银行业：测算|本外币存款利率同步下调，预计缓释行业负债成本3.5bp+

核心观点：1、背景：境内，银行息差承压，消费复苏疲软；境外，美联储加息周期下国内美元存款利率攀升，近期人民币对美元持续贬值。2、测算：测算此次本外币利率调降累计可缓释行业负债成本3.5bp以上。3、展望：大行调降后，后续中小行或进行不同程度的跟进，存款成本仍有下降空间。 事件：据证券时报6月6日报道，从多个信源核实到，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率或将调降5个基点，部分定期存款利率或将下调10个基点；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%。 背景：本外币存款利率同时调降，境内境外均有诱因。境内：国内消费疲软、银行息差承压、存款定期化趋势延续等多重因素共振。境外：一方面人民币存款利率经多次调降，但美联储加息周期下美元存款利率却不断攀升，一年期美元大额存款利率由2022年1月的1.28%快速上升到2023年3月的5.67%；另一方面，近期人民币对美元持续贬值。在岸人民币兑美元自2月2日的6.72至5月17日破7，在6月6日收报7.12。 测算：测算可缓释行业负债成本3.5bp以上：假设全市场银行均实施此次调降，1、人民币存款下调预计缓释3.17bp，利润提升约2.9%，国有行和农商行受益相对更大，其中国有行受益于活期占比高、农商行受益于一年以上定期占比高。2、美元存款利率下调预计缓释0.6bp，国有行和股份行美元存款规模大，受益相对更大。 展望：大行调降后，后续中小行或进行不同程度的跟进，有助于减轻行业整体的负债端压力。本次虽然涉及的调降品种较多，但幅度相对较小，存款利率仍有下降空间。 投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。 银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。 风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 一、本外币存款利率同时调降，境内境外均有诱因 事件：据证券时报6月6日报道，从多个信源核实到，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率或将调降5个基点，部分定期存款利率或将下调10个基点；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%。 背景：本外币存款利率同时调降，境内境外均有诱因。境内：国内消费疲软、银行息差承压、存款定期化趋势延续等多重因素共振，2022年以来，人民银行多次进行存款利率调降指导，2023年以来中小银行明显加快利率调降步伐。境外：一方面人民币存款利率经多次调降，但美联储加息周期下美元存款利率却不断攀升，根据人行数据显示，境内一年期美元大额存款利率由2022年1月的1.28%快速上升到2023年3月的5.67%，其他品种大额存款利率也维持同样上涨趋势；另一方面，近期人民币对美元持续贬值。在岸人民币兑美元自2月2日的6.72至5月17日破7，在6月6日收报7.12。因此，两方面因素或推动本轮美元存款利率调降。 图表1：上市银行存款结构（2021-2022） 图表2：美国联邦基金目标利率&中国大额美元存款利率（%） 图表3：美元兑人民币走势图 二、测算可缓释行业负债成本3.5bp以上 测算此次本外币利率调降累计可缓释行业负债成本3.5bp以上，假设全市场银行均实施此次调降，则在人民币调降中，国有行和农商行受益更多；在美元调降中，国有行和股份行受益更多。 1、人民币存款活期/定期存款利率下调预计缓释行业负债成本3.17bp。 假设人民币活期存款下调5bp，一年及以上定期下调10bp，其中一年及以上定期占比采用财报中合同现金流口径测算，经测算，人民币存款活期/定期存款下调预计缓释行业负债成本约3.17bp，利润将提升约2.9%。 分板块来看，国有行和农商行受益相对更大。其中国有行受益于活期存款占比高，缓释成本约3.4bp，利润将提升3.1%。股份行中招行受益于高活期占比，负债成本缓释约3.86。农商行受益于一年期及以上定期存款占比高，缓释成本约3.3bp，利润将提升3.1%。 2、美元存款利率下调预计缓释行业负债成本0.6bp。假设5万美元以上定期存款利率由5%调低至4.3%，5万美元以上一年期美元存款占各银行美元存款的30%，经测算，预计缓释行业负债成本约0.6bp，利润将提升0.56%。分板块来看，国有行和股份行受益相对更大。国有行、股份行美元存款规模较高，受益更为明显，分别缓释负债成本0.61bp和0.82bp，农商行普遍美元存款规模较小，受益最小。 图表4：人民币存款利率调降测算 图表5：美元存款调降测算 三、下阶段存款政策及利率展望 大行调降后，后续中小行或进行不同程度的跟进，有助于减轻行业整体的负债端压力。2022年4月和9月，大行先后调降利率浮动上限和挂牌利率，但彼时中小行跟进意愿较弱。在2023年4月MPA考核调整后，叠加一季度整体存款增长较好，中小行陆续进行存款利率补降。本次大行现行调降本外币存款利率，后续中小行有望根据自身实际情况再次进行不同程度的跟进，有助于减轻行业整体的负债端压力。 本次调整幅度较小，存款利率仍有下降空间。本次虽然涉及的调降品种较多，但幅度相对较小，从监管和银行自身两方面触发，存款利率仍有进一步下降的空间。居民超额储蓄高增、消费复苏较慢、银行息差压力等多重因素叠加下，一方面监管层面有动力去持续推动存款利率下降，来保障银行合理利差范围，从而增加银行向实体经济进行信贷支持的动力。另一方面，银行自身方面，资本市场和理财缓慢回暖，居民避险情绪仍位于高位，存款持续高增，在负债端揽储压力较小的基础上，自身也有动力去下调存款定价来保障利差。 图表6：关于存款相关政策及事件梳理（2022年初至今） 四、投资建议 投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。 风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。