传媒互联网行业周报：文心大模型推出AI原生应用；“双十一”大促注重性价比

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：三季报、双11电商、AI和VR，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 文心大模型4.0发布，知识增强能力提升并推出多款AI原生的应用。10月17日，文心大模型4.0发布。相比3.5版本，文心大模型4.0的理解、生成、逻辑、记忆四大能力都有显著提升。文心大模型4.0实现了输入和输出两阶段的知识点增强，一方面对用户输入的问题进行理解，拆解出所需的知识点，然后查找准确知识，再把这些知识组装进Prompt送入大模型，提升了准确率和效率。另一方面又对大模型的输出进行“反思”，从生成结果中拆解出知识点，进行确认后对有差错的内容进行修正。同时，百度发布了多款AI原生的应用，来自搜索、如流、地图、文库、网盘等业务线的十余个应用产品全部亮相。此外，百度正在大力推动数字技术与实体经济的深度融合，其大模型技术已应用在制造、能源、电力、化工、交通等实体产业中。在千帆大模型平台上，现在已有超过1.7万企业开发了产业模型和解决方案，覆盖了各行业的近500个场景。随着大模型的迭代，基于AI原生的应用有望涌现新场景、新玩法。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 “双十一”预售开启，性价比或成为今年主要打法。从大的趋势来看，今年的消费趋势将是“实用主义”，过去的“消费主义”将逐渐淡化，“实用主义”将是今年的主题。消费者追求性价比，所以电商平台做出对应调整，将低价作为今年的主要宣传打法。京东双十一以“真便宜”为核心词，推出一系列优惠政策。不仅有海量便宜好物“现货开卖”，而且对超8亿商品全程价保。淘宝&天猫：今年双十一淘宝将新增两类商品，全网低价”类商品和“官方立减”类商品。除价格以外，“品质保证”成为另一个重要宣传口径。快手在保证低价的同时，针对所有大牌商品，同步上线正品险。唯品会与中国中检达成战略合作。当前消费者更加务实，因此从竞争格局来看，具备更高性价比的电商平台将获得优势，即以同样价格获得更好性能。因此，建议关注双十一电商龙头：阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、快手-W等；值得买、遥望科技、吉宏股份、焦点科技等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：三季报、双11电商、AI和VR，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.文心大模型4.0发布，知识增强能力提升并推出多款AI原生的应用 10月17日，文心大模型4.0发布。相比3.5版本，文心大模型4.0的理解、生成、逻辑、记忆四大能力都有显著提升。其中理解和生成能力的提升幅度相近。 而逻辑和记忆能力的提升则更大。逻辑的提升幅度达到理解的近三倍，记忆的提升幅度也达到了理解的两倍多。其实文心大模型4.0在9月初就达到了上线标准，开始了小流量测试，经过不断调优，它的生成效果又提升了近30%。 文心大模型4.0实现了输入和输出两阶段的知识点增强，一方面对用户输入的问题进行理解，拆解出所需的知识点，然后在搜索引擎、知识图谱、数据库中查找准确知识，再把这些知识组装进Prompt送入大模型，提升了准确率和效率。 另一方面又对大模型的输出进行“反思”，从生成结果中拆解出知识点，再用搜索引擎、知识图谱、数据库，以及大模型本身进行确认，对有差错的内容进行修正。 大模型理解、生成、逻辑、记忆的四大核心能力突破，是催生AI原生应用的必要条件，带来了全新的想象和创新空间。百度发布了多款AI原生的应用，来自搜索、如流 、地图、文库、网盘等业务线的十余个应用产品全部亮相。 1）搜索：实现了三大重要提升：极致满足、推荐激发、多轮交互。当你在搜索框里输入问题，它不再是单纯的输出链接，而是生成完整的答案，并附带易于理解的图表。2）如流：具备群聊消息“ 1 0 0 0条消息，一秒划重点”、一键差旅 、 资料生成等功能 ， 成为办公人士的超级助理。3）地图：百度地图中的“AI向导”具备多轮自然语言交互能力，将文心一言的能力，与地图特有的亿级POI知识和万亿级交通感知融合，能随时调用，为用户推荐中间聚会点、出行方式等内容。4）网盘：百度网盘个人云智能助理“云一朵”，实现从图形界面交互到自然语言交互的转变，增强了多模态信息理解，能对视频精准定位、一键总结视频内容、提炼金句。百度网盘云一朵用户已达到2000万。5）文库：基于大模型重构的百度文库，从“内容工具”变身“生产力工具”，它在理解资料、撰写文章、PPT智能生成、风格切换等功能上快速进化。 同时，百度正在大力推动数字技术与实体经济的深度融合，其大模型技术已应用在制造、能源、电力、化工、交通等实体产业中。在千帆大模型平台上，现在已有超过1.7万企业开发了产业模型和解决方案，覆盖了各行业的近500个场景。（来源：机器之心、IT之家） 随着大模型的迭代，基于AI原生的应用有望涌现新场景、新玩法。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.2.2.“双十一”预售开启，性价比或成为今年主要打法 从大的趋势来看，今年的消费趋势将是“实用主义”，过去的“消费主义”将逐渐淡化，“实用主义”将是今年的主题。消费者追求性价比，所以电商平台做出对应调整，将低价作为今年的主要宣传打法。 京东：今年京东双十一以“真便宜”为核心词，不仅有海量便宜好物“现货开卖”，对超8亿商品全程价保，解决消费者的网购痛点。为更好地满足消费者对极致性价比的需求，今年京东双十一还推出了一系列优惠政策，包括提供跨店每满299元减50元福利，还可叠加20元补贴。同时，京东百亿补贴频道重磅加码，商品数量达到618时候的2倍，9.9元包邮、秒杀频道的低价商品数量也大幅扩容。 淘宝&天猫：今年双十一淘宝将新增两类商品，一是保证同时段所有电商平台最低价的“全网低价”类商品，二是无需跨店凑单且单品价格直降15%以上的“官方立减”类商品。淘宝百亿补贴也将同步推出“买贵必赔”服务。淘宝直播还将联合20多位淘宝主播和100多家超级大牌，狂撒超过10亿的红包福利。 除价格以外，“品质保证”成为另一个重要宣传口径。快手在保证低价的同时，针对所有大牌商品，同步上线正品险。唯品会发力点是“品质消费”，与中国中检达成战略合作，双方将围绕商品质量检验认证、企业社会责任等多方面深化合作，打造一个数字化、标准化、可复制的消费品质量保障体系。 表1：部分电商“双十一”活动汇总 当前消费者更加务实，因此从竞争格局来看，具备更高性价比的电商平台将获得优势，即以同样价格获得更好性能。因此，建议关注双十一电商龙头：阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、快手-W等；值得买、遥望科技、吉宏股份、焦点科技等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现。本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正。展望下半年，三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放：7月12日、20日公司相继发布了重点的端游产品《无畏契约》、《命运方舟》，其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品，也是国内历史上直播观看人数最多的新游。 在后续储备上，代理SLG产品《战地无疆》、代理大IP横版RPG产品《冒险岛：枫之传说》已经定档8月，而自研的王者IP横版格斗《星之破晓》、赛车游戏《极品飞车M》、代理卡牌产品《冲呀！饼干人：王国》等手游产品，都将于8月开启付费测，并在后续月份逐步上线。海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健。 小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度。广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速。我们认为在视频号广告的持续贡献、系统性的效率提升、宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下，广告业务有望维持相对较高的增速。金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长； 监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作，有望重启合规前提下的业务发展与创新，为金融科技业务提供新的业态和增长点。根据23Q2的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预期至6249/6931/7614亿元，同比增长13%/11%/10%；Non-IFRS口径下归母净利润预期至1507/1755/1924亿元，同比增长30%/16%/10%。 网易-S：利润端超预期，静待重点产品收入、利润的释放。手游：年内重点产品于6月以来相继上线，展望后续的收入释放。我们认为其同比增速的亮眼表现，主要来自于《蛋仔派对》所贡献的结构化增量，以及于6月初相继上线的新产品《超凡先锋》、《巅峰极速》的新增流水。另一方面，年内重点产品《逆水寒手游》于6月30日公测；《哈利波特：魔法觉醒》国际服于6月27日正式于海外发行，公司进行了日韩等亚洲区的自主发行，而其他地区则主要由华纳发行。 展望三季度，一方面上述4款新产品的流水会完整的贡献一个季度的收入确认； 另一方面新产品仍在持续上线，《全明星街球派对》于8月23日正式上线，截止26日位于畅销榜第11位。公司手游Pipeline中储备有《永劫无间手游》（等待版号）、《Eggy Par