家联科技（301193）2023年三季报点评
主要要点：
- 业绩概述：2023年第三季度，公司营收12.3亿元，同比下降22.2%，归母净利润0.6亿元，同比下降56.4%。单季度营收4.6亿元，同比下降21.1%，归母净利润0.2亿元，同比下降72.1%。
- 盈利能力分析：受产品结构影响，整体毛利率降至18.8%，单季度毛利率20.2%，同比下降2.7个百分点。费用率总体上行，财务费用率、销售和管理费用率均有增加，主要是汇兑收益减少和差旅及办公费增加所致。净利率为5.1%，同比下降4个百分点。
- 市场表现：外销受海外客户去库存影响，内销保持快速增长。海外渠道库存去化导致收入业绩承压，但内销收入同比增长71.7%，占比进一步提升。
- 业务展望：完全降解制品收入保持较快增长，预计未来随着产能利用率提高和市场需求增长，盈利能力有望改善。甘蔗纤维制品产能充足，预计从2024年起根据客户需求逐步投产，有望打开欧洲市场。
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.40元、0.85元、1.15元，对应PE分别为44倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。
关键数据：
- 收入与增长率：2022年A股收入1976.02百万，2023年预计收入1565.45百万，2024年预计收入1965.88百万，2025年预计收入2279.9百万。
- 净利润与增长率：2022年净利润179.22百万，2023年预计净利润76.46百万，2024年预计净利润163.49百万，2025年预计净利润220.88百万。
- 每股收益：2023年预计每股收益0.40元，2024年预计每股收益0.85元，2025年预计每股收益1.15元。
- PE与PB：2023年PE为44倍，2024年目标PE为25倍，对应目标价21.25元，PB为2.12。
投资建议：
- 考虑到公司的完全生物降解塑料制品的稳定增长潜力和甘蔗纤维产品的产能储备，给予公司2024年25倍的估值，目标价21.25元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧的风险。
- 原材料成本大幅波动的风险。
- 相关项目进展不及预期的风险。
- 产能释放不及预期的风险。
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