工商银行公司简评
主要增长点
- 规模增长：工商银行2023年总资产同比增长12.84%，达到44.70万亿元，体现了其在支持实体经济中的头雁效应。公司类贷款增长16.77%，零售贷款增长5.1%，投资方面，政府债券投资规模实现17.49%的增长。
- 贷款结构：公司类贷款在交通运输、制造、能源、建筑等多个领域的贷款均有显著增长。零售贷款中，个人消费贷款和经营性贷款增速超过40%，而住房贷款则因市场需求下降和提前还款而略有下降。
利润与成本
- 净息差变化：受利率下行影响，2023年工商银行净息差从2022年的1.92%降至1.61%，逐季度收窄。贷款收益率整体下降24个基点至3.81%，其中个人贷款收益率下降46个基点，主要原因是住房市场利率下降和经营性贷款占比提升。
- 存款成本：企业存款成本率上升，储蓄存款成本率下降，这主要是由于企业存款定期化加剧导致的。工商银行整体存款成本率上升14个基点至1.89%。
中间业务
- 收入下滑：受资本市场波动、公募基金费率改革等影响，手续费及佣金净收入下降7.71%，至1193.57亿元。其他业务如结算、投资银行、银行卡手续费等也有所放缓。
资产质量
- 资产质量稳定：2023年末，工商银行不良贷款率为1.36%，处于历史低位，关注类贷款和逾期贷款占比也处于较低水平。公司通过加大清收力度，保持了资产质量的稳中有进。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为8311亿元、8807亿元、9203亿元，对应增速分别为-1.42%、5.97%、4.49%；归母净利润分别为3607亿元、3774亿元、3955亿元，对应增速分别为-0.91%、4.63%、4.79%。
- 估值与评级：预计公司PB分别对应5.33元的收盘价为0.52、0.49、0.46倍。考虑到公司经营稳健、客户基础良好、分红比例稳定，首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示
- 资产质量恶化：面临宏观经济不确定性，资产质量存在恶化风险。
- 贷款利率下行：利率环境变化可能影响净息差。
- 存款定期化加剧：可能导致负债成本上升，影响盈利能力。
