公司简评报告：规模延续良好增长势头，资产质量优异

公司研究 2023年11月02日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 宁波银行（002142）：规模延续良好增长势头，资产质量优异 ——公司简评报告 证券分析师 王鸿行S0630522050001 银行 数据日期 2023/11/01 收盘价 24.91 总股本(万股) 660,359 流通A股/B股(万股) 652,376/0 资产负债率(%) 92.65% 市净率(倍) 0.84 净资产收益率(加权) 11.96 12个月内最高/最低价 34.86/23.75 whxing@longone.com.cn 41% 33% 25% 18% 10% 2% -6% -13% 22-1123-0223-0523-08 宁波银行沪深300 投资要点 事件：公司公布2023三季报。Q1-Q3，公司实现营业收入472.35亿元（+5.45%，YoY），实现归母净利润193.49亿元（+12.55%，YoY）。9月末，公司不良贷款率为0.76%（持平QoQ），不良贷款拨备覆盖率为480.57%（-8.39pct，QoQ）。 核心观点：受存款定期化、外币存款利率上行、贷款降息影响，Q3净息差随行业继续收窄，导致利息净收入增长较慢。手续费及佣金净收入与广义投资收益好于预估。收入端承压情况下，减值计提力度环比减弱以平滑业绩，其基础则是扎实的资产质量与厚实的拨备垫。 Q3公司关注类贷款占比与不良率环比稳定，均保持行业优异水平。我们根据Q3数据更新资产负债平均利率及营业支出基准，业绩预测相应调整。 规模增长：Q3公司资产规模延续较快增长，总资产同比增长15.31%（预估14.17%）。结构上，贷款净额同比增长19.22%（预估19.57%），上半年，公司响应政策号召，发力消费 信贷并适度增加住房按揭贷款投放，对公及个人贷款均实现较快增长，以上领域良好势头或在Q3得以延续。金融投资同比增长17.99%（预估14.27%），节奏上与政府债发力一致负债端，储蓄意愿增强背景下，Q3存款延续高增长，同比增26.92%（预估24.60%）。 净息差：测算单季度净息差为1.82%（预估1.94%），环比下行6bp。具体而言，资产端平均收益率环比下降4bp至4.16%（预估4.20%），负债端成本率环比上行3bp至2.17%（预估 下降9bp至2.05%）。此前预估考虑了存款定价周期及Q2-Q3存款降息等因素，实际Q3负债端成本率超预期上行的原因一方面或在于存款降息实际影响小于预估，另一方面或在于定 相关研究 《宁波银行（002142）：专业经营夯实比较优势——公司深度报告》-20230818 《宁波银行（002142）：业绩增长较 快，资产质量夯实——公司简评报告》2023.08.25 期存款占比进一步上升以及外币存款利率上升。 营业收入：Q3单季度营业收入150.91亿元（预估149.44亿元）。其中，利息净收入100.31亿元，略低于预估104.19亿元，主要原因在于前述负债端成本率上行致息差收窄。手续费及佣金净收入17.85亿元（预估17.20亿元），投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益亿元 30.68亿元，好于预估27.98亿元，原因或在于Q3公司交易性金融资产表现好于预期。Q3 其他收益2.08亿元，较去年同期增加1.26亿元，主要是普惠小微补助收益增加。 营业支出：Q3公司业务及管理费用63.89亿元（预估58.06亿元），同比增加14.60%；计提资产减值损失15.57亿元（预估29.77亿元），同比下降49.27%。减值计提力度环比减弱体现营收增速下行压力下业绩平滑之需，其基础则是公司扎实的资产质量与丰厚的拨备垫。 资产质量：公司所在区域经济基础优良、风险管理能力较强，公司资产质量保持优异。9月末，关注类贷款占比与不良贷款率分别为0.54%（-1bp，QoQ）与0.76%（持平，QoQ）。受计提力度减弱影响，9月末拨备覆盖率降至480.57%（-8.39pct，QoQ）， 盈利预测与投资建议：我们根据Q3数据更新资产负债平均利率及营业支出基准，业绩预测相应调整。预计2023-2025年营业收入分别为627.82、682.35与756.11亿元（原预测 626.24、696.08与787.09亿元），归母净利润分别为257.82、294.20与329.17亿元（原预测264.29、305.98与358.34亿元）。行业层面，重点领域风险化解持续推进、宏观经济处于底部，银行业经营压力有望缓解；公司层面，宁波银行专业经营能力突出，相对优势明显，当前公司相对估值位于低位。基于以上，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：非对称降息致净息差大幅收窄；区域经济明显转弱及重点领域风险暴露。 附录：三大报表预测值 每股指标与估值 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(摊薄) 3.49 3.90 4.45 4.98 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及存放央行 1170 1246 1380 1539 BVPS（元） 23.14 26.52 29.73 33.43 同业资产 636 684 458 510 P/E（倍） 7.13 6.38 5.59 5.00 金融投资 11190 12590 14116 15540 P/B（倍） 1.08 0.94 0.84 0.75 贷款总额 10460 12307 13987 15646 贷款损失准备 396 447 486 519 盈利能力 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款净额 10108 11907 13551 15177 ROAA 1.06% 1.02% 1.02% 1.02% 生息资产总额 19839 22385 24962 27754 ROAE 14.56% 14.00% 13.79% 13.78% 总资产 23661 27092 30559 33919 净利差（SPREAD） 2.17% 2.04% 1.99% 2.01% 同业负债 3055 3716 4342 4778 净息差（NIM） 2.02% 1.87% 1.77% 1.80% 存款 13103 16353 18119 20202 信贷成本 1.07% 0.87% 0.73% 0.72% 应付债券 4368 3590 4195 4616 成本收入比 37.29% 38.30% 37.88% 37.54% 付息负债 21180 24393 27514 30539 所得税有效税率 8.50% 7.75% 7.82% 7.81% 总负债 21976 25075 28298 31377 少数股东权益 9 10 11 12 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 母公司所有者权益 1676 2007 2250 2529 利息收入 787.31 899.45 989.41 1104.49 利息支出 412.10 497.35 564.02 624.43 规模指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利息净收入 375.21 402.10 425.39 480.06 总资产增速 17.39% 14.50% 12.79% 11.00% 手续费净收入 74.66 77.79 87.68 98.58 总贷款增速 21.25% 17.65% 13.66% 11.97% 其他非息收入 125.56 139.53 169.29 177.47 贷款净额增速 21.43% 17.80% 13.80% 12.00% 营业收入 578.79 627.82 682.35 756.11 存款增速 23.34% 24.80% 10.80% 11.50% 资产质量 2022A 2023E 2024E 2025E 营业费用与税金220.49245.86264.43290.40贷存比79.83%75.26%77.20%77.53%资产减值损失104.31100.7797.75107.52 营业利润253.92281.06320.18358.19 所得税21.4821.7325.0427.98不良贷款率0.75%0.75%0.74%0.71% 净利润231.32258.68295.14330.21 不良贷款毛生成率 0.89% 0.77% 0.65% 0.64% 母公司所有者利润 230.75 257.82 294.20 329.17 不良贷款净生成率 0.13% 0.12% 0.08% 0.05% 拨备覆盖率 504.90% 486.77% 471.58% 480.68% 业绩增长率 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备/贷款总额3.79%3.64%3.48%3.42% 资本2022A2023E2024E2025E 利息净收入14.75%7.17%5.79%12.85% 手续费及佣金净收入-9.63%4.20%12.70%12.44% 营业收入9.67%8.47%8.69%10.81%资本充足率15.18%15.24%14.81%14.68%拨备前利润9.03%6.59%9.45%11.43%核心一级资本充足率9.75%9.80%9.91%10.18% 归母净利润18.05%11.73%14.11%11.89%杠杆倍数14.0313.4313.5113.34 资料来源：宁波银行定期报告，iFinD，东海证券研究所测算注：估值对应11月1日收盘价24.91元。 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均