公司简评报告：业绩保持较快增长，资产质量保持优异

公司研究 2023年08月14日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 常熟银行（601128）：业绩保持较快增长，资产质量保持优异 ——公司简评报告 证券分析师 王鸿行S0630522050001 银行 whxing@longone.com.cn 数据日期 2023/08/14 收盘价 7.05 总股本(万股) 274,088 流通A股/B股(万股) 264,337/0 资产负债率(%) 92.11% 市净率(倍) 0.82 净资产收益率(加权) 12.40 12个月内最高/最低价 8.06/6.59 12% 8% 3% -2% -7% -11% -16% -21% 22-0822-1123-0223-05 常熟银行沪深300 相关研究 《常熟银行（601128）：区位孕育蓝海，优势护航成长——公司深度报告》-20230626 投资要点 事件：常熟银行公布半年度业绩快报。上半年，公司实现营业收入49.14亿元（+12.35%，YoY）,实现归属于普通股股东净利润14.50亿元（+20.73%，YoY）。6月末，公司不良贷款率为0.75%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为550.45%（+3.15pct，QoQ）。 点评： 受益于较快规模增长、优异资产质量，以及二季度良好债市表现，上半年公司营业收入、净利润增速延续高增长态势。其中，营业收入增速较Q1小幅回落0.83pct至12.35%，归属于普通股股东净利润增速较Q1提升0.13pct至20.73%，均好于此前预估。 规模方面，6月末公司总资产环比增长8.48亿元至3178.14亿元，对应同比增速15.61%，略低于预估16.89%；总贷款环比增长101.30亿元至2146.70亿元，与预估基本相符；存款环比增长19.83亿元至2422.09亿元，略低于预估。 鉴于规模整体略低于预估，同时考虑宏观环境仍压制息差，上半年利息收入倾向低于预估，这意味着收入端超预期之处或主要来自非息收入。结合二季度债市良好表现，非息收入中，投资收益与公允价值变动损益表现或好于预期。 资产质量方面，公司房地产领域与融资平台资产占比较低，投向实体经济资产占比较高，受益于良好区域经济基础与审慎风险管理，6月末公司不良贷款率与拨备覆盖率保持优异，读数环比分别持平与小幅改善，略好于预估。 考虑上半年业绩没有明显偏离预期、当前经营环境没有显著变化，叠加业绩快报数据有限，我们对全年业绩预测暂不调整，后续根据半年度报告详细信息修正。根据此前预测，公司2023-2025年营业收入分别为99.49、113.30、131.40亿元，归属于普通股股东净利润分别为32.45、37.93、44.46亿元，期末普通股股东每股净资产分别为9.25、10.28、11.50元。8月14日收盘价7.05元对应PB为0.76、0.69、0.61倍。鉴于公司业绩保持较快增长，资产质量继续改善，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：资产规模增长明显低于预期；小微贷款质量大幅恶化；净息差大幅收窄。 附录：三大报表预测值 每股指标与估值 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(摊薄) 1.00 1.18 1.38 1.62 资产负债表（百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及存放央行 16,954 20,302 23,449 26,849 BVPS（元）8.249.2510.2811.50同业资产6,3114,4885,1845,935 P/E（倍） 7.04 5.95 5.09 4.35 金融投资 72,49283,00193,455105,899 贷款损失准备 8,421 9,54911,19013,077 盈利能力 2022A 2023E 2024E 2025E ROAA 1.10% 1.12% 1.14% 1.17% P/B（倍）0.860.760.690.61贷款总额193,433225,207261,436300,938 贷款净额185,626216,255250,855288,484 生息资产总额 277,059313,691361,784414,988 同业负债 16,80125,55828,64832,775 ROAE12.95%13.54%14.13%14.89%总资产287,881331,031380,630435,768 净利差（SPREAD）2.82%2.80%2.82%2.86% 应付债券 14,76711,60813,01214,886 净息差（NIM）2.93%2.91%2.92%2.96%存款219,182254,252293,661336,242 信贷成本1.11%1.05%0.99%0.99% 总负债 263,766303,966350,522402,087 成本收入比38.58%37.45%37.16%36.85%付息负债258,297299,666344,565394,479 所得税有效税率12.99%12.28%12.06%12.06% 少数股东权益1,5381,7191,9182,156 利润表（百万） 2022A2023E2024E2025E 利息收入13,23315,38917,38219,987利息支出5,6216,5977,3368,310 利息净收入7,6118,79210,04511,677 手续费净收入188209242293 其他非息收入9839171,0431,170营业收入8,8099,94911,33013,140 营业费用与税金3,4453,7814,2734,915资产减值损失2,0002,2212,4432,809 营业利润3,3643,9474,6145,416 所得税437485556653 母公司所有者权益 22,578 25,346 28,191 31,525 规模指标 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产增速 16.75% 14.99% 14.98% 14.49% 总贷款增速18.82%16.43%16.09%15.11% 贷款净额增速18.80%16.50%16.00%15.00% 存款增速16.86%16.00%15.50%14.50% 贷存比88.25%88.58%89.03%89.50% 资产质量 2022A2023E 2024E 2025E 不良贷款率0.81%0.77%0.79%0.79% 公司简评 净利润2,9273,4654,0574,763 不良贷款毛生成率 0.53% 0.49% 0.50% 0.56% 母公司所有者利润 2,744 3,245 3,793 4,446 不良贷款净生成率 0.13% 0.08% 0.13% 0.11% 拨备覆盖率 536.77% 550.25% 542.83% 550.69% 业绩增长率 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备/贷款总额4.35%4.24%4.28%4.35% 资本 2022A 2023E 2024E 2025E 资本充足率 13.87% 13.46% 12.80% 12.29% 利息净收入13.75%15.51%14.26%16.24% 手续费及佣金净收入-20.91%10.99%15.88%21.22% 营业收入15.07%12.95%13.88%15.98% 拨备前利润20.73%15.00%14.41%16.56%核心一级资本充足率10.21%10.14%9.79%9.54% 归母净利润25.39%18.27%16.89%17.20%杠杆倍数11.9212.2212.6312.93 资料来源：公司定期报告，iFinD，东海证券研究所预测 注：资产负债表与利润表单位为百万元，估值对应8月14日收盘价7.05元 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）20333275手机：18221959689 座机：（8610）59707105手机：18221959689 公司简评 传真：（8621）50585608传真：（8610）59707100 邮编：200215邮编：100089