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2025 年三季报点评Q3 业绩稳健增长，AI 产品逐步落地

2025-10-29 国泰海通证券 Cc

核心观点：公司2025年第三季度业绩稳健增长，AI产品逐步落地并带动降本增效成果兑现，看好AI赋能带动业绩持续增长。
业绩表现：剔除一次性影响后，2025年前三季度公司营收7.63亿元，同比-13.42%；归母净利润0.98亿元，同比+3.94%；扣非净利润0.96亿元，同比+8.97%。其中，2025年第三季度公司营收2.30亿元，同比-11.32%；归母净利润0.28亿元，同比-0.58%；扣非净利润0.27亿元，同比+9.85%。剔除Q3首期股份支付及24Q3投资收益确认错期影响后，25Q3归母净利润同比+26.97%，扣非净利润同比+43.66%。
业务结构：收入下降主要因重资产线上分销、品牌线上营销业务减少，利润端若剔除相关影响，公司25Q3归母净利润同比+26.97%，扣非净利润同比+43.66%。
毛利率净利率：25Q3公司毛利率30.39%，同比+4.00pct，主要因品牌线上管理服务、内容电商服务收入增长。销售、管理、研发费率分别为10.09%、8.91%、0.90%，归母净利率12.07%，同比+1.30pct。
AI赋能：公司持续推进AI电商战略布局，在运营、客服、设计、推广等垂类领域实现AI小助手、AI Agent的开发和应用，提升智能化覆盖率与工作效率，并通过智能化分析及精准策略支持帮助品牌实现生意增长。自主研发的“云见”“大师生图”“数素投”等AI系统均实现提升，AI电商解决方案日趋完善。AI助力下，25Q3品牌线上管理服务与内容电商服务毛利率分别增长9.04%和10.65%；存货、应收账款和应付账款分别下降5.25%、10.88%和20.42%。
财务预测：维持2025-2027年EPS预测0.50、0.66、0.83元，参考可比公司，考虑公司未来三年利润修复空间大，给予一定估值溢价，2026年目标PE60x，维持目标价至39.60元，维持增持评级。
风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。