氧化铝周报：需求回落现货恐慌 盘面急转而下
氧化铝周报：需求回落现货恐慌盘面急转而下 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 1.1复盘——现货拐头向下盘面下跌修复基差 价格破位下跌 本周氧化铝价格大幅破位下跌； 氧化铝期货价格下跌的主要因素在于供需基本面的转弱，尤其是云南电解铝减产后需求的回落以及后续进口增加的担忧；其次在于现货市场的转势，观望情绪以及看跌情绪抬升，现货价格由此前的升水网价转为贴水网价，盘面价格从同样从网价与升水价格之间震荡向下修正，领先现货市场进行价格发现； 周内贸易商出货量大增，贴水成交不断出现。成交以山东和山西为主，贸易商看空韩国抛售提前出货意愿强。根据阿拉丁（ALD）统计样本成交数据，本周北方共计成交8.5万吨，较上周增加6.9万吨，加权成交价格2962元/吨，较上周降低82元/吨 1.2策略展望——价格大幅回落基本面偏空局势未改 平衡表转向宽松 交易策略：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期的交 易； 期货价格率先跟随现货价格进行了第一轮的向下调整，率先跌至高边际成本— —河南成本线以及当前现货是成成交的 最低价左右； 但是氧化铝目前供需过剩情况和压力并不大，整体维持略宽松的格局，预计后市仍将震荡下移，但是跌至当前高边际地区成本线及现货价格后，后续走势或将较为波折； 建议空单底仓继续持有，压力位从此前 的3050~3100下调至2950~3000一带 逢高沽空，到当前位置不宜重仓追空； 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 周度供需平衡 表观供需平衡表观需求含进口后的总供应 700 500 300 100 -100 -300 -500 2021-1-1 2021-2-1 2021-3-1 2021-4-1 2021-5-1 2021-6-1 2021-7-1 2021-8-1 2021-9-1 2021-10-1 2021-11-1 2021-12-1 2022-1-1 2022-2-1 2022-3-1 2022-4-1 2022-5-1 2022-6-1 2022-7-1 2022-8-1 2022-9-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-1-1 2023-2-1 2023-3-1 2023-4-1 2023-5-1 2023-6-1 2023-7-1 2023-8-1 2023-9-1 2023-10-1 2023-11-1 -700 1.3矿石供应维持偏紧进口环比减少 内陆矿价格走势 几内亚矿价格走势 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 进口减少：2023年9月，中国进口铝土矿1002.41万吨，同比增加22%，环比减少13.86%。几内亚雨季带来的出口量减少正在显现，9月进口了几内亚铝土矿677.1万吨，环比减少7.79%；； 价格600-620元/吨，当地虽有氧化 国产矿产量 进口矿进口量 国产矿维持偏紧：河南三门峡地区矿山的复产尚未展开，河南地区的铝土矿供应一直维持着紧缺状态；由于当地市场已经适应这种紧张状态，对于矿价而言也没有提振作用，所以河南矿维持不变，58/5的铝土矿到厂含税 铝厂增产，但主要还是依靠外来矿。 全国铝土矿月产量及当月同比 1200 1000 800 600 400 200 0 月产量 当月同比 40 20 0 -20 -40 -60 15,000,000 铝土矿进口总量 2023年2022年 2021年 13,000,000 11,000,000 9,000,000 7,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015-05-01 2015-10-01 2016-03-01 2016-08-01 2017-01-01 2017-06-01 2017-11-01 2018-04-01 2018-09-01 2019-02-01 2019-07-01 2019-12-01 2020-05-01 2020-10-01 2021-03-01 2021-08-01 2022-01-01 2022-06-01 2022-11-01 2023-04-01 2023-09-01 几内亚局势区域稳定，11月开始进口矿预计环比小幅回升，但是整体影响有限； 1.4氧化铝成本——烧碱价格低位震荡煤炭价格小幅反弹 烧碱价格走势 烧碱库存 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 伴随此前烧碱价格大幅回落后，近期市场呈现出略微企稳的迹象； 煤炭近期受气温转冷需求回升的影响价格企稳反弹，港口5500卡报价由低位的930元/吨左右回升至本周五960元/吨附近左右； 动力煤库存 动力煤价格走势 秦皇岛港口煤炭库存 800 2020年 2021年 2022年 2023年 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,700 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 1,500 1,300 1,100 900 700 500 1.5氧化铝利润整体稳定盘面利润回落 山西氧化铝利润预估 山西地区氧化铝平均利润 4500 山西盈亏 山西完全成本 山西三网均价 1200 1000 4000 800 600 3500 400 200 3000 0 2500 -200 -400 2000 -600 10月初在烧碱价格冲高的抑制下，山西地区氧化铝实时测算利润一度亏损，但是伴随上周烧碱价格大幅回落，氧化铝冶炼利润再度扩大； 盘面价格领先现货价格尤其是三网价回落，所以目前现货环节仍然具有较好的利润，但是盘面目前已经打至河南地区成本附近，但是山西地区盘面仍有近200元/吨的利润； 1.6氧化铝供应——维持低位运行等待矿石供应缓解 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 氧化铝周度运行产能 氧化铝开工率 全球氧化铝日产量（单位：千吨） 420 2023年 2022年 2021年2020年 2019年 400 380 360 340 320 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 750 国内氧化铝产量 2020年2021年2022年2023年 700 650 600 550 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8900 8700 氧化铝运行产能 8500 8300 8100 7900 7700 7500 氧化铝产能与开工率 12,000 产能利用率 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 氧化铝:建成产能:全国:当月值月 100% 10,00095% 90% 8,00085% 6,00080% 4,00075% 70% 2,00065% 060% 2010-02 2010-10 2011-06 2012-02 2012-10 2013-06 2014-02 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 上周氧化铝运行产能8470万吨，本周氧化铝运行产能有增有减，渑池和交口等地企业复产产能增加，崇左和焦作等地氧化铝企业因矿石供应紧张再度停产或者压产，氧化铝运行产能最终在8515万吨左右，相比上周还是有所增加。近段时间，山西和河北等地氧化铝企业运行产能明显增加，但周中期广西和河南氧化铝企业又因矿石供应不足而出现压减产，导致运行产能再度下降。 1.7氧化铝供应——进口保持稳定 进口利润 氧化铝净进口 净进口:氧化铝 600,000.000 500,000.000 400,000.000 300,000.000 200,000.000 100,000.000 0.000 -100,000.000 -200,000.000 -300,000.000 -400,000.000 -500,000.000 氧化铝进口利润（单位：元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019-09-30 2020-09-30 2021-09-30 2022-09-30 2023-09-30 2023年9月中国氧化铝进口量19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口133.1万吨，同比下降6.2%； 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 据阿拉丁反馈，目前近10船左右的氧化铝预计后市即将到港； 1.8氧化铝供应——远期压力仍存 氧化铝开工率低迷但远期投产计划仍旧较多 2024~2025年国内预计仍有360、520万吨产能要投产释放；海外有380、555万吨产能要释放； 公司 地区省份 城市 原有产能新建产 能2022年2023年2024年2025年2026年远期 万吨/年 万吨/年 田园化工 华北 山西 孝义 40 40 40 鲁北化工 华东 山东 滨州 100 100 100 博赛 西南 重庆 重庆 0 480 480 山东鲁渝博创铝业有限公司 华东 山东 滨州 50 80 80 奥凯达化工 华北 山西 孝义 50 40 40 田东锦鑫化工 西南 广西 田东 90 120 120.00 河北文丰 华北 河北 曹妃甸 0 480 240 240.00 中铝华昇二期 华南 广西 防城港 200 200 200.00 贵州其亚铝业 西南 贵州 黔东南州 110 30 30 赤峰启辉铝业 华北 内蒙古 赤峰 0 650 130 130 390 广西龙州新翔生态铝业二期 华南 广西 崇左 100 70 70.00 特变电工 华南 广西 防城港 0 240 120 120 广投北海绿色生态铝项目 华南 广西 北海 0 400 200 200 东方希望新材料科技有限公司 西南 广西 北海 0 400 400 文丰/酒钢 西北 甘肃 嘉峪关 0 600 600 合计 3930 940 400 360 520 320 1390 远期供应压力仍较大，行业 仍将洗牌。 国家 企业 在建/待投产产能 预期投产时间 2024年 2025年 2026年 2027年 远期待定 单位 印度 Nalco 100 2024 100 万吨 印度 vedanta 300 2024-2025 100 200 万吨 越南 林同 75 2025 75 万吨 印尼 SGAR 200 2024-2025 100 100 万吨 印尼 BJM 200 2025-2026 100 100 万吨 印尼 ICA 160 2024~2025 80 80 万吨 总计 1035 380 555 100 0 0 万吨 2022-1-7 2022-2-7 2022-3-7 2022-4-7 2022-5-7 2022-6-7 2022-7-7 2022-8-7 2022-9-7 2022-10-7 2022-11-7 2022-12-7 2023
