宏观周报：特殊再融资债发行进行时，进度如何？

2023-11-12 陶川,邵翔东吴证券罗鑫涛Robin

根据提供的宏周报内容，主要关注点如下：

发行提速与规模：自9月底内蒙古启动新一轮化债行动后，多个省份跟进，特殊再融资债发行规模迅速增长。截至11月9日，发行规模已达1.25万亿元，相比上一轮化债更为“来势汹涌”。
全国范围内的发行：全国范围内，27个省级行政区的特殊再融资债发行规模合计已超过1.25万亿元，显示财政部门正在积极采取措施应对债务问题。
发行与偿债压力：发行规模与偿债压力存在正相关关系。特别是一些省份如贵州、云南、天津等，因偿债压力较大，其发行规模相应增加。相比之下，已完成全域无隐性债务试点的地区如北京、上海、广东等不再参与本轮化债行动。
发行空间与中央统筹：目前，27个省份的发行限额空间总计约为1.75万亿元，考虑已发行的1.25万亿元，仍有发展空间。但这一空间需要中央统一调配，以确保债务管理的高效性和公平性。

发债高峰期：四季度计划外国债发行、“万亿”增发国债与“万亿”特殊再融资债的组合，预示着大规模发债现象。这种情况下，央行通过降准“注水”以缓解流动性压力的可能性增大。

高频数据显示：汽车消费稳定，观影市场热度较低，居民出行意愿依然高涨，网购活动带动货运需求上升。房地产市场方面，新房销售大幅下降，二手房市场保持稳定。
工业生产：整体生产活动加快，但建筑业、汽车行业生产有所减缓。工业品价格普遍上涨，食品价格出现企稳迹象。
交通与物流：地铁客运量高位略有回落，地面交通人流上升，国内航班班次减少，国际航班班次有好转迹象。整车货运表现良好。
房地产市场：新房销售大幅下降，二手房成交量维持低位。
土地市场：土地成交面积和土地溢价率未见显著变化。
生产活动：高炉开工率上升，煤炭吞吐量略有增加，铁路货运量先升后降，沿海七省电厂负荷率下滑，粗钢生产持续下行，螺纹钢库存下降，磨机和沥青开工率略有下降，水泥产能利用率下滑，汽车钢胎生产略有减少，PTA开工率基本不变。
农产品与商品价格：猪价持续下跌，农产品价格总体企稳。螺纹钢与铁矿石价格回升，水泥价格开始上涨，海外铜价上行，原油价格回调，广谱利率和票据利率中枢略有回升。
流动性与利率：11月MLF到期量较大，隔夜回购占比处于低位，债市杠杆率回落。