Q3点评：行业位置逐步攀升，境外业务稳健增长

南华期货Q3季报点评显示，公司2023年Q3实现营业收入48.48亿元，同比增长-6.94%，归母净利润2.98亿元，同比增长126.21%。主要增长动力来自利息净收入和境外业务。利息净收入实现了94.88%的增长，而投资收益和其他业务收入分别增长194.42%和196.59%。

境外业务表现亮眼，成为业绩增长的主要驱动力。前三季度，境内和境外利息净收入分别为1.08亿元和3.07亿元，分别贡献总利息净收入的26%和74%。这得益于美联储加息及境外客户权益和资产管理规模的显著增长。截至2023年中报，境外金融服务业务中的证券、期货及外汇等经纪业务客户权益总额增长33.24%，达到140.94亿港币；境外资产管理业务规模增长73.93%，达到25.22亿港币。

经纪业务也表现出稳健增长态势，特别是市占率的提升。全国期货成交量及金额稳步上升，公司境内期货经纪业务客户权益同比增长2.85%，期货经纪手续费收入增长7.37%。同时，成本端的控制使得盈利能力增强，前三季度营业支出同比下降10.55%，交易成本降低。

展望未来，公司预计2023-2025年的营业收入分别为90.15、110.78、119.78亿元，同比增长32.14%、22.87%、8.12%；归母净利润分别为4.13、5.17、6.19亿元，同比增长67.92%、25.17%、19.66%。公司凭借其国际化布局和清算系统的竞争优势，预计境外业务将持续成为增长点。

基于盈利预测和可比公司估值，公司被给予2023年18.88倍的市盈率，首次评级为“买入”。同时，报告指出存在行业佣金率下调、监管环境变化、国际大宗商品价格和汇率波动等风险。

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