银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2023年11月07日 银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？ 今日概览 重磅研报 【金融工程】基于深度学习的指数增强策略-20231106 【金融工程】困境反转策略本年超额被动股基20%——基本面量化系列研究之二十🖂-20231106 【固定收益】高频指标有所走弱——基本面高频数据跟踪-20231106 【房地产】基金重仓分析：仓位续减，部分优质房企仍获增持-20231106 【食品饮料】拐点已现，看好来年——2023Q3调味品总结-20231106 【银行】银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？-20231106 【纺织服饰】品牌复苏蓄势，制造趋势渐明——2023年三季报总结 -20231106 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 电子 8.0% 0.4% 3.2% 汽车 6.3% 0.1% 0.4% 医药生物 3.2% 3.7% -4.9% 传媒 1.8% -7.6% 34.4% 非银金融 1.0% -9.7% 15.6% 行业表现后�名 【银行】本周聚焦—ABS 角度看零售资产质量：9 月表现整体平稳 行业 1月 3月 1年 -20231106 美容护理 -7.4% -16.6% -20.9% 通信 -7.1% -13.4% 18.8% 研究视点 【传媒】微软Windows11包含人工智能助手Copilot，巨人网络首批“游戏+AI”成果亮相-20231106 【基础化工】关注新兴科技产业上游材料-20231106 【基础化工&电力设备新能源】元力股份（300174.SZ）-业绩符合预期，看好硬碳/硅碳负极业务未来高成长性-20231106 建筑材料 -6.4% -13.3% -9.2% 石油石化 -6.4% -5.2% 2.7% 房地产 -6.2% -18.5% -9.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：哪些基本面在改善？》2023-11-06 2、《朝闻国盛：加息周期结束了吗？》2023-11-03 3、《朝闻国盛：盈利筑底回升下的A股财报全景》 2023-11-02 4、《朝闻国盛：PMI超季节性回落的信号》 2023-11-01 5、《朝闻国盛：工业量价走弱——基本面高频数据跟踪》2023-10-31 重磅研报 【金融工程】基于深度学习的指数增强策略-20231106 缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 通过构建6个不同的数据集，我们训练了6个深度学习指标，综合6个指标后的深度学习因子绩效良好。2017年以来多空年化收益100.8%，多头超额收益38.2%，因子IC均值12.7%，ICIR达到1.23。 中证500指数增强组合2017年以来，组合年化收益15.4%，超额中证500指数17.1%，跟踪误差5.7%，信息比率2.84。 中证1000指数增强组合2017年以来，组合年化收益19.4%，超额中证1000指数24.6%，跟踪误差5.7%，信息比率4.04。 风险提示：结论基于历史数据以及模型推算，存在失效风险。 【金融工程】困境反转策略本年超额被动股基20%——基本面量化系列研究之二十🖂-20231106 杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 本期话题：困境反转策略本年超额被动股基20%。根据我们的行业配臵框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），当前的配臵建议和前两个月的观点相比变化不大，继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配臵，例如钢铁、石油石化、机械、家电、汽车、食品饮料、医药、通信和电子等。此外，今年年初以来困境反转策略表现优异，落地到ETF配臵的策略相对被动股基超额20%，10月下旬随着市场反弹超额收益有所回暖，当下市场从底部有反弹迹象，困境反转策略可以重视起来。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【固定收益】高频指标有所走弱——基本面高频数据跟踪-20231106 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数基本持平为119.3点（前值为119.3点），本周同比增长4.3%（前值为增长4.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至5.2%（前值为5.3%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【房地产】基金重仓分析：仓位续减，部分优质房企仍获增持-20231106 金晶 分析师S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理S0680122080038 xiatao@gszq.com 基金重仓分析：仓位续减，部分优质房企仍获增持 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，我们看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们认为本轮房地产企业供给侧产能出清幅度较大，相对到位，看好优质房企在这个阶段持续跑赢 同行。我们认为有必要去做强刺激进行托底，最终政策力度有望媲美2008、2014年。三季报业绩余温渐消，临近11月和12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润臵地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 【食品饮料】拐点已现，看好来年——2023Q3调味品总结-20231106 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 陈昕晖分析师S0680522090002chenxinhui@gszq.com 陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 收入端：底部已过，Q3板块迎来加速。利润端：成本红利兑现，费效比提升。 投资建议：2023Q3低基数下调味品企业迎来环比改善，基础调味品板块经营底部已过，后续有望逐季回升，同时今年以来各企业在组织架构、产品渠道拓展方面均有积极变化，2024年有望开启新一轮发展周期。当前板块估值已回落至2018年以来的后27%分位，处于相对底部区间，后续随着业绩逐季加速，板块有望迎来业绩与估值双升。重点推荐天味食品、千禾味业、中炬高新，关注安琪酵母、海天味业。 风险提示：需求复苏不及预期，成本超预期上行，食品安全风险。 【银行】银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？-20231106 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 1、2019年以来，监管多次引导存款利率下调，央行的政策利率也不断调降，但2021H2至今银行负债成本反而是上升的。在存量按揭利率下调、城投化债的影响下，银行资产端收益率或持续承压，影响息差和利润，长期来看，影响其风险抵御能力。因此，负债成本，尤其是存款利率下降是大势所趋。在本报告中，我们复盘了近几年银行负债成本趋势，并从银行资负配臵的角度出发，进一步探究负债成本相对刚性的原因，最后筛选出存款利率下降背景下，最为受益的个股，供投资者参考。 风险提示：宏观经济超预期下行，影响银行业经营；城投化债对息差的影响或导致业绩波动；存款定期化趋势加剧，利率下降表现不及预期。 【纺织服饰】品牌复苏蓄势，制造趋势渐明——2023年三季报总结-20231106 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 2023Q3服装零售延续稳健复苏态势，同比增速波动主要系基数差异。据国家统计局数据，1~9月累计服饰品类零售零售同比+10.6%（同比2021年+3.0%，略弱于消费大盘整体），7/8/9月单月同比分别+2.3%/+4.5%/+9.9%。展望2023Q4及2024H1，我们认平稳弱复苏仍是消费的主基调。 1）运动鞋服龙头运营稳健，推荐【安踏体育、李宁、特步国际、滔搏】，2023年PE为25/18/16/20倍，关注361度。2）时尚服饰推荐全年业绩快速增长确定性强的【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，2023年PE分别为13/20/11倍；推荐低估值羽绒服龙头【波司登】，对应FY2024为12倍。3）服饰制造基本面环比改善，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，对应2024年PE分别为21/16/18倍；关注健盛集团。4）黄金珠宝赛道关注周大福，对应FY24PE 为17倍。 风险提示：消费环境波动；盈利质量不及预期；汇率波动风险；门店扩张不及预期。 【银行】本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：9月表现整体平稳-20231106 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com 1、ABS数据来看，当期违约率环比持平，逾期率增幅略有波动。上市银行角度，从三季报披露了零售资产质量的招商银行和平安银行数据来看，部分指标有所改善，但整体仍有波动，未来可持续观察。其中招商银行公司口径个人消费贷款环比下降2bps至0.97%，信用卡不良率则提升1bp至1.69%，平安银行个人消费贷款（新一贷+汽车贷款）环比提升4bps至1.44%，信用卡不良率则下降24bps至2.64%（2022年以来首次下降）。 2、存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.44xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，近期经济数据略有好转（如8月工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次正增长、9月社融信贷数据有所恢复）、汇金公司增持国有四大行，均有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 研究视点 【传媒】微软Windows11包含人工智能助手Copilot，巨人网络首批“游戏+AI”成果亮相-20231106 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 行情概览：上周（10.30-11.3）中信一级传媒板块上涨4.90%。受市场反弹影响传媒板块上周稳定表现，AI方向依然是传媒的主要反弹方向。4季度市场在业绩空窗期下主题投资偏好度提升，AI作为潜力巨大的产业方向预计会有所表现，11月15日开幕的微