黑色金属周报：不锈钢：磨底反弹，补库行情下上涨

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643联系人：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：磨底反弹，补库行情下上涨 核心逻辑： 上周现货价格小幅上涨，贸易商上周提价约50元，期货价格持续底部反弹。当前受到宏观政策影响，以及冬储影响，下社会库存呈现七连降。当前社会库存下跌的主要原因：受到当前市场低迷影响，在钢厂控制产量和发货量。另一方面当前价格企稳下，市场买涨不买跌，贸易商的补库需求有所提高。 当前上游产业链仍然呈现亏损局面，首先原料端镍铁采购价受到下游需求不景气影响，采购价跌至900元，部分镍铁钢厂停工减产。下游端，在成本降低，现货企稳下不锈钢钢厂利润有所恢复。当前社会库存去库速度开始加快，未来呈现一波补库行情。 市场盘面：01合约仓位从7万跌到3万手。02合约从9万增仓至约11万手。当前移仓换月基本完成，未来02合约 波动幅度将加大 核心观点： 近期不锈钢市场在底部低位持续反弹，现货也企稳上涨。在贸易商补库行情下，预计未来一周呈现震荡行情 编制日期：2023/12/15日 华安期货投研黑色金属周报 核心逻辑： 沪镍：波动变大，震荡抬升 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643联系人：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 基本面：国产电积镍的产能不断提升，全球精炼镍显性库存不断累加，国内社会库存继续累库，沪镍注册仓单不断增加。主流镍价基本维持稳定，除金驼小幅升水，其余国产电积镍均处于小幅贴水。 市场盘面：01合约仓位保持在9万手附近，预计未来一周将继续减仓震荡反弹。02合约从4万增仓至6万手。当前移仓换月还未结束，预计未来减仓震荡反弹。 核心观点： 当前宏观和海外政策有转好的迹象，推动有色金属不断上涨。但镍下游需求疲软，如不锈钢钢厂持续减产， 合金行业需求保持稳定，但在产能持续扩大背景下，未来沪镍仍然震荡抬升，反弹高度有限 ∟.本周产业要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现七连降，主要以200系、300系资源消化为主。 2.交割品牌现货价格较上周上涨50元/吨 3.不锈钢仓单8日55176吨，较上周55950吨，下降774吨 4.镍铁价格持续下跌。12月14日，华东某钢厂高镍铁采购成交价900元/镍（到厂含税），成交数千吨，交期1月，为贸易商供货 5.印尼镍铁发往中国发货14.70万吨，环比增幅9.61%，同比增幅35.4%；到中国主要港口11.67万吨，环比减少18.46%， 同比增加18.46% 量价分析近月基差变化 ∟.不锈钢盘面解读：02合约基本建仓完成，未来大幅反转可能性不大 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 01合约仓位从10万跌到7万手。02合约从5万增仓至约9万手，当前部分近月合约止盈离场，导致阶段性反弹。从移仓换月角度来看，近月合约保持流畅下跌趋势，远月合约基本建仓成功，因此盘面来看未来大幅反转可能性不大。从当前基差小幅拉大，未来可能维持一段高基差 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 1500 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1600 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国（日）元/镍 1400 1500 13001400 12001300 1100 1200 1000 900 1100 1000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原料端镍铁采购价不断下跌，但下游不锈钢现货跌幅巨大，不锈钢钢厂利润小幅亏损。下游需求方面，不锈钢厂开始 减产、检修，负反馈加剧，国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁的成本重心将继续下移 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200镍铁库存 150 100 50 0 -50 -100 30 25 20 15 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍矿价格处于高位，当前焦煤、焦炭价格小幅上涨，而镍铁价格不断下跌，同时镍铁厂受到印尼镍铁冲击，国内镍铁厂即期利润处于亏损状态。同时印尼进口镍铁冲击，导致当前库存上涨 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 450 铬矿港口库存 12000 高碳铬铁：Cr48-52%；Si≤6%：南非产：进口价格（日）元/50基吨 40010000 350 8000 300 250 200 150 6000 4000 2000 1月1日 1月13日 1月25日 2月5日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月11日 6月23日 7月3日 7月15日 7月26日 8月6日 8月18日 8月28日 9月9日 9月20日 10月1日 10月16日 10月28日 11月8日 11月19日 12月1日 12月11日 12月25日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游不锈钢检修减产，消费偏弱，导致铬矿需求延续偏紧态势，港口库存仍然偏低，铬铁价格维持在高位，但受到下游需求减少的影响本期有所下跌 图8.期货库存仓单（单位：吨） 期货仓单季节分析 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存87.16万吨，周环比下降4.55%。其中冷轧不锈钢库存总量47.63万吨，周环比下降 6.06%，热轧不锈钢库存总量39.53万吨，周环比下降2.67%。 ∟.库存--不锈钢 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨） 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2021年 5月19日 5月27日 6月4日 6月16日 6月24日 7月2日 2022年 7月14日 7月22日 7月30日 8月11日 8月19日 8月27日 2023年 9月8日 9月16日 9月24日 10月6日 10月14日 10月22日 华安期货投研 11月3日 11月11日 11月19日 12月1日 12月9日 12月17日 1月3日 1月10日 1月17日 1月25日 2月1日 2月9日 2月16日 2月23日 3月2日 3月9日 3月16日 3月23日 3月30日 4月7日 4月14日 4月21日 4月28日 5月9日 5月16日 5月23日 5月30日 6月7日 6月14日 6月21日 6月28日 7月5日 7月12日 7月19日 7月26日 8月2日 8月9日 8月16日 8月23日 8月30日 9月6日 9月13日 9月20日 9月27日 10月11日 10月18日 10月25日 11月1日 11月8日 11月15日 11月22日 11月29日 12月6日 12月13日 12月21日 12月29日 黑色金属周报 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月 2月 12月31日 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.地区性不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2000 17000 1800 1600 1400 16500 16000 1200 15500 1000 800 15000 14500 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 佛山：山西太钢（日）佛山：酒钢（日） 佛山：宁波宝新（日）浦项（张家港）（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周市场到货仍偏少，周内受跌价行情影响，下游采购偏谨慎，现货消化放缓，实单交易活跃度较低，现货价格整体 与上周小幅下跌 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.冷轧不锈钢生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 4000 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 -12000 冷轧不锈钢：低镍铁+纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日）元 /吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润受到期现货价格崩盘影响大幅下跌，当前即期利润出现亏损 ∟.现货价格—纯镍 图15.主流升贴水（单位：元/吨）图16.沪镍基差（单位：吨） 185,000.0000 175,000.0000 165,000.0000 155,000.0000 145,000.0000 135,000.0000 125,000.0000 2023/08/192023/09/192023/10/192023/11/19 基差沪镍连续 5,000 3,000 1,000 -1,000 -3,000 -5,000 -7,000 -9,000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 上海主流升贴水，国产电解镍和俄镍现货价格贴水主力合约在1500-1000元不等。 ∟.库存—纯镍现货 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日 1月14日 1月27日 2月14日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月17日 4月30日 5月13日 5月26日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月29日 10月14日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月13日 12月25日 90000 10000 8000070000 8000 60000 2018年 50000 6000 2019年 40000 2020年 30000 4000 2021年 20000 2022年 10000 2000 2023年 0 0 2