传媒行业双周报：双十一大促开启，三季报陆续披露

行情回顾：2023年10月14日至10月27日，上证指数下跌2.28%，沪深300下跌2.76%，申万传媒行业下跌4.66%，行业跑输大盘1.90%。 双十一大促开启，“低价好物”成为购物节主旋律。自10月18日开始，各电商平台陆续开启预售，顺应当前消费趋势，本次双十一购物节主打价格力，以“低价好物”作为主旋律。各大电商平台均加大补贴力度，其中天猫在跨店满300减50的基础上，首次大规模推出官方直降、立减，集结8000万商品冲刺全年最低价；京东双十一主打“真便宜”，参与百亿补贴的商品数量将达到618时的2倍；拼多多在每满300减50、每满200减30基础上给予用户一系列大促优惠券，同时百亿补贴频道推出“单件立减”新玩法；抖音跨店满减改为官方立减，单品直降叠加消费券最高可享满300减80元的优惠； 快手推出“大牌百亿补”，同时注重“低价”以及“质量”；哔哩哔哩与阿里、京东、拼多多打通商品库，同时首次将“会员购”以及流量入口更改为“双十一”。建议关注电商平台阿里巴巴-SW、拼多多、快手-W、京东集团-SW、哔哩哔哩-SW、值得买、遥望科技等公司。 三季报陆续披露，建议持续关注业绩边际转好的板块及公司。本周进入三季报密集披露期，估值逐步切换至24年，建议持续关注业绩边际转好的板块及公司。分板块来看（1）游戏板块受益于供给侧回暖，行业基本面持续向好，公司层面略有分化，其中巨人网络、恺英网络等已于Q2兑现业绩，三七互娱、完美世界等有望于Q3兑现业绩，产品线靠后的吉比特、中手游等公司有望于Q4逐步释放业绩，建议关注完美世界、三七互娱、中手游等公司；（2）广告营销板块持续复苏，四季度受益于“双十一”“双蛋节”，为板块传统旺季，有望拉动行业增长；宏观环境边际转好，作为顺周期行业，板块24年基本面有望持续转暖，建议关注分众传媒、蓝色光标等公司。 投资建议：我们坚定立足基本面，认为在政策边际向好以及AI技术能力持续迭代背景下，传媒行业内容供给有望持续上行，带动业绩确定性提升。建议关注后续业绩确定性较强的板块及公司。 相关标的：完美世界、三七互娱、巨人网络、中手游、腾讯控股、网易-S、分众传媒、蓝色光标、拼多多、阿里巴巴-SW、快手-W、哔哩哔哩-SW等。 风险提示：宏观经济波动风险；传媒行业内容端政策风险；AI+应用落地不及预期；传媒行业内容市场变现不及预期风险。 1.近两周行情表现 近两周（2023年10月14日至2023年10月27日，下同）上证指数下跌2.28%，沪深300下跌2.76%，申万传媒行业下跌4.66%，行业跑输大盘1.90%。 图表1：近两周申万传媒行业涨跌幅前5个股 图表2：近两周传媒行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，传媒近两周涨跌幅居第二位，下跌4.66%。传媒板块最新估值（整体法，23年预测市盈率并剔除负值）为19.11X，位于TMT各行业第三位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2023年9月27日） 2.传媒行业重点板块点评 2.1游戏板块：游戏精品化进程加速，游戏储备落地带动行业基本面向好 国家新闻出版署发布《关于实施网络游戏精品出版工程的通知》，国产游戏精品化进程有望持续提速。国家新闻出版署于10月18日发布《国家新闻出版署关于实施网络游戏精品出版工程的通知》，主要关注以下五个方向（1）聚焦游戏本质，匡正算法规则，摒弃“氪金”“氪肝”；（2）传承中华优秀传统文化；（3）展现新时代发展成就和风貌，如推出体育模拟、环保题材游戏作品等；（4）促进5G、AI、VR等科技创新和新技术在游戏行业的应用；（5）推出国际领先水平的游戏作品并鼓励优质游戏出海。我们认为该《通知》下发有望加快国产游戏精品化进程并逐步出清行业内的劣质游戏，防止劣币驱逐良币的现象发生，研发能力较强的头部游戏公司有望获益。监管部门对游戏行业仍为包容、激励态度，行业在此背景下有望维持良性发展。 Data.ai公布23年9月中国游戏厂商应用出海排行榜，米哈游系游戏制霸出海收入榜。 Data.ai公布23年9月中国游戏厂商应用出海排行榜，其中米哈游的两款现象级游戏《崩坏：星穹铁道》与《原神》包揽中国手游出海收入榜前两名。上市公司方面，腾讯《胜利女神：妮姬》在8月31日推出联动活动后，9月流水突破5000万美元，排名上升4位；EFUN旗下放置RPG游戏《马赛克英雄》于日本正式上线，成功帮助母公司宝通科技收入激增266%，带动公司排行上升17位。 图表4：Data.ai中国游戏厂商出海收入排行榜（公司） 图表5：Data.ai中国游戏厂商出海收入排行榜（游戏） 10月国产游戏版号下发，发放总数已超2021年全年。10月26日，国家新闻出版署发布10月国产游戏版号，共87款游戏获得版号，其中包括63款移动游戏，16款移动+客户端游戏，7款休闲益智类游戏、1款客户端游戏。截至目前，23年已经累计发放786款国产游戏版号以及58款进口游戏版号，国产游戏版号发放总数已超2021年全年。 上市公司方面，网易的《射雕》、西山居（金山软件旗下）的《剑网3无界》、中手游《斗罗大陆：逆转时空》、盛天网络的《零域幻想》《星之翼》、点点互动（世纪华通旗下）的《奥赛斯战纪》、中青宝的《香蕉斗恶龙》《了不起！勇者》《田园小镇》、恺英网络的《临仙》、电魂网络的《卢希达：起源》、祖龙娱乐《三国群英传：鸿鹄霸业》等游戏均获批版号；非上市公司方面，重点关注米哈游《绝区零》，10月版号过审名单公布后，“绝区零过审”词条亦冲上微博热搜。我们认为目前游戏版号发放数量稳定，政策端对游戏行业维持包容积极态度，游戏供给侧丰富有望持续带动游戏产业规模维持增长。 图表6：游戏版号发放数量维持稳定 储备游戏陆续开启测试/上线，游戏行业基本面持续向好。近期多款游戏开启测试/公测，其中游族网络《绯色回响》已于10月17日上线，上线后首周维持在游戏免费榜前15名；完美世界《一拳超人：世界》于10月18日开启海外测试，有望23Q4于海外上线； 吉比特《超进化物语2》于10月19日开启安卓全渠道删档计费测试；三七互娱《扶摇一梦》iOS平台定档11月3日、安卓各平台定档11月17日；心动公司《铃兰之剑：为这和平的世界》定档11月23日。我们认为各公司产品线持续落地，行业基本面有望维持长期向好趋势。 图表7：重点公司近期上线/测试以及储备产品梳理（部分） 排行榜数据：截至10月27日，腾讯《和平精英》《王者荣耀》位列游戏畅销榜排行前两位；恺英网络《石器时代：觉醒》以及腾讯《王者荣耀》位列免费游戏排行榜前两位； 《拣爱》《泰拉瑞亚》位列付费游戏排行榜前两位。 图表8：10月27日游戏免费/付费/畅销榜排名 2.2电商：双十一大促开启，价格力成为各大平台竞争焦点 双十一大促开启，“低价好物”成为购物节主旋律。自10月18日开始，各电商平台陆续开启预售，顺应当前消费趋势，本次双十一购物节主打价格力，以“低价好物”作为主旋律，将“低价”+“高品质”作为宣传重点。各大电商平台围绕以上两个维度，加大补贴力度，各自开发新玩法： 淘天集团：除跨店满300减50外，今年首次推出官方直降、立减。用户不用凑单，一件就打折，集结8000万商品冲刺全年最低价。此外，双十一前天猫总投入20亿用于品牌商家经营激励。 京东：京东双十一主打“真便宜”，百亿补贴数量是618大促的2倍，超8亿商品享全程价保。除了预售外，3C数码、家电、食品、服饰、美妆、家居等全品类商品直接进行现货销售。此外，京东到家联合超40万实体门店，为全国2000多个县区市消费者提供“全品类免运费小时达”服务，带来百万低价好物的实在优惠。 拼多多：拼多多首次上线“单件立减”玩法，在每满300减50、每满200减30补贴的基础上叠加价格直降，对参与此次“单件立减”活动的商品，将额外发放官方补贴，投入不设上限；拼多多百亿补贴联合手机、家电、美妆、服饰、母婴、洗护、家居、宠物、户外、粮油、快消等超100多个国内外头部品牌上线“百亿大牌日”。 抖音：舍弃跨店满减，直接推出官方立减，全周期立减15%起。此外，平台陆续发放亿级消费券，单品直降叠加消费券最高可享满300减80元的优惠。货架场方面，抖音通过“超值购”“低价秒杀”两大频道以及“商城经营分”“进店红包”玩法助力商家提升货架场经营能力。此外，抖音推出“抖音商城金卡”，类似于京东plus会员，锁定高消费力用户，有效提升复购率。 快手：快手电商将投入180亿流量扶持和20亿商品补贴，在保证低价的同时推出“大牌大补”玩法，并对正品大牌产品推出“正品险”、预售后尾款8.5折优惠，通过更具价格竞争力的“低价好物”吸引消费者。 图表9：各平台双十一活动汇总 此外，我们建议关注腾讯控股以及哔哩哔哩，二者分别通过视频号以及哔哩哔哩APP发力直播电商赛道，且有望受益于各大电商平台双十一广告投放： 腾讯视频号：腾讯发力短视频赛道，视频号已推动公司直播电商业务以及广告业务增长。其中（1）直播电商：视频号加强直播电商基础设施建设，23Q2直播带货GMV同比增长超150%，交易佣金收入带动云及其他企业服务收入实现低双位数同比增长； （2）广告：视频号商业化带动公司23Q2广告收入提升，内循环广告收入提升有望持续成为公司广告业务拉动力；此外，本次双十一，腾讯与阿里巴巴开展合作，微信广告可以直接跳转淘宝、天猫，我们认为此次合作双方可以实现共赢，其中淘宝、天猫有望受益于微信的海量流量，且商家流量损耗有望降低；腾讯广告业务则有望受益于电商平台互联互通、视频号算法持续优化等因素，广告业务有望维持强劲增长势头。 图表10：腾讯与阿里巴巴生态互通重要时间节点 哔哩哔哩：哔哩哔哩加速布局直播电商业务，其中23年“618”购物节取得了较为明显的进展，其中B站电商类广告收入迎来爆发，同比增长超400%，带货直播场次同比增长近7.5倍，带动用户通过B站下单商品SKU数同比增长近4倍。目前，哔哩哔哩坚持开环生态，主要提供商品链接，用户需点击商品链接跳转至第三方平台购买。本次双十一，哔哩哔哩展开积极布局，将原会员购一级流量入口升级为“双11”，并新增“天猫双11”版块，直接展示天猫商品，支持点击跳转天猫页面购买；此外，B站将与天猫举办大型整合营销活动。活动专题页内将包含一个主会场和七大分会场，覆盖家居、3C数码、美妆个护、潮流服饰、萌宠、美食、运动七个重点品类。我们认为哔哩哔哩位年轻人密度最高的社区，其差异化以及高价值的用户画像对电商平台商家拉新有不可忽视的作用，其中“星火计划”显示，从B站引导至淘宝店铺的新客占比达70%。公司有望逐步培育用户在B站的消费心智，用户消费潜力将逐步释放，哔哩哔哩直播电商有望持续贡献广告收入，加速公司商业化进程。 图表11：哔哩哔哩电商入口梳理 3.行业重点动态 3.1AI 文心大模型4.0发布： 10月17日，在百度世界2023上，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏宣布，文心大模型4.0发布，并已同步开始内测，可登录文心一言官网或文心一言App，体验专业版。李彦宏表示，这是迄今为止最强大的文心大模型，实现了基础模型的全面升级，在理解、生成、逻辑和记忆能力上都有着明显提升，综合水平不逊于GPT-4。（财经网） ChatGPT联网功能正式上线，Plus会员可用： 10月17日，OpenAI通过其发布说明宣布，网页浏览功能已经从测试阶段转为正式版，让订阅用户更方便地使用，不再需要切换测试开关。根据说明，现在订阅用户只需要从GPT-4模型选择器中选择“使用Bing浏览网页”即可。目前，ChatGPT Plus会员每月需支付20美元，对于需要最新信息的用户来说，这个新增功能可能值得付费，因为它可以提高聊天机器人的准确性和可靠性。（IT之家） OpenAI声称正在开发可高精度检测AI生成图像工具： OpenAI正在开发一种工具，以高精度检测人工智能生成的图像。聊天机器人ChatGPT和图像生成器DALL-E的制造商OpenA