镍和不锈钢产业链周报：印尼消息扰动，过剩始终压制，镍价磨底

镍和不锈钢产业链周报 印尼消息扰动，过剩始终压制，镍价磨底 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年1月14日 目录 01 镍：印尼消息扰动，趋势性累库限制上方空间，磨底震荡 02 不锈钢：镍铁小幅上涨支撑，但需求淡季、利润修复，向上动能不足 主要观点 主要观点 本周观点 上周观点 镍 后半周盘面拉升倾向认为是成本弱支撑和低价补库背景下，短期镍价下破前低难度较大，空头资金避险减仓拉升，而后续的印尼RKAB新规导致镍矿审批延迟等消息则是助推涨势。目前还是认为镍价在磨底震荡阶段，下破前低不易，但趋势性累库也限制上方空间，难以给到较多生产利润。纯镍的主要下游军工合金行业景气度高，问题在于匹配不上供应端的增量，下游“逢低补库、高价不采”态度明显，价格反弹后本周库存再度恢复累库状态。硫酸镍方面，利润和需求欠佳连续减产，硫酸镍库存已经是偏低水平，下游临近放假，价格弱稳，春节后能否有弱补库行情要看需求状态。操作上，倾向于以区间震荡态度处理，短时关注20日线附近表现，主力135000附近阻力较大。一季度需要注意的点是宏观交易节奏、印尼大选扰动和新能源是否有弱补库行情，产能扩张周期始终定性品种价格承压。 震荡磨底，高抛低吸，主力参考125000-135000，无安全边际则观望 1.11空单止盈，震荡磨底 不锈钢 钢厂控制发货，下游逢低采买，淡季社库拐点偏迟，钢厂冬储，镍铁报价探涨至960元/镍（到厂含税）。但 是，钢厂利润修复，12月产量偏高，1月部分厂家减产幅度存疑，社库面临季节性累库。总体上，现实基本面尚能支撑，持续向上动力不足，主力参考13500-14200元/吨。一季度节奏倾向于，1月镍铁价格尚能支撑底部，2月注意印尼大选扰动，往年季节性3月附近会有趋势下跌（旺季需求证伪+镍矿发运恢复+成材降价去库，负反馈），届时具体情况再做跟踪调整。 短线操作，主力参考13500-14200元/吨 观望或短线操作，主力参考13400-14000元/吨 产业热点&周度数据 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 131425 126050 5375 元/吨 1#金川镍升贴水 4650 4100 550 元/吨 1#进口镍升贴水 -100 -100 0 元/吨 LME镍0-3 -250.5 -220.5 -30 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -5014 -6864 1850 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.83 7.72 0.11 / LME库存 69108 64536 4572 吨 SHFE周报库存 14193 13464 729 吨 国内六地社会库存 18918 16394 2524 吨 保税区库存 3500 3500 0 吨 全球显性库存 91526 84430 7096 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 26400 26400 0 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -9025 -7425 -1600 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -9025 -3950 -5075 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 26169 26669 -500 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 41 41 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 881 922 -41 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 935 930 5 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -362.75 -317 -46 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 58 58 0 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 272.3 273.6 -1.3 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8600 8600 0 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 13800 13750 50 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 13750 13600 150 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 13300 13200 100 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 13550 13550 0 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 9800 9900 -100 元/吨 期现价差 40 310 -270 元/吨 冷热价差 500 550 -50 元/吨 短流程参考成本 13655 13615 41 元/吨 长流程参考成本 13638 13662 -24.0 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 42.80 42.97 -0.18 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 25.01 25.33 -0.32 万吨 SHFE不锈钢仓单 5.30 5.28 0.02 万吨 据Mysteel，印尼消息，在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算(RKAB)存在困难。而未获得RKAB批准的公司将无法出售其产品。目前印尼已获批镍矿RKAB的企业仅4家，1月印尼镍矿HPM为NI1.6%28.94美元，主流大厂对于镍矿采购价格为HPM+2~3美元，溢价较上一轮环比持平。2024年上半年，持续关注印尼总统大选对于镍矿RKAB问题及产业政策带来的影响。 据SMM，连云港市工投集团利海化工有限公司、烟台凯实工业有限公司新投新能源电池关键材料项目，于1月5日开工，预计2025年陆续建成投产。其产品包括：年产10万吨三元前驱体、6万吨硫酸镍、3万吨电积镍、0.7万吨电积钴、0.8万吨四氧化三锰及关联产品项目。 电积镍成本跟踪 工艺路径 成本（元/吨） 一体化MHP生产电积镍成本 107155 一体化高冰镍生产电积镍成本 130352 外采硫酸镍生产电积镍成本 133170 外采MHP生产电积镍成本 132061 外采高冰镍生产电积镍成本 132237 一、镍：印尼消息扰动，趋势性累库限制上方空间，磨底震荡 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：产能扩张周期，12月国内产量2.45万吨，环比增长6%，同比增加41%；1月预估产量2.37万吨 201820192020 2021 2022 2023 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：海外三季度复产，利润较好，主动减产意愿不强 海外十大精炼镍企业生产情况（吨）（不完全统计） 企业 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022E 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q1-Q3同比 Vale 22700 19300 25800 24200 92000 22200 18000 19200 -12.4% NorilskNickel 51479 48472 59284 59735 218970 46667 44659 53945 -8.8% Glencore 31500 30500 26400 33900 122300 32800 32200 32500 10.3% BHPBilliton 13300 11700 17500 10800 53300 13200 13100 13800 -5.6% Sibanye-Stillwater 1248 2251 1003 337 4839 1180 1525 1925 2.8% AngloAmerican 4600 6200 5700 4800 21300 3300 6100 5400 -10.3% Sumitomo 17350 17300 18100 16200 68950 20400 19300 19700 12.6% KoreaResourcesCorporation 3800 3800 5600 1400 14600 5000 4600 4900 9.8% Sherritt 7750 7408 8886 8224 32268 6966 6536 7682 -11.9% Implats 4148 4149 3972 4231 16500 3258 3768 4331 -7.4% 总计 156627 151080 172245 163827 640188 154971 149788 163383 -2.5% 国内精炼镍企业生产情况（吨） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q1-Q3同比 国内合计 37470 42780 46900 46990 174140 51300 56610 65300 36.2% 镍中间品：印尼华飞项目检修，电积镍产量爬升带来增量需求，挺价情绪渐起，MHP系数小幅上涨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-03 1月 2021-04 2021-05 2021-06 2月 2021-07 2021-08 2021-09 2019 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-10 2021-11 印尼MHP产量 2021-12 4月 2022-01 MHP进口量（镍吨） 2022-02 2020 2022-03 5月 2022-04 2022-05 2022-06 6月 印尼高冰镍产量 2022-07 2021 2022-08 2022-09 7月 2022-10 2022-11 2022-12 2022 8月 2023-01 2023-02 2023-03 9月 2023-04 2023-05 10月 2023-06 2023 2023-07 2023-08 11月 2023-09 2023-10 2023-11 12月 2023-12 2024-01 84 82 80 78 76 74 72 2022-12-06 2022-12-21 2023-01-05 2023-01-20 2023-02-04 2023-02-19 2023-03-06 2023-03-21 2023-04-05 2023-04-20 2023-05-05 2023-05-20 2023-06-04 2023-06-19 2023-07-04 2023-07-19 2023-08-03 2023-08-18 2023-09-02 2023-09-17 2023-10-02 2023-10-17 2023-11-01 2023-11-16 2023-12-01 2023-12-16 2023-12-31 45000 40000 35000 30000 25000