中国技术 ： Apple FY3Q23 在线提供创纪录的服务 ， 抵消了 iPhone / Mac / iPad 的软销售

2023年8月4 日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 跑赢大盘 (维护) 中国技术 AppleFY3Q23在线提供创纪录的服务抵消软iPhone/Mac/iPad销售 苹果公布了23财年第三季度（CY2Q23）的业绩，每股收益为1.26美元（同比增长5%） ， 收入818亿美元（同比下降1.4%），分别高于市场预期5%和0.3%，主要受来自服务的创纪录收入推动，抵消了低迷的iPhone/Mac /iPad销售。展望FY4Q23E，管理层。预计收入将显示与去年相似收入下降（同比下降-1%），而iPhone/服务将加速同比增长iPad/Mac将出现两位数的下降。鉴于弹性前景和iPhone的 在宏观逆风下，我们对苹果供应链保持乐观 在2H23E的Android阵营中，iPhone15即将推出的催化剂9月。重申购买Luxshare/BYDE/FITHonTeng以扩大份额苹果和非智能手机组件的曝光率上升，并保持持有 在阳光光学/AAC技术上，主要是为了公平估值。 创纪录的服务收入抵消了疲软的产品销售。iPhone/ Mac/iPad/可穿戴设备/服务段交付-2%/-7%/-20%/+2%/+8% 同比分别。iPhone的软销量基本保持一致，但iPhone的出货量表现优于市场，同比仅-6.3%（与行业同比-7.8%相比）和市场份额增加至16.0%（第二季度为15.8%）。特别是，中国销售额同比增长8%，这在我们看来令人印象深刻。苹果的服务 业务是最大的亮点，同比增长8.2%（相比之下，CY1Q23增长5.5%），苹果在许多服务类别中创造了创纪录的收入，例如视频， AppleCare、云、支付服务和广告。 近期前景喜忧参半；有关生成AI和Vision的更新 Pro.管理。引导收入在下个季度表现类似（同比-1%）， 基本符合市场预期，而GPM将达到44-45%， 基本上是在线。按细分市场，苹果预计iPhone/服务的增长将由于基数较高，iPad/Mac将同比下降两位数， 特别是在Mac上。财报电话会议的其他亮点：1）苹果一直在多年来研究生成AI技术，但不会宣布 新的相关产品，直到它准备上市；2)苹果将开始给予 Apple商店中VisionProVR耳机的演示；3）已安装的活动底座设备创造了超过10亿付费订阅的历史记录。 在颠簸的恢复中保持选择性；更喜欢Apple/非智能手机 names.尽管智能手机恢复到2H23E的积极迹象，但步伐 考虑到宏观逆风，复苏仍然不确定。我们保持选择性宏观不确定性和长期库存中的科技股 更正。我们重申购买Luxshare/BYDE/FITHonTeng购买苹果的分享收益和不断上升的非智能手机曝光率，并保持 阳光光学/AAC技术主要用于公允估值。 估价表 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 杨莉莉博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 克劳迪娅·刘 claudialiu@cmbi.com.hk 相关报告： 1.FITHonTeng（6088HK）-1H23 预览：预期弱点- 线；后端加载在2H23E-2023年8月4日（链接） 2.AACTech（2018年香港）-1H23 比预期的还要慢 恢复，保持持股-252032年7月（链接） 3.阳光光学（2382香港）-1H23 利润警告比 恐惧；7月20日保持保持 2023年（链接） 4.比亚迪（285香港）-清晰的道路利润率恢复;升级到 购买-2023年7月17日（链接） 5.苹果WWDC2023：VisionPro 及更多-2023年6月6日（链接） （百万美元）（LC）（LC- 侧FY23EFY）24EFY23EFY 24E “iPhone时刻”-2023年6月5日 Luxshare 002475CH购买 42% 22.4 18.2 2.4 10.5 (链接) BYDE 285香港 购买 33,65333.8348.0 6% 18.3 15.0 2.1 11.7 7.苹果FY2Q23表现强劲 名称TickerRating 价格上限TP 向上/向下 市盈率（x P/B(x) 6.苹果MR：期待已久的下一个 FITHonTeng6088HK 购买 1,223 1.31 2.2 66% 8.2 6.6 0.5 5.6 Q-Tech1478HK 购买 528 3.48 3.6 3% 10.4 6.6 0.7 7.0 8,65730.0031.7 iPhone和EM;正面打开弹性性能在 逆风-2023年5月8日（链接） 阳光光学2382香港 HOLD 9,995 71.15 78.3 10% 38.7 24.5 2.9 7.5 AACTech2018香港 HOLD 2,637 17.18 15.6 -9% 28.5 17.1 0.8 2.9 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 焦点图表 Product 60.6 63.4 -4% 60.7 0% 服务 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM 21.2 19.6 8% 20.8 2% 图1：苹果2013财年第三季度（CY2Q23）业绩回顾 苹果公司(AAPLUS) Actual 共识 10亿美元 FY3Q23 FY3Q22 YoY FY3Q23E 差异(%) 收入 81.8 83.0 -1% 81.6 0% 每股收益（美分） 1.27 1.20 6% 1.20 5% GPM 44.5%43.3%1.3ppt44.4%0.2ppt iPhone 39.7 40.7 -2% 39.8 0% iPad 5.8 7.2 -20% 6.3 -9% Mac 6.8 7.4 -7% 6.4 7% 可穿戴设备、家用和配件 8.3 8.1 2% 8.4 -1% Company Ticker 苹果华为三星 其他CN 品牌 Others 主要产品 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：供应链映射和销售组合风险敞口（2023E） AAC技术2018香港45% 5% 25% 20% 5% 声学、触觉、光学、外壳 FITHonTeng6088HK 40% 3% 57% 连接器、无线充电、附件 阳光光学2382香港 2% 5% 15% 63% 15% 相机模块，手机镜头组，自动镜头/模块 BYDE285香港 40% 5% 10% 30% 15% 金属/玻璃/塑料外壳，ODM/OEM，汽车 通达698香港 20% 5% 10% 35% 25% 金属/塑料外壳，防水 Q-Tech1478香港 5% 85% 15% 凸轮模块/镜头，指纹模块，自动凸轮模块 TK集团2283香港 10% 90% 塑料成型，塑料精密 真的732香港 3% 62% 35% 相机模块，指纹，显示模块 考威尔1415香港 90% 5% 5% 相机模块 Luxshare002475CN 60% 10% 3% 27% 无线，iPhone/AirPods/手表OEM，声学/触觉 Goertek002241CN 45% 5% 10% 15% 25% 声学，AirPods，手表，AR/VR，可穿戴设备 图3：按季度划分的苹果iPhone出货量（CY） 单位('000) 90,000 iPhone6(ASP$687) iPhone12 iPhone7(ASP$695) iPhone13 iPhone8/X(ASP$796) （5G型号） iPhone11/Pro iPhone15 iPhone5(ASP$642) iPhone6s(ASP$691) 60% iPhone14 iPhoneXR/XS 80,000 70,000 iPhone5s(ASP$637) 46% 40% 35% 51% 45% 50% 40% 29% 60,000 26% 20% 30% 22% 23% 17%16% 13% 19% 20% 50,000 7% 7% 8% 5% 6% 8% 10% 40,000 0% -1% 2%3% -1% 3%1%0% -1%0% 2%2%2% -3% 3% 0% 2% -5% 30,000 -12% -10 -2% -6% -6% 0% -15% -11% -15% -10% 20,000 -16 -18% -20% -30% 10,000 -30% - -40% iPhone装运 YoY(%) 资料来源：公司数据，CMBIGM 图4：对等比较 MktCap 评级（百万美元） Price (LC) TP上升/下降 市盈率（x P/B(x) Company 光学 Ticker (LC)-侧FY23EFY）24EFY23EFY24EFY23EFY24E 净资产收益率 (%) 阳光光学 2382香港 HOLD 9,995 71.15 78.3 10% 38.7 24.5 2.9 2.7 7.5 10.8 QTech 1478香港 购买 528 3.48 3.6 3% 10.4 6.6 0.7 0.7 7.0 10.1 考威尔 1415香港 NR 1,525 14.02 NA NA 15.6 10.6 3.3 2.7 23.6 25.5 Largan 3008TT NR 9,116 2160 NA NA 16.5 14.8 1.8 1.7 11.1 11.4 天才 3406TT NR 1,449 407 NA NA 17.1 15.6 2.2 2.0 13.6 14.0 Primax 4915TT NR 930 64.00 NA NA 10.7 9.7 1.6 1.5 15.2 15.9 Lite-On 2301TT NR 10,410 139.00 NA NA 21.3 17.7 3.8 3.8 18.1 21.7 三星Elec 009150KS NR 8,704 151100 NA NA 17.5 12.1 1.4 1.3 8.4 11.2 LgInnotek 011070KS NR 4,681 257000 NA NA 8.6 6.4 1.3 1.1 15.6 18.1 Partron 091700KS NR 356 7850 NA NA 10.1 8.7 0.9 0.9 9.6 9.9 Average 16.6 12.7 2.5 2.3 8.4 11.3 声学/触觉AAC技术 2018香港 HOLD 2,637 17.18 15.6 -9% 28.5 17.1 0.8 0.8 2.9 4.7 Goertek 002241CH 购买 8,606 18.04 44.7 148% 9.2 16.6 1.6 1.8 17.8 10.3 Luxshare 002475CH 购买 33,653 33.83 48.0 42% 22.4 18.2 2.4 2.1 10.5 11.4 Sunway 300136CH NR 2,518 18.66 NA NA 21.1 16.9 2.4 2.1 11.7 13.6 快乐 2439TT NR 621 90 NA NA 15.3 14.3 1.5 1.5 10.1 10.8 Nidec 6594JP NR 32,798 7840 NA NA 56.5 26.4 3.4 3.0 7.0 12.4 阿尔卑斯山 6770JP NR 1,800 1177 NA NA 9.9 11.7 0.6 0.6 6.2 5.2 Average 22.5 16.8 1.8 1.7 9.4 9.8 连接器FITHonTeng 6088香港 购买 1,223 1.31 2.2 66% 8.2 6.6 0.5 0.4 5.6 6.7 Luxshare 002475CH 购买 33,653 33.83 48.0 42% 22.4 18.2 2.4 2