华创农业周报：规模场能繁加速去化，猪价弱反弹不改周期趋势

研报摘要

市场表现概览

本周（12.11-12.17），沪深300指数下跌1.70%，农林牧渔II（申万）指数下跌1.21%，其中动物保健业涨幅最大（+1.40%）。行业估值显示，养殖业、动物保健、饲料行业的PE/PB均低于平均水平，而种植业、水产养殖的PE高于平均水平。

主要行业动态

生猪

• 市场现状：猪价旺季表现平淡，能繁存栏加速去化，成本压力下产能去化加速。数据显示，2023年11月二元母猪存栏量环比下降2.0%，同比减少7.5%，淘汰母猪量环比增加4.6%，同比增加47%。
• 价格与行情：12月17日，全国生猪均价14.57元/公斤，短期因雨雪天气影响和需求回暖，价格有所反弹，但整体仍处于盈亏平衡线下方。自繁自养利润为-274.5元/头。
• 未来展望：预计腌腊对需求的提振力度将受气温偏高和过年较晚影响，旺季价格反弹受阻。供给端预计环比增加，猪肉市场供应充足，需求端消费复苏较弱，冻品库存居高不下，预计未来猪价持续低迷将推动产能去化加速。

白鸡

• 供需动态：美国禽流感疫情导致引种受限，短期内影响国内供给，需求端回暖缓慢，产能去化趋势明显，预计后续产能加速出清，产业链价格将上涨。
• 市场表现：养殖端信心不足，鸡苗价格下跌，肉鸡价格持续低迷，理论养殖亏损值超过1元/只。种鸡产能加速淘汰，部分企业提前进入停孵期，春节供应可能出现缺口。

动保

• 经营改善：三季度养殖景气度回暖，动保企业销售端有所恢复，业绩环比改善显著。研发方面，非瘟疫苗进展顺利，亚单位技术路线处于效力评价试验准备阶段。
• 投资机会：看好非瘟疫苗商业化对猪用疫苗市场的推动作用，以及猫三联疫苗国产替代带来的机会。

种植链

• 政策导向：“一号文件”强调粮食安全，提出大豆扩种和玉米单产提升目标。农业部已公示通过初审的转基因品种，开启商业化进程。
• 市场预期：转基因品种商业化有望启动，或显著提升种业行业天花板，加速格局向头部集中。

宠物

• 市场表现：双十一期间，宠物食品市场表现强劲，国产品牌销售亮眼，出口端利润有望持续修复。
• 投资建议：推荐国内市场表现优异且具备出口链拐点逻辑的乖宝宠物、中宠股份，关注天元宠物、佩蒂股份等。

风险提示

• 生猪价格波动、大规模疫病爆发、食品安全事件、宏观经济风险、气候灾害影响农作物产量、海外引种超预期恢复、禽流感疫情、汇率波动、消费恢复不及预期。

投资策略

• 关注生猪板块的牧原股份、温氏股份、新希望，白鸡板块的益生股份、禾丰股份、圣农发展等。
• 长期看好农业产业的结构性机会，特别是白鸡行业和宠物食品领域。