股票股指期权：假期结束，期限结构倒挂品种可考虑卖近买远。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月5日 生 研 品股票股指期权：假期结束，期限结构倒挂品种 究可考虑卖近买远。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君假期结束，期限结构倒挂品种可考虑卖近买远。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2464.24 -10.10 46.81 -6.59 2471.60 -7.36 2465.40 -1.16 沪深300指数 3604.39 -19.52 191.30 -31.42 3611.60 -7.21 3604.40 -0.01 中证1000指数 5497.43 -47.80 204.91 -36.53 5493.53 3.90 5452.40 45.03 上证50ETF 2.500 -0.011 6.10 -6.64 2.505 -0.005 2.514 -0.014 华泰柏瑞300ETF 3.598 -0.018 8.23 -7.07 3.606 -0.008 3.617 -0.019 南方500ETF 5.529 -0.038 2.77 -2.90 5.539 -0.010 5.548 -0.019 华夏科创50ETF 0.804 -0.008 25.10 -9.34 0.806 -0.002 0.806 -0.002 易方达科创50ETF 0.786 -0.009 6.56 -0.86 0.788 -0.002 0.788 -0.002 嘉实300ETF 3.739 -0.021 2.06 -0.85 3.747 -0.008 3.760 -0.021 嘉实500ETF 5.649 -0.045 0.77 -0.79 5.661 -0.012 5.676 -0.027 创业板ETF 1.816 -0.021 7.16 -5.17 1.820 -0.004 1.824 -0.008 深证100ETF 2.505 -0.021 0.33 -0.13 2.508 -0.003 2.511 -0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 33622 -19281 69672 2015 43.18% 49.89% 2500 2450 沪深300股指期权 74735 -62962 161801 3749 51.68% 59.37% 3600 3500 中证1000股指期权 139416 -46790 189458 5697 75.26% 69.08% 5600 5000 上证50ETF期权 1007225 -585028 1456608 40001 72.20% 97.72% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 810642 -659671 1203147 31719 80.63% 100.66% 3.6 3.5 南方500ETF期权 890764 -478476 879196 11402 84.55% 123.86% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 412715 -383478 969185 31712 57.19% 63.19% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 256608 -141534 526311 30907 53.89% 71.80% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 128329 -124186 248784 25845 77.58% 91.60% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 165576 -93560 261755 29714 96.61% 101.77% 5.75 5.25 创业板ETF期权 793638 -775599 1031504 104972 85.21% 107.18% 1.85 1.75 深证100ETF期权 77769 -54709 136025 18895 85.04% 91.34% 2.65 2.4 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.60% -1.36% 10.07% -0.13% 6.24% -4.15% 16.50 -0.902 沪深300股指期权 15.29% -0.64% 13.73% -1.06% 3.40% -0.70% 16.24 -0.992 中证1000股指期权 25.11% -1.86% 25.94% -9.63% 3.35% 1.04% 25.55 -1.532 上证50ETF期权 14.17% -1.07% 13.27% 0.27% 3.43% -1.51% 14.77 -1.034 华泰柏瑞300ETF期 权 14.87% -0.90% 15.59% 0.29% 2.02% -0.37% 15.79 -0.935 南方500ETF期权 20.04% -1.51% 24.34% 0.34% -2.18% -1.87% 21.06 -1.566 华夏科创50ETF 23.45% -2.88% 26.46% 0.67% 7.06% -6.19% 26.23 -1.956 易方达科创50ETF 24.59% -1.20% 27.68% 0.83% 9.48% -1.78% 26.58 -1.550 嘉实300ETF期权 15.18% -1.07% 16.07% 0.30% 4.40% 1.57% 15.89 -1.072 嘉实500ETF期权 20.18% -1.54% 24.11% 0.41% -2.30% -3.00% 21.13 -1.544 创业板ETF期权 23.77% -2.23% 28.41% 0.60% 7.02% -0.42% 23.84 -1.696 深证100ETF期权 19.01% -1.10% 21.08% 0.55% 7.60% -0.46% 19.21 -0.900 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.53% -0.84% 10.75% -0.08% 11.02% 0.15% 沪深300股指期权 15.45% -0.76% 13.26% -0.31% 4.69% -1.34% 中证1000股指期权 25.03% -1.30% 26.61% -0.29% -0.50% 2.22% 上证50ETF期权 14.74% -0.81% 10.01% -0.03% 3.73% -3.09% 华泰柏瑞300ETF期 权 15.17% -0.70% 12.60% 0.03% -2.66% -5.01% 南方500ETF期权 19.91% -1.00% 20.86% 0.09% -2.69% -1.62% 华夏科创50ETF 22.76% -1.72% 23.41% 0.04% 7.51% -0.01% 易方达科创50ETF 22.34% -1.54% 24.22% 0.11% 7.13% -0.45% 嘉实300ETF期权 15.35% -0.75% 12.90% 0.00% -3.48% -5.49% 嘉实500ETF期权 20.40% -0.74% 20.64% 0.12% -5.28% -1.59% 创业板ETF期权 23.23% -1.23% 27.64% 0.18% 1.05% 0.28% 深证100ETF期权 18.81% -0.83% 19.21% 0.10% 2.34% -1.11% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 30.00% 25.00% 20.00% 0.80.6 10.00% 0.4 5.00% 0.2 0.00% 0 1 1 1 1 1 15.00% -5.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/ 2024/1/ 2024/2/ 2024/3/ 2024/4/ 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/21023/10/21023/12/21024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65