黑色金属周报：不锈钢：成本降低，提高即期利润，磨底还需时日

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643联系人：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：成本降低，提高即期利润，磨底还需时日 核心逻辑： 当前镍铁采购价从10月的1110元持续跌至1030元，生产成本在降低。利润端，现货持续挺价，成本下降，当前钢厂即期利润有所恢复。供给端，由于社库水平的高企、销售困难、利润空间有限，钢厂进行主动减产，继10月减产19万吨，11月再度减产26.5万吨。不锈钢减产计划可以部分解决供应过剩的局面，但随着成本端降低和利润的改善，未来钢厂持续减产动力不足，预计后续盘面仍然会较弱。 期限结构上：10月以来处于近高远低的正向市场，即低位的Back结构，主要原因在于当前市场钢厂挺价导致现货紧张，近端价格较高。但市场预计远月仍有投产可能，因此02合约价格处于低位。 核心观点： 当前虽然处于价格底部，但上游成本降低，钢厂利润的改善，阻碍钢厂减产消息。在库存高企的背景下，未来不锈钢价格运行仍然偏弱 编制日期：2023/11/10日 ∟.本周产业要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存小幅降库，各个系别均与不同程度的消化。 2.交割品牌现货价格较上周上涨50元/吨 3.不锈钢仓单3日65141吨，较上周五下降484吨。 4.当前国内钢厂减产消息不断，依据钢联的消息10月份预计减产17万吨，11月份减产12万吨 5.镍铁价格持续下跌。11月8日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1030元/镍（到厂含税），成交数2千吨，为贸易商供货。 ∟.基本面解读：Back结构转化为Contango结构，基差缩窄 600 16,000.0000 400 15,500.0000 200 15,000.0000 0 -200 14,500.0000 -400 14,000.0000 -600 近月期货价格 二三季度期限结构变化近月基差变化 近月基差 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 10月以来市场一直处于近高远低的正向市场即Back结构。从基差来看，自10月以来期货价格一直贴水现货价格。总体来看，主要在于钢厂坚持挺价，控制发货量导致现货交易较少，现货较期货坚挺。 当前还未到行情转换时间， 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁采购价不断下跌，下游不锈钢钢厂生产利润有所恢复。下游需求方面，由于国产不锈钢厂利润处于小幅亏损，下 游不锈钢厂开始减产、检修，国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁的成本重心将继续下移 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200 镍铁库存 30 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍矿价格处于高位，当前焦煤、焦炭价格小幅上涨，而镍铁价格不断下跌，同时镍铁厂受到印尼镍铁冲击，国内镍铁厂即期利润处于亏损状态 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 500 450 400 350 300 250 200 150 铬矿港口库存 10000 9500 9000 8500 8000 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 9月8日 9月17日 9月27日 10月11日 10月21日 10月30日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 7500 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 7000 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铬矿供应延续偏紧态势，港口库存仍然偏低，铬铁价格维持在高位，但受到下游需求减少的影响本期有所下跌 55家样本企业 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2021年 2022年2023年 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.期货库存仓单（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月16日 4月28日 5月6日 5月14日 5月26日 6月3日 6月11日 6月23日 7月1日 7月9日 7月21日 7月29日 8月6日 8月18日 8月26日 9月3日 9月15日 9月23日 10月1日 10月13日 10月21日 10月29日 11月10日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存103.71万吨，周环比下降1.47%。其中冷轧不锈钢库存总量56.67万吨，周环比下降 2.86%，热轧不锈钢库存总量47.04万吨，周环比上升0.27%。 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 200017000 1800 1600 1400 16500 16000 1200 15500 1000 15000 800 14500 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 佛山：山西太钢（日）佛山：酒钢（日） 佛山：宁波宝新（日）浦项（张家港）（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周市场整体到货偏少，实单交易活跃度较低，现货价格整体与上周小幅下跌 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.冷轧不锈钢生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 900 700 500 300 100 -100 -300 1100 冷轧不锈钢：低镍铁+纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日）元/吨 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -500 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 -10000 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 -12000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润微存 图14.镍基差 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差，基差跌至1155元/吨；沪镍电解镍基差持续震荡收-965元/吨 ∟.基差 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 1月2日 1月 1月12日 1月22日 2月 2019年 2月1日 2月11日 2月21日 3月 3月3日 3月13日 3月23日 4月 4月2日 2020年 4月13日 图13.不锈钢基差 4月23日 5月 5月6日 5月16日 5月26日 6月 6月5日 6月15日 2021年 6月25日 7月 7月5日 7月15日 7月25日 8月9月10月11月 8月4日 8月14日 8月24日 2022年 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 华安期货投研 10月30日 2023年 11月9日 11月19日 11月29日 12月 12月9日 12月19日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 黑色金属周报 20000 15000 10000 5000 0 -5000 1月 2月 -10000 2019年 12月29日 ∟.库存—纯镍现货 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 镍板社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日 1月14日 1月27日 2月14日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月17日 4月30日 5月13日 5月26日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月29日 10月14日 10月26日 11月5日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑，当前精炼镍库存普遍偏低 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） ∟.库存--镍现货 20000 15000 10000 120000 100000 精炼镍27家社会库存 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 80000 60000 40000 20000 1月1日 1月13日 1月24日 2月5日 2月19日 3月2日 3月12日 3月24日 4月5日 4月16日 4月28日 5月10日 5月21日 6月1日 6月12日 6月24日 7月6日 7月17日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9