公司2023年三季报业绩点评：Q3业绩承压，有望在XR领域实现更大突破

2023年11月1日 推荐/维持 清越科技（688496）：Q3业绩承压，有望在XR领域实现更大突破 ——公司2023年三季报业绩点评 事件： 2023年10月26日，清越科技发布2023年三季报，公司实现营业收入5.44亿元，同比下降28.52%；归母净利润为-4406.44万元，较上年同期亏损增加7480.28万元。 点评： 2023年前三季度公司业绩承压，消费电子市场需求低迷，归母净利润为 -4406.44万元，较上年同期亏损增加7,480.28万元。2023年前三季度公司 实现营业收入5.44亿元，同比下降28.52%，归母净利润为-4406.44万元，同比下降243.35%。消费电子市场需求疲软，产品价格竞争激烈，造成收入和毛利率下降。公司2023年前三季度销售毛利率为8.63%，同比下降9.72 pct，环比下降3.62pct。同时公司为提升竞争力，围绕主营业务加大新产品 新技术研发投入，前三季度公司研发费用为6835.55万元，同比增长8.63%。 虽然受下游消费电子行业短期波动影响，但电子纸产业渗透将持续推进，预计2025年全球电子纸终端市场规模为723亿美元，公司率先实现电子纸模组快速刷新及彩色化应用产业化将有助于电子纸持续渗透。根据RUNTO数 据，公司2022年电子纸模组出货量全球市占率为14.1%，跻身国内前列。在商用及消费终端市场高速发展的带动下，电子纸终端市场快速增长。根据RUNTO数据显示，2022年全年电子纸模组出货量为2.6亿片，同比增长23%，预计2025年全球电子纸终端市场规模为723亿美元。公司电子纸显示模组产品在产线扩产、技术创新、市场开拓等方面成效显著，在行业率先实现电子纸模组快速刷新及彩色化应用产业化。 公司成功研发0.23英寸超高亮硅基OLED微显示器，有望在AR/XR应用领域实现更大突破。公司成功研发0.23英寸超高亮产品，亮度超过15,000尼特，该款超高亮度产品搭配光波导方案，有望在AR/XR应用领域 实现更大突破。通过优化RGB光谱与白光OLED的白光光谱的匹配性，优化低温彩色滤光层技术，公司开发出相适应的高色域RGB材料和工艺，实现硅基OLED微显示器色域≥90%，使VR/AR/XR等头戴式显示设备给人们呈现的画面更加丰富真实；公司通过设计蓝光+绿光+红光结构，开发出高效率高亮度结构器件，提升器件效率并降低器件电压，进一步提升白光产品亮度、降低功耗。 公司盈利预测及投资评级：公司是电子纸模组领军企业，卡位硅基OLED赛道，业绩将迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为0.20元，0.36元和0.57元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游AR/VR行业发展不及预期、新技术迭代风险、行业竞争加剧风险、募投项目实施进展不及预期。 公司报告 清越科技 公司简介： 苏州清越光电科技股份有限公司的主营业务是中小显示面板的研发、生产、销售。公司的主要产品为PMOLED产品。公司掌握了“显示触控一体化高性能OLED显示屏技术”、“硅基OLED显示技术”、“电子纸模组制造技术”等关键核心技术，是国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业，产品荣获江苏名牌产品称号，并入选工信部拟认定的第六批制造业单项冠军产品名单。未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）21.91-9.08 总市值（亿元）63.41 流通市值（亿元）11.64 总股本/流通A股（万股）45,000/45,000流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率10.55 52周股价走势图 清越科技 沪深300 191.1% 91.1% -8.9% 10/3112/312/284/306/308/31 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 清越科技（688496）：Q3业绩承压，有望在AR/XR领域实现更大突破 财务指标预测 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 694.28 1,044.19 1,371.55 1,967.67 2,562.83 增长率（%） 39.37% 50.40% 31.35% 43.46% 30.25% 归母净利润（百万元） 59.08 55.71 90.88 161.49 258.08 增长率（%） 1.91% -5.72% 63.13% 77.70% 59.81% 净资产收益率（%） 12.34% 4.37% 6.74% 10.90% 15.23% 每股收益(元) 0.13 0.12 0.20 0.36 0.57 PE 107.31 113.82 69.77 39.26 24.57 PB 13.24 4.97 4.70 4.28 3.74 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 清越科技（688496）：Q3业绩承压，有望在AR/XR领域实现更大突破 公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 711.95 1,557.09 1,335.91 1,675.86 2,063.80 营业收入 694.28 1,044.19 1,371.55 1,967.67 2,562.83 货币资金 172.36 897.02 424.23 373.39 381.54 营业成本 525.28 852.59 1,120.20 1,591.17 2,031.20 应收账款 185.22 262.43 328.34 471.04 613.52 营业税金及附加 6.84 5.20 5.49 7.87 10.25 其他应收款 14.06 2.68 1.58 15.36 22.04 营业费用 18.54 17.02 21.94 31.48 41.01 预付款项 64.28 43.00 71.35 102.36 133.32 管理费用 33.27 37.06 41.15 55.09 66.63 存货 231.12 292.53 384.35 545.94 696.92 财务费用 16.58 20.49 15.22 3.55 1.09 其他流动资产 56.30 60.54 112.28 161.08 209.81 研发费用 74.38 92.78 109.72 157.41 205.03 非流动资产合计 818.98 860.68 755.25 643.57 552.00 资产减值损失 1.01 -0.75 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 11.52 11.18 10.64 10.09 9.55 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 308.13 346.60 325.97 299.08 265.94 投资净收益 -0.76 -4.06 -1.04 -1.04 -1.04 无形资产 29.73 30.07 25.06 20.04 15.03 加：其他收益 29.35 29.03 24.54 24.54 24.54 其他非流动资产 162.96 180.56 167.61 154.65 141.70 营业利润 49.00 43.28 81.32 144.58 231.12 资产总计 1,530.93 2,417.78 2,091.17 2,319.43 2,615.80 营业外收入 0.43 0.18 0.33 0.33 0.33 流动负债合计 671.82 734.02 401.72 570.71 729.05 营业外支出 0.36 0.05 0.23 0.23 0.23 短期借款 390.53 448.60 0.00 0.00 0.00 利润总额 49.07 43.41 81.42 144.68 231.22 应付账款 174.07 191.74 251.92 357.83 456.79 所得税 -4.23 -2.13 0.00 0.00 0.00 预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 53.30 45.54 81.42 144.68 231.22 其他流动负债 107.21 93.69 149.80 212.87 272.26 少数股东损益 -5.79 -10.17 -9.46 -16.81 -26.86 非流动负债合计 217.36 248.14 188.56 131.85 84.53 归属母公司净利润 59.08 55.71 90.88 161.49 258.08 长期借款 162.67 189.31 129.73 73.02 25.70 主要财务比率 其他非流动负债 54.69 58.83 58.83 58.83 58.83 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 889.17 982.16 590.28 702.55 813.57 成长能力 少数股东权益 162.95 161.11 151.66 134.85 107.99 营业收入增长 39.37% 50.40% 31.35% 43.46% 30.25% 实收资本（或股 360.00 450.00 450.00 450.00 450.00 营业利润增长 -19.17% -11.66% 87.89% 77.80% 59.85% 资本公积 22.26 667.21 667.21 667.21 667.21 归属于母公司净利润增长 1.91% -5.72% 63.13% 77.70% 59.81% 未分配利润 96.55 157.30 232.02 364.81 577.02获利能力 归属母公司股东权益 478.81 1,274.51 1,349.24 1,482.02 1,694.24 毛利率(%) 24.34% 18.35% 18.33% 19.13% 20.74% 负债和所有者权 1,530.93 2,417.78 2,091.17 2,319.43 2,615.80 净利率(%) 7.68% 4.36% 5.94% 7.35% 9.02% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 3.86% 2.30% 4.35% 6.96% 9.87% 2021 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.34% 4.37% 6.74% 10.90% 15.23% 经营活动现金流 -152.74 -34.71 67.31 38.67 102.97 偿债能力 净利润 53.30 45.54 57.83 121.09 207.63 资产负债率(%) 58% 41% 28% 30% 31% 折旧摊销 30.54 37.96 104.89 111.14 91.03 流动比率 1.06 2.12 3.33 2.94 2.83 财务费用 16.58 20.49 15.22 3.55 1.09 速动比率 0.54 1.58 1.91 1.52 1.40 营运资金变动 -237.68 -134.69 -135.31 -221.80 -221.46 营运能力 其他经营现金流 -16.24 -8.07 23.64 23.64 23.64 总资产周转率 0.45 0.43 0.66 0.85 0.98 投资活动现金流 -108.10 -46.30 -0.55 -0.55 -0.55 应收账款周转率 4.41 4.84 4.84 4.84 4.84 资本支出 100.16 43.49 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 3.72 4.73 4.73 4.73 4.73 长期投资 9.