关注零售行业年度投资策略：潜龙在渊、蓄力复苏

商贸零售 2023年11月12日 投资评级：看好（维持） 关注零售行业年度投资策略：潜龙在渊、蓄力复苏 ——行业周报 黄泽鹏（分析师）骆峥（联系人）杨柏炜（联系人） 行业走势图 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052 24% 12% 0% -12% -24% -36% 商贸零售沪深300 零售行业2024年投资策略：潜龙在渊、蓄力复苏，优质品牌静待花开 11月8日，我们发布了商贸零售行业2024年投资策略：回顾2023年，社会消费持续复苏；其中医美化妆品、黄金珠宝部分龙头品牌表现显著优于行业整体。 未来建议短期优选企业业绩增长确定性，长期可转向高潜力弹性细分赛道。重点关注竞争优势、品牌势能有边际提升的龙头公司。（1）黄金珠宝：行业已全面步入供需共振期，产品研发和信息化能力会是更重要的竞争要素，重点关注消费年 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《潜龙在渊、蓄力复苏，优质品牌静待花开—行业投资策略》-2023.11.8 《三季报披露完毕，零售企业经营业绩稳步复苏—行业周报》-2023.11.5 《双11预售开启，国货美妆品牌崛起势不可挡—行业周报》-2023.10.29 轻化和竞争要素变化，看好头部品牌市占率继续提升。（2）跨境电商：2023年 行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，未来把握海外消费降级趋势、 助力国货出海，具备强运营能力的头部企业有望在享受大盘景气外，实现市场份额和盈利能力的提升。（3）医美：长期成长空间依然广阔；趋势方面，产品端兼具功效和安全的新材料涌现，机构端向上游拓展改善盈利能力。重点关注胶原蛋白、再生类、毛发类、水光针等高景气合规细分赛道。（4）化妆品：行业总量增 长放缓背景下，品牌表现进一步分化。面对市场环境和消费者偏好变化，美妆公司综合能力重要性凸显，强α国货品牌龙头有望在变化挑战中抢占市场和心智。 行业关键词：盒马全球购、即时零售、协和天使、瓢虫鲜生、西弥斯医疗等 【盒马全球购】盒马“全球购”将在更多门店开设线下体验店。 【即时零售】即时零售行业首个团体标准正式发布。 【协和天使】医美护肤品牌协和天使获得A轮融资。 【瓢虫鲜生】生鲜传奇与武汉中商合作在武汉开出首家瓢虫鲜生。 【西弥斯医疗】智能医美器械商西弥斯医疗完成数千万元A轮融资。 板块行情回顾 本周（11月6日-11月10日），商贸零售指数报收2072.07点，上涨0.72%，跑赢上证综指（本周上涨0.27%）0.46个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第13位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周天音控股（+18.2%）、吉宏股份（+12.3%）、汇通能源（+8.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：双十一收官，关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等，受益标的润本股份； 投资主线二（医美）：行业短期稳步恢复、长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌订货会和开店情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：行业基本面显著回暖、未来有望持续高景气，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、零售行情回顾4 2、零售观点：潜龙在渊、蓄力复苏，优质品牌静待花开6 2.1、行业动态：关注《零售行业2024年投资策略》6 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司9 2.2.1、华熙生物：2023Q3归母净利润-56.0%承压，期待公司优化成果11 2.2.2、永辉超市：开展折扣化变革探索，线上业务布局稳步推进11 2.2.3、迪阿股份：受钻石品类消费趋势影响，三季度经营业绩承压12 2.2.4、豫园股份：珠宝时尚业务渠道扩张良好，消费产业稳步成长12 2.2.5、爱婴室：2023Q3营收端表现持平，利润端表现同比改善13 2.2.6、家家悦：经营业绩稳步增长，探索零食连锁、硬折扣等新业态14 2.2.7、水羊股份：Q3扣非归母净利yoy+30.21%，调整因素渐入佳境14 2.2.8、老凤祥：2023Q3净利润增长亮眼，推出新主题店丰富渠道15 2.2.9、爱美客：2023Q3业绩有所承压，期待差异化管线续力成长15 2.2.10、珀莱雅：2023Q3归母净利润+24%，国货龙头双十一放量可期16 2.2.11、华凯易佰：2023Q3归母净利润+52.5%，跨境电商业务快速成长17 2.2.12、吉宏股份：坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力17 2.2.13、朗姿股份：2023Q2恢复势头较好，医美业务盈利能力显著提升18 2.2.14、贝泰妮：2023Q2修复边际提速，敏感肌龙头稳健增长可期18 2.2.15、巨子生物：2023H1营收同比+63%，重组胶原蛋白龙头表现亮眼19 2.2.16、周大生：黄金高景气助推收入增长，渠道扩张节奏恢复良好20 2.2.17、潮宏基：上半年加盟渠道扩张亮眼，产品力、品牌力持续提升20 2.2.18、中国黄金：二季度经营业绩稳步增长，培育钻石布局持续推进21 2.2.19、周大福：战略转向提高经营质量，终端消费有望持续恢复21 3、零售行业动态追踪23 3.1、行业关键词：盒马全球购、即时零售、协和天使、瓢虫鲜生、西弥斯医疗等23 3.2、公司公告：爱美客与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议等24 4、风险提示25 图表目录 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第13位4 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.72%4 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌27.72%4 图4：本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为6.61%5 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为3.40%5 图6：2023年以来社会消费持续复苏6 图7：零售企业2023年前三季度利润端呈现回暖态势6 图8：2023年以来我国黄金产品消费量表现良好6 图9：金镶珐琅等产品创新，引领新的消费趋势6 图10：2023年前三季度，跨境电商行业加速发展7 图11：基于信息化科技的运营能力是业内企业核心壁垒7 图12：执法部门严查医美执业行为7 图13：兼具功效及安全的合规材料有望占优7 图14：2023年以来化妆品行业温和复苏8 图15：电商大促榜单，国货品牌崛起势不可挡8 图16：家家悦推出好惠星折扣店布局折扣业态8 图17：孩子王“儿童生活馆”满足中大童进阶成长需求8 表1：本周零售行业天音控股、吉宏股份、汇通能源等涨幅靠前5 表2：本周零售行业翠微股份、富森美、跨境通等跌幅靠前5 表4：本周重点推荐个股吉宏股份、华凯易佰、珀莱雅表现相对较好22 表5：零售公司大事提醒：关注多家公司股东大会召开等25 表6：零售行业大事提醒：2023杭州美容展会等25 1、零售行情回顾 本周（11月6日-11月10日）A股上涨，零售行业指数上涨0.72%。上证综指报收 3038.97点，周累计上涨0.27%；深证成指报收9978.54点，周上涨1.27%；本周全 部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为传媒、计算机和通信。零售行业指数 （参照商贸零售指数）本周报收2072.07点，周涨幅为0.72%，在所有一级行业中位列第13位。2023年年初至今，零售行业指数下跌27.72%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计下跌1.63%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第13位 0.87%0.72% 0.27% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 传计通煤电房电医机社国美商轻家环综建基上非建公交农纺汽有银钢石食媒算信炭力地子药械会防容贸工用保合筑础证银筑用通林织车色行铁油品 机设产备 生设服军护零制电物备务工理售造器 装化综金材事运牧服金石饮饰工指融料业输渔饰属化料 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.72%图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌27.72% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 11/511/611/711/811/911/10 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 上证综指深证成指商贸零售上证综指深证成指商贸零售 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 零售各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为6.61%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为3.40%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为6.61%图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为3.40% 专业连锁品牌化妆品互联网电商商业物业经营 商业物业经营 钟表珠宝多业态零售专业连锁 -2.76% -8.20% 3.40% 6.61% 2.39% 1.16% 百货互联网电商 多业态零售超市 超市钟表珠宝 -5%0%5%10% 百货品牌化妆品 -30%-20%-10%0%10% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 个股方面，本周天音控股、吉宏股份、汇通能源涨幅靠前。本周零售行业主要93家 上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有60家公司上涨、31家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是天音控股、吉宏股份、汇通能源，周涨幅分别为18.2%、12.3%和8.1%。本周跌幅靠前公司为翠微股份、富森美、跨境通。 表1：本周零售行业天音控股、吉宏股份、汇通能源等涨幅靠前 涨幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业 1 000829.SZ 天音控股 10.84 18.2% 45.6% 11.6% 专业连锁Ⅲ 2 002803.SZ 吉宏股份 23.45 12.3% 35.4% 52.1% 跨境电商 3 600605.SH 汇通能源 21.09 8.1% 8.1% 107.4% 商业物业经营 4 002277.SZ 友阿股份 4.01 8.1% 28.1% -12.3% 百货 5 605188.SH 国光连锁 10.53 7.1% 7.1% 3.3% 超市 6 002315.SZ 焦点科技 30.68 5.4% 40.4% 77.4% 跨境电商 7 600738.SH 丽尚国潮 5.65 5.2% 32.3% -21.5% 百货 8 601010.SH 文峰股份 2.53 4.5% 7.3% -12.5% 多业态零售 9 300518.SZ 新迅达 18.92 4.5% 12.7% -36.7% 电商服务 10 002251.SZ *ST步高 4.82 4.3% 25.3% -33.0% 超市 数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2023/11/10） 表2：本周零售行业翠微股份、富森美、跨境通等跌幅靠前 跌幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至