力下，生猪出栏均重下行至122公斤/头左右，在肥猪溢价支撑下有所企稳。根据能繁存栏推算，预计2023年11月生猪供给压力环比减弱，猪价或止跌小幅上行。 图1：10月以来猪价持续回落，屠宰量相对稳定 图2： 2023M7 -M10涌益样本月均屠宰量同比+44% 图3：10月末生猪出栏均重有所企稳（公斤/头） 图4：9月以来肥猪较标猪持续存在稳定溢价（元/公斤） 10月生猪毛白价差低于2021年以来同期水平，节后需求回落冻品库容率有所抬升。据涌益咨询，2023年10月监控样本毛白价差4.48元/公斤，远低于2021年以来同期水平。中秋国庆节后，生猪消费需求惯性回落，生猪供给过剩下游承接有限，冻品库容率于2023年11月9日抬升至20.75%。预计11月末在腌腊等需求带动下，冻品库容率有望下行，毛白价差后续或有所改善。 图5：10月毛白价差低于2021年以来同期水平（元/公斤）图6：生猪供给过剩下游承接有限，冻品库容率有所抬升 仔猪价格小幅反弹但仍深度亏损，猪价低迷能繁呈加速去化态势。2023年10月末，规模场15kg仔猪价格最低跌至208元/头，行业生猪自繁自养头均亏损182.13元，外购仔猪育肥头均亏损165.56元。仔猪价格低迷外购仔猪育肥亏损已低于自繁自养，养户惜售情绪转浓推动11月初仔猪价格小幅反弹。但2023年11月仔猪补栏对应2024年4月淡季生猪出栏，预计仔猪价格涨幅有限。能繁存栏看，10月涌益监控样本能繁存栏环比-0.85%，猪价低迷长期亏损驱动能繁去化加速。 图7：外购仔猪育肥亏损已低于自繁自养（元/头） 图8：仔猪价格小幅反弹但仍深度亏损（元/头） 图9：50kg二元母猪价格有所企稳（元/头） 图10：10月涌益监控样本能繁存栏环比-0.85% 气温转凉腌腊需求渐起，或对后续猪价形成支撑。历年腌腊一般从11月下旬日均气温降至10摄氏度及以下开始，从区域看以西南、华南为主，四川于11月下旬率先开始进行腌腊。此外腌腊偏好150kg以上大体重猪，或驱动标肥价差进一步走扩。我们预计在腌腊及年末需求驱动下，12月猪价有望上行。 图11：预计11月末成都日均气温可降至10℃以下 图12：腌腊及年末需求驱动下，猪价趋于上行（元/公斤） 2、10月上市猪企生猪出栏量同比增减不一，出栏均重均环比 增加 截止2023年11月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布10月生猪销售数据。生猪养殖上市企业10月合计出栏生猪1202.31万头，同比+13.22%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农 图13：2023年10月主要11家生猪养殖企业合计出栏生猪1202.31万头，同比+13.22% 图14：2023年10月主要11家生猪养殖企业出栏量增减不一 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比均增加，温氏股份、正邦科技、大北农10月商品猪出栏均重分别为121.3/118.6/119.6公斤/头，分别环比变动+2.4/+7.9/+3.4公斤/头。 图15：10月各猪企出栏均重环比均增加（公斤/头） 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物10月商品猪销售均价分别为14.5/15.1/14.9/13.7/14.9/14.9/15.1/14.3元/公斤 ， 分别环比变动-8.2%/-6.8%/-6.6%/-6.8%/-9.6%/-6.6%/-6.6%/-5.8%。 图16：2023年10月8家上市猪企销售均价环比均下降（元/kg） 图17：牧原股份10月出栏生猪488万头，同比+2% 图18：牧原股份10月收入83.9亿元，均价14.5元/公斤 图19：正邦科技10月销售生猪47.92万头，同比-25.5% 图20：正邦科技10月收入2.89亿元，均价13.7元/公斤 图21：温氏股份10月销售生猪239.6万头，同比+45% 图22：温氏股份10月收入43.9亿元，均价15.11元/公斤 图23：新希望10月出栏生猪147.15万头，同比+7.2% 图24：新希望10月收入23.41亿元，均价14.91元/公斤 图25：天邦食品10月销售生猪79.08万头，同比+105.1% 图26：天邦食品10月收入10.17亿元，均价14.9元/公斤 图27：大北农10月销售生猪47.32万头，同比+24.7% 图28：大北农10月收入7.84亿元，均价14.9元/公斤 图29：唐人神10月销售生猪38.4万头，同比＋84.4% 图30：唐人神10月收入6.37亿元，同比+7.1% 图31：金新农10月销售生猪7.67万头，同比-42% 图32：金新农10月收入0.93亿元，均价15.27元/公斤 图33：天康生物10月销售生猪23.1万头，同比+59.7% 图34：天康生物10月收入4.1亿元，同比+11.1% 图35：傲农生物10月生猪出栏量45.86万头 图36：中粮家佳康10月生猪出栏量38.2万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。