半导体行业(美股)周报：核心PCE指数好于预期，存储芯片市场预期反弹

周报 核心PCE指数好于预期，存储芯片市场预期反弹 半导体行业（美股） 2023-07-04星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年06月26日-2023年06月30日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为2.02%、2.35%、2.19%，费城半导体指数周涨幅为4.74%。芝加哥期权交易所波动指数 （VIX）上升1.12%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为27.5%，较上周下降0.3%。 政策/事件分析 半导体行业:美公布高速网络拨款计划，利好半导体通信板块 半导体行业:美拟进一步限制AI芯片出口，国产替代亟待加速 美光科技(MU.O):营收小幅超预期，储存芯片业务或见翻转 新闻摘要 《商务部新闻发言人就荷兰半导体出口管制问题答记者问》 纳指望创1983年以来最佳上半年表现 美联储最青睐通胀数据重磅出炉 美联储博斯蒂克：绝对不排除需要进一步加息 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整。美联储暂停加息、对未来加息的鹰派表态、核心PCE指数好于预期对市场产生综合影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）上升1.12%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为27.5%，较上周下降0.3%。上周科技板块受核心PCE指数好于预期的影响，半导体板块整体较前一周有所上升。网络基础通信设施设备的相关企业将首先受益拜登总统420亿拨款计划的实施。美国拟进一步限制AI芯片出口中国，对英伟达(NVDA.O)等相关企业或有影响。美光(MU.O)财报显示传统业务持续不景气，营收下降较大，但AI概念拉动未来增长，客户库存下降较快，下半年大概率营收有所回升。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)、拉姆研究(LRCX.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年06月26日-2023年06月30日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为2.02%、2.35%、2.19%，费城半导体指数周涨幅为4.74%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （0.81%）、英特尔(0.3%)、超威半导体(5.95%)、博通(5.57%)、德州仪器(6.68%)、高通(2.07%)、美光科技(-3.58%)、英伟达(4.11%)、安森美半导体(6.73%)、微芯科技(8.15%)、恩智浦半导体(6.49%)、意法半导体(5.91%)、亚德诺(4.55%)、新思科技(4.36%)、应用材料(3.39%)、拉姆研究(3.63%)、KALTURA(0.95%)、迈威尔科技(3.52%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 100.11 100.92 5233.79 0.81% -3.93% 17.05 27.26 2 INTC.O 英特尔 33.34 33.44 1394.78 0.30% -4.44% 2.52 7.56 3 AMD.O 超威半导体 107.51 113.91 1834.36 5.95% 1.21% 24.54 49.14 4 AVGO.O 博通 821.63 867.43 3579.76 5.57% 0.83% 245.55 319.20 5 TXN.O 德州仪器 168.745 180.02 1633.96 6.68% 1.94% 14.21 17.48 6 QCOM.O 高通 116.63 119.04 1326.11 2.07% -2.68% 3.07 10.66 7 MU.O 美光科技 65.45 63.11 691.24 -3.58% -8.32% (1.25) 13.26 8 NVDA.O 英伟达 406.32 423.02 10448.59 4.11% -0.63% 145.57 277.00 9 ON.O 安森美半导体 88.62 94.58 408.47 6.73% 1.98% 22.62 32.21 10 MCHP.O 微芯科技 82.84 89.59 488.61 8.15% 3.40% 17.04 20.16 11 NXPI.O 恩智浦半导体 192.2 204.68 531.64 6.49% 1.75% 42.04 48.95 12 STM.N 意法半导体 47.2 49.99 450.93 5.91% 1.17% 7.17 14.55 13 ADI.O 亚德诺 186.34 194.81 976.81 4.55% -0.20% 15.86 32.62 14 SNPS.O 新思科技 417.21 435.41 662.52 4.36% -0.38% 64.09 116.12 15 AMAT.O 应用材料 139.8 144.54 1213.77 3.39% -1.35% 31.88 47.87 16 LRCX.O 拉姆研究 620.33 642.86 863.62 3.63% -1.11% 120.55 226.67 17 KLTR.O KALTURA 2.1 2.12 2.89 0.95% -3.79% 0.27 0.40 18 MRVL.O 迈威尔科技 57.75 59.78 514.11 3.52% -1.23% 20.30 22.93 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 半导体行业（美股）：美公布高速网络拨款计划，利好半导体通信板块 事件：美国总统拜登周一(6/26)宣布，将在全国范围内拨款420亿美元，用于在没有高速互联网服务或服务太慢的地方进行相关基础设施建设。拜登表示，高速互联网不再是一种奢侈品，而是一种“绝对必需品”，他承诺到2030年，让美国每个家庭都能使用美国制造的电缆接入互联网。 我们的观点：我们认为拜登总统的这轮新拨款计划有利于半导体通信相关板块。我们分析：1.该计划的实施离不开新基础通信社设施的建设及老旧设备升级，基础通信设施设备的采购必然是重点；2.基于其规模(全美各州)和深度(420亿)，同时考虑到部分目前老旧的设备需要更换，新设备的采购数量不会低；3.考虑到基础设施的建设时间及项目预期(到2030年)，该项目对企业提供的现金流大概率是长期的；4.基于目前美国政坛“美国制造”的基础论调，采购及实施的企业大概率为美国本土公司，指向性明确。建议积极关注半导体通信板相关块标的：高通(QCOM.O)、博通(AVGO.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)。 半导体行业（美股）：美拟进一步限制AI芯片出口，国产替代亟待加速 事件：路透社6月27日报道，基于华尔街日报的的消息，美国将进 一步限制AI芯片出口中国。这一限制最快将在今年七月实施。受此影响英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)股价盘后分别下跌3%、2.4%。 我们的观点：我们认为美限制AI芯片出口会进一步刺激国产替代的加速，对英伟达英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)等相关企业营收有负面影响。我们分析：1.基于目前公开的信息，目前主流的AI芯片将难以出口到中国；2.英伟达基于美国芯片法案设计的A800/H800大概率会受出口许可证限制。先前已有台媒消息指出台积电(TSM.N)已经全力投产该芯片，该限制有可能会形成产品积压；3.由于英伟达约15%-20%收入来自中国，该法案如实施大概率会对英伟达下半年营收产生负面影响；4.考虑到目前美方出口限制可能持续加强，国产替代是未来的趋势，国产AI芯片研发亟待加速。建议积极关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、台积电(TSM.N)。 美光科技(MU.O):营收小幅超预期，储存芯片业务或见翻转 美光科技(MU.O)发布FY23Q3财报：FY23Q3美光公司2023财年第三季度总营收为37.52亿美元，同比下滑56.6%，略超市场预期37.02亿美元；实现毛利-6.68亿美元，毛利的亏损明显开始收窄。实现净利润-18.96亿美元，同比下滑172%，继续大幅亏损；预计FY23Q4营收在37-41亿美元区间。 中国市场营收受影响，计划投资新建工厂：美光科技表示，中国市场的收入约占总收入的25%左右，目前受影响的部分约占总收入的低双位数百分比，管理层表示正在努力解决以保证季度营收的增长率。同时，公司将在几年内在西安投入6亿美元用以新建组装工厂。 客户正在减少库存，市场已经触底：美光科技表示，客户库存正在改善，正在大幅减少库存水平，预计行业供需平衡将逐步改善。公司管理层表示，存储市场库存调整已经完成，营收将会在下半年改善。 人工智能拉动股价上涨：在人工智能热潮的拉动下，美光科技 (MU.O)股价60日涨幅为8.14%，年初至今涨幅28.97%。 我们的观点：传统业务持续不景气，营收下降较大，但AI概念拉动未来增长，客户库存下降较快，下半年大概率营收有所回升。我们 分析：1.市场需求的疲软期没有完全过去，占营收70%DRAM产品收入下降较大，但NAND产品收入有所回升，两种产品出货量环比均有所提升，显示市场需求有翻转迹象。2.快速增长的人工智能领域对存储芯片的需求提高了投资者对企业未来营收的预期，伴随着消费电子产品去库存的加速，传统产品的营收贡献大概率会在下半年回升，行业内当前普遍认为存储芯片产业在2023年下半年复苏。建议保持关注。 3.新闻摘要 《商务部新闻发言人就荷兰半导体出口管制问题答记者问》 香港万得通讯社报道，7月1日，商务部新闻办公室刊登《商务部新闻发言人就荷兰半导体出口管制问题答记者问》。内容如下： 有记者问：6月30日，荷兰宣布将部分光刻机等半导体相关产品纳入出口管制。中方对此有何评论？ 答：中方注意到相关报道。近几个月以来，中荷双方就半导体出口管制问题开展了多层级、多频次的沟通磋商。但荷方最终仍将相关半导体设备列管，中方对此表示不满。近年来，美国为维护自身全球霸权，不断泛化国家安全概念，滥用出口管制措施，甚至不惜牺牲盟友利益，胁迫拉拢其他国家对中国实施半导体打压围堵，人为推动产业脱钩断链，严重损害全球半导体产业发展，中方对此坚决反对。 荷方应从维护国际经贸规则及中荷经贸合作大局出发，尊重市场原则和契约精神，避免有关措施阻碍两国半导体行业正常合作和发展，不滥用出口管制措施，切实维护中荷企业和双方共同利益，维护全球半导体产业链供应链稳定。 纳指望创1983年以来最佳上半年表现 香港万得通讯社报道，美国股市周五上涨，华尔街希望为2023年的上半年画上句号，最新的通胀数据显示持续放缓。科技股周五大涨，纳斯达克综合指数早盘上涨1.5%，这一以科技股为主的指数创下1983年以来的最高上半年涨幅。 涨幅最大的公司包括英伟达(Nvidia)、网飞(Netflix)和Airbnb，它们的涨幅均超过3%。苹果股价上涨逾1%，花旗上调了苹果的目标价。 其他大型科技股，包括亚马逊、Alphabet、微软和Meta平台，均上涨约2%。道琼斯工业股票平均价格指数上涨210点，涨幅0.6%。