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银行行业动态跟踪:存款利率自律管理优化,关注对负债成本和资产配置行为的影响

金融2024-12-01屈俊、于博文东方证券测***
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银行行业动态跟踪:存款利率自律管理优化,关注对负债成本和资产配置行为的影响

行业研究|动态跟踪 看好(维持) 存款利率自律管理优化,关注对负债成本和资产配置行为的影响 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2024年12月01日 核心观点 事件:2024年11月28日,自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理 的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。 1、如何理解非银同业存款利率自律管理落地及其影响?首先,自律机制涉及到的存款品种正式延伸至非银存款,对存款定价的约束力进一步增强。倡议提出除金融基础设施机构外的非银同业活期存款应参考OMO(7D)合理确定利率水平,无论 最终将其作为中枢或底,均强化了其政策利率的地位。对金融基础设施同业活期利率,参考超额准备金利率执行,也可能间接带来三方存管等非银存款利率的下降。 第二,今年以来非银存款量价变化可能助推了倡议的落地,深层次反应的是银行资产负债表的经营压力。1)前10月非银存款同比多增约5万亿元,存款缺口的快速 加深一定程度被非银存款所弥补。2)据报道部分同业活期利率可达3%,这可能也是为何过去一年OMO利率、NCD发行利率下行的背景下,同业负债成本率反而上行。3)至于为何同业活期成为率先被管理的品种,或既有今年大行同业存单备案额度使用较为极致、转向同业线下负债吸收的影响,同时也是非银需求的结果。第三,如何看自律机制落地后的效果?一是可以直观改善银行的负债成本。静态测 算中性假设下可改善银行净息差2.4bp。如果进一步考虑对同业定期、NCD定价的 款的几个关键问题风险分类新规迎过渡期末年,上市银行 2024-11-12 “三阶段”缺口压力如何?:从“三阶段”缺口视角看银行资产质量和拨备水平关注居民户贷款改善的持续性,M1增速年 2024-11-12 内首次回升:——10月金融数据点评 传导,同业负债成本可能下行幅度更显著。二是不能忽视对非银资产配置的影响, 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 同业活期利率显著下行,或推动资金向NCD转化,在供给受限的Q4,NCD利率仍有下行空间,理论上应与同业活期利率趋同。此外,短期内银行可能再度出现存款缺口加深的可能性,关注25年同业存单备案额度是否会再度显著攀升。 2、如何理解对公存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”?该政策针对少部分对公客户,主要是避免个别大企业和机构用存款服务协议规避利率政策调整;针对的 是新增存款,对已存存款无影响。引入兜底条款后,若协议期内存款利率上限发生调整,导致协议约定的利率水平超出允许范围,银行可与客户协商调整;对于单位活期存款、协定存款,计息期间遇利率调整应分段计息,我们理解这是对手工补息监管的进一步完善,避免协议原因导致的被动手工补息的出现。 落地后影响如何?一是能够使挂牌利率调整有效传导到执行利率,压缩高息揽存空间,巩固Q2手工补息监管的成效,二是无论是非银活期自律监管还是利率调整兜底条款,最终的目的是要让银行负债成本的改善效果有效传导至贷款端,即通过稳定银行息差进一步打开降息空间。 高息定存将迎集中到期,如何看待当前存 2024-11-20  投资建议与投资标的 当前进入稳增长政策密集落地期,宽货币先行,宽财政紧随,地方化债显著提速,对25年银行基本面产生深刻影响,增量财政政策仍可期;广谱利率下行区间,银行净息差短期承压,但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治,对25年银行息差形成重要呵护;25年是银行资产质量夯实之年,政策托底下,房地产、城投资产 风险预期有望显著改善,风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。现阶段关注两条投资主线:1、风险预期改善品种。地方化债提速提振银行涉政资产质量预期,建议关注渝农商行(601077,买入)、重庆银行(601963,未评级),消费贷 和信用卡有望迎来资产质量拐点,建议关注平安银行(000001,未评级);2、顺周期品种,建议关注招商银行(600036,未评级)、常熟银行(601128,未评级)、江苏银行(600919,买入)、南京银行(601009,买入)、杭州银行(600926,买入)、成都银行(601838,买入)。 风险提示 货币政策超预期收紧;财政政策不及预期;假设条件变化影响测算结果。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 事件:2024年11月28日,市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。 一、存款利率自律管理优化,关注对负债成本和资产配置行为的影响 1、如何理解非银同业存款利率自律管理落地及其影响? 首先,这意味着自律机制涉及到的存款品种正式从住户、企业存款延伸至非银(含SPV)存款,对存款定价的约束力进一步增强。此次倡议提出除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考OMO(7D)合理确定利率水平,无论最终将其作为中枢或底,均强化了OMO(7D)政 策利率的地位。此外,倡议提出对金融基础设施(即要素市场)同业活期利率,参考超额准备金利率(0.35%)执行,我们认为也可能间接带来三方存管等非银存款利率的下降。 第二,今年以来非银存款量价变化可能助推了倡议的落地,深层次反应的是银行资产负债表的经营压力。1)前10月非银存款同比多增约5万亿元,这与Q2因手工补息同比少增5万亿核心存款(对公+个人)有一定吻合,可以理解成存款缺口的快速加深一定程度被非银存款所弥补。2)根据金融时报的报道,部分同业活期利率可达3%,这可能也是为何过去一年,在OMO利率下行,国有行NCD发行利率累计下行约50-80bp的背景下,同业负债成本率反而上行10-20bp。3)至于为何同业活期成为率先被管理的品种,我们认为这既有今年大行同业存单备案额度使用较为极致、转向同业线下负债吸收的影响,同时也是非银需求(理财、货基等)的结果。 图1:新增人民币存款同比多增结构 (亿元)居民户非金融性公司财政存款非银行业金融机构新增人民币存款 60000 40000 20000 0 (20000) 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 (40000) 数据来源:Wind,东方证券研究所 图2:国有行各期限同业存单发行利率 (%)1M3M6M9M1Y3.00 2.60 2.20 1.80 1.40 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 1.00 数据来源:Wind,东方证券研究所 表1:四大行同业负债成本率 工商银行 2.48% 2.55% 2.73% 农业银行 2.54% 2.63% 2.64% 中国银行 2.25% 2.35% 2.54% 建设银行 2.36% 2.50% 2.55% 2023H12023Q42024H1 数据来源:公司财报,东方证券研究所 第三,如何看自律机制落地后的效果?一是可以直观改善银行的负债成本。我们基于2024年10月上市银行资产负债规模和非银存款规模静态测算,剔除金融基础设施机构存款(假设为20%),中性假设下(且这部分存款不跑掉)可改善银行负债成本2.6bp,净息差2.4bp。如果进一步考虑对同业定期、NCD定价的传导,同业负债成本可能下行幅度更显著。二是不能忽视对非银资产配置的影响,以理财为例,22年破净潮之后,理财配置同业存款和NCD比例显著上行,同业活期利率显著下行,或推动资金向NCD转化,在供给受限的Q4,NCD利率仍有下行空间,理论上应与同业活期利率趋同。此外,短期内银行可能再度出现存款缺口加深的可能性,关注25年同业存 单备案额度是否会再度显著攀升,这对于25年银行负债成本的最终改善幅度及存款供需关系有重要影响。 表2:非银活期存款自律管理对息差的影响测算 中性假设 上限假设 商业银行总资产规模(亿元) 3,684,691 商业银行总负债规模(亿元) 3,394,458 非银金融机构存款规模(亿元) 311,769 假设活期存款占比 70% 假设金融基础设施机构活期存款占比 20% 假设利率降幅(bp) 50 100 负债成本改善幅度(bp) 2.6 5.1 息差改善幅度(bp) 2.4 4.7 数据来源:Wind,东方证券研究所测算 图3:理财产品资产配置结构 债券现金及银行存款同业存单非标准化债权类资产拆放同业及债券买入返售公募基金权益类资产其他 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 22H122A23H123A24H1 数据来源:中国理财网,东方证券研究所 表3:主要国股行2024年同业存单剩余额度(亿元,截至11月30日) 2024年备案额度 存续规模 24年内到期规模 剩余额度(考虑到期) 工商银行 12,000 8,933 235 3,302 农业银行 17,000 16,263 2,051 2,787 中国银行 10,088 9,874 1,227 1,441 建设银行 12,630 11,978 851 1,503 交通银行 14,300 11,793 1,206 3,713 邮储银行 6,000 476 476 6,000 招商银行 5,858 1,115 309 5,052 兴业银行 10,000 6,925 392 3,467 平安银行 9,000 4,914 398 4,484 浦发银行 13,000 8,478 237 4,759 民生银行 8,500 6,982 970 2,488 中信银行 10,500 8,127 353 2,725 合计 128,876 95,858 8,704 41,722 数据来源:Wind,公司公告,东方证券研究所 2、如何理解对公存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”? 该政策针对少部分对公客户,不涉及个人存款,主要是避免个别大企业和机构用存款服务协议规避利率政策调整;针对的是新增存款,对已存存款无影响。在存款正式存入之前,银行可能会与 对公客户签订存款服务协议,提前锁定未来一段时间的存款利率,引入利率调整兜底条款后,若协议期内存款基准利率、存款自律约定、银行总行存款利率内部授权上限等发生调整,导致协议约定的利率水平超出允许范围,银行可与客户协商调整,客户可选择接受调整后的存款利率或提前终止协议;对于单位活期存款、协定存款,计息期间遇利率调整应分段计息,我们理解这是对手工补息监管的进一步完善,避免协议原因导致的被动手工补息的出现。 落地后影响如何?一是能够使自律机制、挂牌利率调整有效传导到执行利率,压缩高息揽存空间,巩固二季度手工补息监管的成效,二是无论是